На минувшей неделе ряд компаний и независимых экспертных агентств опубликовали свои средне- и долгосрочные прогнозы по состоянию рынка базовых и драгоценных металлов и ценам на них. Одной из наиболее важных публикаций, пожалуй, явился ежеквартальный доклад бюро экономических исследований в области сельского хозяйства, недропользования и энергетики при Правительстве Австралии (ABARE) по перспективам товарно-сырьевых рынков в ближайшие несколько лет. В частности, бюро привело достаточно подробные прогнозы по состоянию рынка некоторых базовых металлов, включая цинк, алюминий, медь и никель. Согласно прогнозам ABARE, в 2009 г средняя цена на никель упадет более чем в два раза до 10538 USD/т, тогда как в 2010 г металл в среднем будет стоить 13750 USD/т. Более далекое будущее для рынка никеля, по оценкам аналитиков ABARE, выглядит куда лучше, поскольку цены будут держаться на относительно высоком уровне: 2011 г - 26000 USD/т, 2012 г - 23500 USD/т, 2013 г - 19813 USD/т, 2014 г - 19750 USD/т. Производство рафинированного никеля в 2009 г должно упасть на 9,74% до 1,242 млн т, при этом спрос на этот металл упадет лишь на 2,04% до 1,251 млн т. Таким образом, в этом году на рынке никеля образуется дефицит в объеме 9000 т (!). Надо отметить, что прогнозы специалистов ABARE сильно выделяются своим оптимизмом на фоне оценок всего остального экспертного сообщества. Мало кто их аналитиков смеет предрекать накопление дефицита никеля в 2009 г. Добыча никеля (сод. никеля в добытом сырье - прим. ред.) должна снизиться в этом году на 12,9% до 1,294 млн т. Мировые рыночные запасы никеля сократятся к концу 2009 г на 10000 т до 143000 т, что эквивалентно 6 неделям мирового потребления (на конец 2008 г данный показатель находился на уровне 6,2 недель). В последующие годы динамика мирового производства рафинированного никеля будет выглядеть следующим образом: 2010 г - 1,268 млн т, 2011 г - 1,342 млн т, 2012 г - 1,424 млн т, 2013 г - 1,494 млн т, 2014 г - 1,535 млн т. Добыча никеля будет меняться следующим образом: 2010 г - 1,351 млн т, 2011 г - 1,436 млн т, 2012 г - 1,535 млн т, 2013 г - 1,598 млн т, 2014 г - 1,657 млн т. Долгосрочный прогноз по потреблению никеля выглядит так: 2010 г - 1,29 млн т, 2011 г - 1,367 млн т, 2012 г - 1,42 млн т, 2013 г - 1,469 млн т, 2014 г - 1,527 млн т. Только в Австралии, производство рафинированного никеля в 2009 г должно упасть на 17,4% до 100000 т. Добыча никеля сократится на 8,42% до 174000 т. Производство никеля в виде богатых полупродуктов должно упасть в этом году на 35,6% до 29000 т. Более долгосрочный прогноз по производству рафинированного никеля в Австралии выглядит следующим образом: 2010 г - 108000 т, 2011 г - 112000 т, 2012 г - 116000 т, 2013 г - 120000 т, 2014 г - 126000 т. В комментариях к опубликованному прогнозу, эксперты ABARE приводят факторы, которые принимались во внимание при выработке оценки. Снижение цен на никель в этом году связано с низким спросом на этот металл со стороны производителей нержавеющей стали. В прошлом году темпы сокращения производства никеля во всем мире явно отставали от темпов падения спроса на него, что привело к заметному росту запасов этого металла. Тем не менее, в 2009 г эта ситуация изменится, поскольку число производителей, сокративших добычу, значительно возрастет. Это приведет к падению коммерческих запасов никеля к концу 2009 г, и подобная тенденция сохранится и в 2010 г (когда запасы сократятся до 4,9 недель потребления), что приведет к значительному росту цен. Для того, чтобы ввести в строй остановленные предприятия, производители будут выжидать значительного роста цен, поскольку повторных запуск рудников связан с крупными фиксированными затратами. Тем временем, мировой спрос на никель начнет восстанавливаться в 2010 г, и это тоже будет положительным фактором, стимулирующим дальнейший рост цен. Особенно резким рост цен на никель будет во втором полугодии 2010 г и первом полугодии 2011 г. Восстановление рынка будет происходить на фоне улучшающихся перспектив мировой экономики. В связи с высокой волатильностью цен на никель, производители будут проявлять повышенную осторожность в вопросах повторного запуска своих предприятий. Это значит, что большинство закрытых предприятий не смогут выйти на полную мощность вплоть до середины 2011 г, когда цены будут находиться явно выше производственных затрат. Пик цен придется на 2011 г, когда средняя цена на никель будет порядка 25000 USD/т (в USD 2009 г). В то же самое время, ABARE признает, что среднесрочный прогноз носит весьма условный характер, и его сходимость менее велика. Все дело в спросе, динамику которого предсказать в краткосрочной перспективе непросто. Аналитики исходят из распространенного (однако полностью недоказанного) положения, что рост мировой экономики постепенно начнет восстанавливаться в конце 2009 г или начале 2010 г. К нормальным докризисным уровням потребление никеля может вернуться к 2011 г. С другой стороны, если восстановление мировой экономики произойдет заметно позже и медленней, чем это сейчас допускается большинством экспертов, то спрос на никель будет расти куда более медленно, и это не сможет не оказать давления на цены на этот металл. В подобном варианте развития событий - затяжного экономического спада - производство никеля будет куда менее прибыльным для предприятий. Все это приведет к значительным задержкам в пуске новых рудников, а также возобновлении отложенных проектов. Падение спроса на никель в 2009 г связано сокращением активности в секторе строительства нежилых объектов, а также в производстве транспортных средств. Все это происходит на фоне сокращения экономик ОЭСР (Орг. экон. сотр. и разв.). В странах, не являющихся членами ОЭСР, наблюдается резкое замедление экономического роста. Кроме указанных секторов, следует обратить внимание на резкий спад потребления потребительских товаров длительного пользования, на которые приходится порядка 20% всего спроса на никель. Такой спад является следствием повсеместного сокращения потребительских расходов. Люди экономят на стиральных машинах и холодильниках. Спрос на химикаты, краски, электронное оборудование и иные виды продукции, в изготовлении которых требуется никель, также продолжит снижаться. Восстановление спроса на никель начнет постепенно происходить в 2010 г, причем флагманом этого восстановление станет сектор производства нержавейки и суперсплавов, как, впрочем, это обычно бывало в истории. В далее после 2010 г спрос будет устойчиво расти, главным образом, за счет роста промышленного производства в развивающихся странах. Рост потребительского спроса и активности в строительном секторе будет подхлестывать спрос на нержавейку. Кроме того, появление новых никель-металлогидридных аккумуляторов, применяемых в производстве гибридных автомобилей, дает дополнительную область применения, а значит и источник спроса для никеля. Новый тип никель-цинковых аккумуляторов также, как ожидается, будет захватывать новые ниши потребительского рынка в течение последующих лет**.
Средняя цена на медь, согласно материалам доклада ABARE, упадет более чем в два раза до 3330 USD/т, тогда как в 2010 г "красный металл" в среднем будет стоить 3750 USD/т. Более далекое будущее для рынка меди, по оценкам аналитиков ABARE, выглядит заметно лучше, поскольку цены будут держаться на относительно высоком уровне возле отметки в 5000 USD/т: 2011 г - 5320 USD/т, 2012 г - 5625 USD/т, 2013 г - 4963 USD/т, 2014 г - 4888 USD/т. Производство рафинированной меди в 2009 г должно вырасти на лишь на 0,31% до 18,235 млн т, при этом спрос на этот металл упадет на 1,51% до 17,850 млн т. Таким образом, в этом году на рынке меди образуется избыток в объеме 385000 т. В 2008 г, по оценкам ABARE, избыток на рынке меди составил лишь 54000 т. Добыча меди в мире (сод. меди в добытом сырье - прим. ред.) должна вырасти в этом году на 2,63% до 16,024 млн т. Мировые рыночные запасы меди вырастут к концу 2009 г на 385000 т до 1,106 млн т, что эквивалентно 3,2 неделям мирового потребления (на конец 2008 г данный показатель находился на уровне 2,1 недель). К концу 2010 г рыночные запасы меди достигнут 1,343 млн т, что будет эквивалентно 3,8 недель потребления. В последующие годы динамика мирового производства рафинированной меди будет выглядеть следующим образом: 2010 г - 18,61 млн т, 2011 г - 19,18 млн т, 2012 г - 19,991 млн т, 2013 г - 20,904 млн т, 2014 г - 21,733 млн т. Добыча меди будет меняться следующим образом: 2010 г - 16,455 млн т, 2011 г - 17,105 млн т, 2012 г - 17,7-5 млн т, 2013 г - 18,512 млн т, 2014 г - 19,337 млн т. Долгосрочный прогноз по потреблению меди выглядит так: 2010 г - 18,374 млн т, 2011 г - 19,157 млн т, 2012 г - 19,941 млн т, 2013 г - 20,754 млн т, 2014 г - 21,615 млн т. Самым главным фактором, который привел к обрушению цен на медь в 2008 г, не секрет, является резкое сокращение спроса. Этот же фактор будет оказывать давления на цены и в этом году. Тем не менее, сокращение спроса и снижение цен привело к значительному сокращению добычи меди во всем мире. Это обстоятельство, как ожидается, приведет к заметному сокращению производства рафинированного металла. В своих оценках ABARE допускает, что восстановление спроса на медь будет наблюдаться уже в 2010 г. Это должно автоматически привести к росту среднегодовой цены. Вплоть до 2012 г включительно положительный тренд на рынке меди сохранится. На 2012 г придется локальный пик цен на медь в реальном выражении, который составит 5300 USD/т (в USD 2009 г). В последующие годы цены несколько "сдадут назад" благодаря быстрому наращиванию объемов добычи и, следовательно, росту запасов металла. Безусловно, состояние таких экономик, как Китай, США, Япония и Германия будет играть ключевую роль в определении ценовой динамики на рынке меди в среднесрочной перспективе. Однако еще одним важным фактором является ситуация с добычей этого металла. И здесь царит большая неопределенность. Не до конца понятно в какой степени нынешний финансовый кризис и дефицит на рынке заемных средств негативно повлияет на развитие добывающих проектов в настоящем и будущем. Если ограниченный доступ к заемным средствам будет сохраняться в течение продолжительного периода, то это в потенциале может сильно ударить по горнорудному производству медного сырья в течение последующих нескольких лет. Потребление меди в странах ОЭСР, на которое приходится порядка 50% всего мирового спроса, должно упасть в 2009 г на 6% до 8,3 млн т. Особенно сильным сокращение спроса будет в США (-7%), Японии и Южн. Корее. От экономического кризиса в развитых странах, особенно в США, сильно пострадал строительный сектор, на который в Штатах приходится более половины потребления меди. Момент начала восстановления жилищного рынка в США является ключевым в определении краткосрочных тенденций на рынке меди. В случае затяжного спада в строительном секторе, давление на спрос на медь может оказаться значительным. В КНР потребление меди в 2009 г, по оценкам ABARE, должно вырасти примерно на 4% благодаря продолжающемуся росту инвестиций в основные фонды. Пакет мер, предложенный Пекином в размере около 600 млрд USD для стимулирования внутреннего спроса, сыграет важную роль в удержании положительной динамики роста потребления красного металла в КНР. В мировых масштабах рост спроса на медь должен восстановиться в 2010 г. Главными драйверами потребления меди будут страны с развивающимися экономиками, включая Китай. В течение последующих пяти лет, согласно ожиданиям ABARE, процесс урбанизации и связанное с ним инфраструктурное развитие (включая строительство электросетей) продолжится в Китае, и это будет оказывать мощную поддержку мировому рынку меди в долгосрочной перспективе. Важно также увеличение доходов населения в КНР, которое подстегивает внутренний спрос на потребительские товары, производство которых требует значительных объемов меди. В Индии и России, по оценкам ABARE, потребление меди также будет расти в среднесрочной перспективе. В ЕС и других экономически развитых блоках и странах потребление рафинированной меди продолжит оставаться на относительно стабильном уровне. Во многих развитых странах тенденция к снижению спроса на медь продолжится по мере того, как производство многих видов продукции выносится в развивающиеся страны с более низкими затратами. В течение прогнозного периода в 5 лет среднегодовой рост потребления меди в странах ОЭСР будет составлять лишь 0,3%. ABARE также считает, что в среднесрочной перспективе экономический рост в США восстановится, что даст определенную поддержку спросу на медь в этой стране. Недавно объявленный правительством президента Обамы пакет мер размером в 787 млн USD, направленный на стимулирование выхода экономики из кризиса, также сыграет заметную роль в восстановлении спроса на медь (в т.ч. благодаря финансированию инфраструктурных проектов). Добыча меди вырастет в 2009 г на ~3%, и это цифра заметно ниже того, что ожидалось аналитиками еще в 2008 г. В результате падения цен на медь, по расчетам ABARE, вывод из работы добывающих мощностей по всему миру составил порядка 1,1 млн т/год. Тем не менее, добыча продолжит расти в этом году благодаря пуску новых или расширению существующих предприятий: Lumwana мощностью 170000 т/год компании Equinox Minerals в Замбии, Prominent Hill мощностью 120000 т/год компании Oz Minerals в Австралии, Tenke Fungurume мощностью 110000 т/год компании Freeport в ДРК (Конго), повторный пуск предприятия KOV мощностью 250000 т/год в ДРК. В течение пяти лет среднегодовые темпы роста добычи меди будут близки к 4%. Основными драйверами этого роста станут такие проекты, как: Ivanhoe Mines и Oyu Tologi (компании Rio Tinto) совокупной мощностью 440000 т/год, Монголия, с планируемым сроком ввода в строй в 2012 г; Esperenza мощностью 195000 т/год чилийской компании Antofagasta; Tampakan (200000 т/год) компании Xstrata, Филиппины**.
Средняя цена на цинк, по прогнозам ABARE, в этом году упадет на 31,6% 1285 USD/т, тогда как в 2010 г цинк в среднем будет стоить 1585 USD/т. Более далекое будущее для рынка цинка, по оценкам аналитиков ABARE, выглядит вполне неплохо, поскольку цены будут держаться на относительно высоком уровне возле отметки в 2000 USD/т: 2011 г - 2145 USD/т, 2012 г - 2238 USD/т, 2013 г - 2165 USD/т, 2014 г - 2033 USD/т. Производство рафинированного цинка в 2009 г должно сократиться на 4,3% до 11,219 млн т, при этом спрос на этот металл упадет на 5,3% до 10,943 млн т. Таким образом, в этом году на рынке цинка образуется избыток в объеме 276000 т (!). В 2008 г, по оценкам ABARE, избыток на рынке цинка составил "лишь" 168000 т. Добыча цинка в мире (сод. цинка в добытом сырье - прим. ред.) должна вырасти в этом году на 4% до 11,076 млн т. Мировые рыночные запасы цинка вырастут к концу 2009 г на 276000 т до 944000 млн т, что эквивалентно 4,5 неделям мирового потребления (на конец 2008 г данный показатель находился на уровне 3 недели). К концу 2010 г рыночные запасы цинка достигнут 972000 млн т, что будет эквивалентно 4,5 недель потребления. В последующие годы динамика мирового производства рафинированного цинка будет выглядеть следующим образом: 2010 г - 11,331 млн т, 2011 г - 11,728 млн т, 2012 г - 12,256 млн т, 2013 г - 12,77 млн т, 2014 г - 13,281 млн т. Добыча цинка будет меняться следующим образом: 2010 г - 11,187 млн т, 2011 г - 11,489 млн т, 2012 г - 11,891 млн т, 2013 г - 12,426 млн т, 2014 г - 12,985 млн т. Долгосрочный прогноз по потреблению цинка выглядит так: 2010 г - 11,304 млн т, 2011 г - 11,767 млн т, 2012 г - 12,285 млн т, 2013 г - 12,752 млн т, 2014 г - 13,16 млн т. Только в Австралии добыча цинка снизится в 2009 г на 9,68% до 1,419 млн т. Более долгосрочный прогноз по добыче цинка в Австралии выглядит следующим образом: 2010 г - 1,348 млн т, 2011 г - 1,416 млн т, 2012 г - 1,485 млн т, 2013 г - 1,497 млн т, 2014 г - 1,517 млн т. Как и в случае с другими базовыми металлами, падение цен на цинк произошло в результате обрушения спроса на фоне резкого замедления роста мировой экономики. Тем не менее, в течение пяти лет цены будут восстанавливаться благодаря возобновлению экономического роста в развитых странах, начало которого, по мнению ABARE, придется на конец 2009 г или начало 2010 г. В этом году спрос на цинк будет оставаться на низком уровне, что будет приводить к накоплению запасов и избытка на рынке цинка. Как и многие другие экспертные организации, ABARE указывает на резкое сокращение объемов добычи цинка в условиях низких цен**. В результате столь массового сокращения добычи цинка, рост производства этого металла будет сравнительно невысоким в течение последующей пары лет. Однако, спрос на цинк начнет восстанавливаться уже в 2010 г. В результате, запасы цинка резко сократятся, и цены на нег будут демонстрировать довольно резкий рост в период с 2010 по 2011 гг. Локальный пик цен на цинк в среднесрочной перспективе придется на 2012 г на уровне 2100 USD/т (в USD 2009 г). По потреблению цинка самый большой удар был нанесен со стороны сокращения сектора автомобилестроения и жилищного строительства на фоне резкого ухудшения глобального экономического климата. Спрос на цинк продолжит падать в 2009 г в силу этих же причин. Тем не менее, в азиатских странах с развивающейся экономикой, в т.ч. в Индии и Китае, положительный прирост потребления цинка сохранится даже в этом году. Пресловутый пакет мер в размере ~600 млрд USD по поддержке национальной экономики, принятый Пекином еще в 2008 г, а также либерализация кредитно-денежной политики в Поднебесной, оказывают поддержку рынку цинка, тем более что огромная часть выделенных правительством средств будет направлена на инфраструктурные проекты. В Индии потребление цинка продолжит расти благодаря продолжающемуся притоку инвестиций в энергетический сектор и транспортную инфраструктуру. В будущем, после 2009 г Китай и другие азиатские "тигры" продолжат оставаться основными драйверами мирового спроса на цинк благодаря продолжающейся индустриализации, урбанизации и росту доходов и расходов населения этих стран. Перенос обрабатывающего производства из развитых стран в развивающиеся регионы также способствует росту потребления цинка в последних**.
Что касается рынка алюминия, то новый прогноз аналитиков ABARE предсказывает падение средней цены на этот металл в 2009 г на 44,3% до 1385 USD/т, тогда как в 2010 г цена в среднем составит 1655 USD/т. Более далекое будущее для рынка алюминия, по оценкам аналитиков ABARE, выглядит более менее неплохо, поскольку цены будут держаться на возле отметки в 2000 USD/т: 2011 г - 1938 USD/т, 2012 г - 2175 USD/т, 2013 г - 1950 USD/т, 2014 г - 2013 USD/т. Производство первичного алюминия в 2009 г должно сократиться на 3,98% до 37,544 млн т, при этом спрос на него упадет на 2,38% до 36,033 млн т. Уже по этим цифрам можно сказать, что прогноз ABARE довольно оптимистичен, поскольку огромная часть экспертного сообщества допускает падение спроса на алюминия в этом году не на проценты, а на десятки процентов по сравнению в 2008 г. Однако, даже по этим оценкам избыток рынке алюминия в этом году будет весьма внушительным - 1,511 млн т. В 2008 г, по оценкам ABARE, избыток на рынке алюминия составил 2,19 млн т. Мировые рыночные запасы алюминия вырастут к концу 2009 г 1,511 млн т до 5,65 млн т, что эквивалентно 8,2 неделям мирового потребления (на конец 2008 г данный показатель находился на уровне 5,8 недель). К концу 2010 г рыночные запасы алюминия достигнут 6,191 млн т, что будет эквивалентно 8,5 недель потребления. В последующие годы динамика мирового производства первичного алюминия будет выглядеть следующим образом: 2010 г - 38,606 млн т, 2011 г - 40,259 млн т, 2012 г - 42,635 млн т, 2013 г - 44,493 млн т, 2014 г - 46,104 млн т. Долгосрочный прогноз ABARE по потреблению алюминия выглядит так: 2010 г - 38,065 млн т, 2011 г - 40,336 млн т, 2012 г - 42,535 млн т, 2013 г - 44,431 млн т, 2014 г - 46,176 млн т. Только в Австралии, производство первичного алюминия в 2009 г практически не изменится и составит 1,963 млн т. Более долгосрочный прогноз по производству рафинированной алюминия в Австралии выглядит следующим образом: 2010 г - 1,953 млн т, 2011 г - 1,959 млн т, 2012 г - 1,96 млн т, 2013 г - 1,959 млн т, 2014 г - 1,958 млн т. Как и большинство мировых наблюдателей, специалисты ABARE отмечают низкую реактивность производителей алюминия, ответ которых на резкое падение спроса на их продукцию оказался явно заторможенным и неадекватным с точки зрения объема предпринятых сокращений. Это лишь увеличило и без того значительный объем накопленного избытка на рынке алюминия и оказало мощное давление на котировки. ABARE пришло к выводу, что те сокращения производства, которые были заявлены за последние пол года, окажутся явно недостаточными для того, чтобы предотвратить дальнейшее накопление запасов. Резкое торможение развития мировой экономики и падающий спрос на строительные материалы и автокомпоненты привел к сильнейшему разрушению спроса на алюминий со всеми вытекающими последствиями. Опять-таки, одной из основных предпосылок прогнозов ABARE является принимаемое многими допущение о том, что восстановление глобального экономического роста начнется уже в конце 2009 г или начале 2010 г. Это приведет у существенному росту цен уже в 2010 г. Тем не менее, запасы в на протяжении последующих лет будут снижаться медленно, поскольку рынок будет в довольно сбалансированном состоянии. Пик цен на алюминий придется на 2011-2012 гг - в этот период цена на него будет находится около отметки в 2000 USD/т в USD 2009 г. Далее, в связи с повторным вводом в строй многих простаивающих мощностей, а также новых проектов, цены отойдут к отметке в 1800 USD/т (в USD 2009 г). Потребление алюминия снизится в этом году во многом из-за кризиса в секторе автомобилестроения в развитых странах. Сейчас на каждый новый автомобиль в среднем требуется порядка 130 кг алюминия, т.е. почти в 3 раза больше, чем еще 20 лет назад. Именно поэтому резкое снижение продаж авто нанесло столь чувствительный удар по спросу на этот металл. Кроме того, состояние дел в мировом автопроме вряд ли заметно улучшится в этом году. Кризис на рынке жилищного строительства также внес свой отрицательный вклад в потребление алюминия. Даже в Китае, который продолжает оставаться "палочкой-выручалочкой" для производителей сырья, рост спроса на алюминий в этом году, по оценкам ABARE, составит лишь 3% до ~13 млн т. Впрочем, в 2010 г на фоне предполагаемого выхода мировой финансовой системы из кризиса и восстановления роста экономики спрос на алюминий будет быстро наверстывать упущенное. Главными драйверами потребления на рынке этого металла будут оставаться страны с развивающимися экономиками, где инфраструктурное развитие вновь переключится на одну передачу вверх. Согласно оценкам ABARE, общий объем выведенных из работы мощностей по производству алюминия в США, Канаде, Китае и ЕС в этом году составит более 1 млн т/год. Тем не менее, уже в 2010 г хозяева замороженных или отложенных алюминиевых проектов на Ближнем Востоке, в Латинской Америке и Европе вспомнят о своих задумках и начнут "сдувать пыль" с них. Среднегодовые темпы роста мирового производства алюминия в период с 2010 по 2014 гг составят около 4%**.
Из других прогнозов недели особым образом необходимо выделить оценку главного экономиста инвестиционной компании Galena Asset Management, Торонто, по среднесрочным перспективам рынка базовых металлов. Несмотря на то, что в своем выступлении эксперт приводил главным образом качественные оценки, главные перечисляемые им факторы, действующие на рынок, равно как и их следствие, вполне заслуживают внимания. Аналитик считает, что цены на алюминий, медь, свинец и цинка останутся в "очень подавленном" состоянии в течение не только этого, но и 2010 г. Фундаментального улучшения ситуации, по мнению экономиста, не стоит ждать ранее 2011 г. Многие аналитики, как известно, полагают, что рынок базовых металлов нащупал свое дно, однако это совсем не означает, что период восстановления наступит скоро. Иными словами, рынок металлов будет переживать L-образный кризис. Экономист Galena Asset Management также считает, что возможный даунсайд по базовым металлам - если таковой есть - не превышает 15%. Тем не менее, по его мнению, период восстановления будет вялым и растянутым. "Не думаю, что мы станем свидетелями намного более низких цен, чем те, что есть сейчас, однако оборотная сторона медали заключается в том, что восстановление цен мы также не сможем долго увидеть, особенно если учесть накопленных избыток металла и мощностей по его производству", - заявил экономист из Galena Asset Management. Производство в странах ОЭСР рухнуло более чем на 10% по сравнению с январем 2008 г, в результате чего все мировое производство просело на 7%. Все это носит весьма затяжной характер и, по мнению аналитика, будет проходит в две стадии. Небольшой "просвет в облаках" на рынке металлов, обеспеченный тем, что производителям в обрабатывающей промышленности все же придется на сколько-то пополнить свои запасы, смениться очередным "рецидивом" ослабления спроса. Необходимо здесь отметить, что по мнению специалистов стороны МеталлИндекс.Ру все выглядит именно таким образом. Кризис спроса на рынке цветных металлов (весьма возможно, что черных), судя по всем внешним признакам, будет иметь как минимум две "ступеньки", причем время для второй ступеньки уже не за горами. Возвращаясь к прогнозу компании Galena Asset Management, экономический спад в промышленно развитых странах, возможно, достигнет своего дна во втором квартале этого года, и цены на металлы могут отскочить вверх, поскольку пик самого глубокого пессимизма будет пройден. Тем не менее, этот отскок не будет означать начала периода устойчивого восстановления цен, и подобное ралли многих может разочаровать. Экономист также отметил, что консенсус-прогнозы брокеров и банков, которые в начале этого года предсказывали снижение мирового спроса на металлы в 2009 г лишь на уровне 0,5% с последующим ростом на 5,3% в 2010 г, оказались чересчур оптимистичными. "Некоторые с тех пор понизили свои ожидания, тогда как другие продолжают верить в 'мощное восстановление в следующем году' - нет, этого не случится", - разъяснил свой взгляд на ситуацию экономист. Кроме того, что кризис производства в развитых странах - "долгая песня", накопленный балласт на рынке базовых металлов также увеличивает инерцию любого восстановления. Накопленный избыток на рынке алюминия достиг в 2008 г почти 2 млн т. Согласно прогнозам Galena Asset Management, данный показатель должен снизиться в 2009 и 2010 гг до 1,25 млн т и 500000 т соответственно. На рынке меди избыток за прошлый год составил 500000 т, и эта цифра вырастет в этом году до 700000 т. Лишь в 2010 г избыток на рынке меди снизится до 120000 т, и то благодаря сильному сокращению объема рынка медного лома. В свою очередь, старший аналитик инвестиционной компании Sanford C. Bernstein также полагает, что в этом году ситуация на рынке меди может еще ухудшиться, и цены на "красный металл" просядут еще ниже перед тем, как войти в период восстановления. Впрочем, его взгляд на более долгосрочные перспективы меди отличается большим оптимизмом. В данный момент, по мнению компании Sanford C. Bernstein, цены на медь уже близки к маржинальной стоимости. Но самым главным гарантом является недостаток новых проектов. В обозримом будущем рынок меди не будет страдать от наплыва металла из новых источников. Слабым звеном оказались поисковые работы. Компания уверена, что в ближайшие 10 лет лишь пара действительно крупных медных проектов имеет шансы войти в строй. Конечно, в краткосрочной перспективе даунсайд по меди может оказаться не исчерпан, и к середине этого года красный металл может протестировать диапазон в 0,75-1 USD/фунт. Именно в этих пределах сейчас находится средняя производственная себестоимость меди. Запасы меди продолжат расти в течение последующих двух кварталов. Тем не менее, эта "ценовая депрессия" не продлится на рынке меди очень долго. Согласно прогнозам аналитиков компании Sanford C. Bernstein, средняя цена на медь в 2009 г составит 1,65 USD/фунт (т.е. все же выше сегодняшнего уровня в ~1,5 USD/фут). В этом году, по расчетам компании, избыток на мировом рынке меди составит 500000 т, тогда как уже в 2010 г этот показатель резко сократится до 140000 т**.
Еще одним институтом, обновившим свои прогнозные оценки по рынку базовых металлов на прошлой неделе, оказался банк Fairfax, аналитики которого внезапно обрели оптимизм после недавнего выступления китайских лидеров в Национальном Народном Конгрессе (несмотря на то, что большинство игроков, скорее, разочаровались отсутствием конкретики в словах выступавших, что не замедлило негативным образом отразиться на состоянии фондовых и товарных рынков). Банк пересмотрел в сторону повышения свой прогноз средней цены на медь в 2009 г на 13,3% до 3400 USD/т, тогда как прогнозная цена на никель была повышена на 10% до 11000 USD/т. Тем не менее, банк еще больше разочаровался в алюминии (что, правда сказать, является вполне понятной реакцией среди многих аналитиков), и понизил свой прогноз средней цены на этот металл в 2009 г сразу на 18,8% до 1300 USD/т. Сам банк в своих комментариях к прогнозу заявил, что видит ряд свидетельств в пользу более быстрого восстановления роста китайской экономики, нежели это ожидалось ранее.
Вполне стоит упоминания опубликованный на минувшей неделе прогноз известной аналитико-консалтинговой группы GFMS Metals Consulting, согласно которому средняя цена на "красный металл" в 2009 г составит 3000 USD/т. Такая цифра выглядит вполне умеренно и вполне созвучно тому, как воспринимаются перспективы этого рынка специалистами издания МеталлИндекс.Ру. Эксперты GFMS полагают, что рынку меди еще предстоит в краткосрочной перспективе достигнуть своего дна в районе отметки в 2600 USD/т. Далее металл может дорожать, однако его апсайд будет ограничен сверху уровнями в районе 3600-3700 USD/т. Иными словами, мартовские рекорды, установленные медью, совпадают с ключевыми уровнями сопротивления для этого металла в 2009 г. В то же время, в 2010 г, по прогнозам GFMS, средняя цена на медь вырастет до 3700 USD/т, несмотря на наличие небольшого избытка на этом рынке. "Уже во втором полугодии 2009 г мы можем увидеть сочетание двух положительных факторов - растущего фундаментального спроса и растущего интереса со стороны фондов. Все это впоследствии может заставить цены на медь превысить отметку в 4000 USD/т", - заявили аналитики группы. В 2011 г рост цен на медь продолжится в связи с дефицитом предложения на фоне сильного спроса (низкое качество добываемых руд, недостаток крупных проектов и прочие факторы не позволят предложению адекватно среагировать на резко возросший спрос). Согласно прогнозам GFMS, мировой спрос на медь в 2009 г должен снизиться на 0,2%, однако уже в 2010 г данный показатель продемонстрирует рост на уровне 4,5%. В 2011 г рост спроса ускорится до 6,3% в связи с наращиванием темпов экономического развития во всем мире. Сами аналитики группы называют свою оценку по динамики спроса в 2009 г "консервативно", отмечая при этом, что общемировое потребление меди будет в значительной мере зависеть от Китая, поскольку в развитом мире спрос на медь должен упасть в этом году на 3,7%. Обсуждая сокращения добычи меди, которые были предприняты рядом компании в этом году, группа приходит к выводу, что это явление может носить краткосрочный характер, и уже в 2010 г все приостановленные мощности будут постепенно вводиться в строй. Кроме того, группа не предвидит более никаких серьезных сокращений производства меди, которые были бы обусловлены исключительно ценовой конъюнктурой. Даже дальнейшее проседание цен на медь, по мнению GFMS, не приведет автоматически к значительному урезанию объемов производства на предприятиях. В настоящее время, по оценкам группы, маржинальная стоимость меди в среднем составляет порядка 3300 USD/т.
Все остальные прогнозы недели, поступившие в отрытые публикации, касались рынка драгоценных металлов. Надо сразу отметить, что "золотая лихорадка" явно набирает обороты не только среди игроков, но и в умах экспертного сообщества. Пожалуй, самой умеренной оценкой предыдущей недели, является прогноз австралийского ABARE. По расчетам этого агентства, средняя цена на золото вырастет на 4,24% до 910 USD за унцию, тогда как в 2010 г золото в среднем будет стоить 940 USD за унцию. Более далекое будущее для рынка золота, по оценкам аналитиков ABARE, выглядит тоже вполне неплохо, поскольку цены будут держаться на относительно высоком уровне возле отметки в 800 USD за унцию: 2011 г - 840 USD за унцию, 2012 г - 775 USD за унцию, 2013 г - 775 USD за унцию, 2014 г - 808 USD за унцию. Как уже говорилось, такой прогноз выглядит весьма умеренно по сравнению многими другими оценками, приводимыми различными институциональными инвесторами и независимыми экспертными агентствами. Некоторые из аналитиков уже предсказывали покорение вершины в 2000 USD за унцию и даже в 2500 USD за унцию (см. сводки прогнозов МеталлИндекс.Ру). Мировая добыча золота в 2009 г должна вырасти на 3,01% до 2464 т, при этом спрос на желтый металл со стороны "ювелирки" упадет 4,99% до 2683 т. Чистый рост удерживаемых рыночных запасов (включая производителей, центробанки и частных инвесторов) составит в 2009 г 831 т (+22,9%). Спрос со стороны частных инвесторов вырастет в 2009 г на 51% до 921 т. Более долгосрочный прогноз ABARE по промышленному потреблению золота выглядит следующим образом: 2010 г - 2691 т, 2011 г - 2872 т, 2012 г - 2933 т, 2013 г - 3012 т, 2014 г - 3095 т. Динамика добычи золота в долгосрочной перспективе, по оценкам ABARE, будет следующей: 2010 г - 2485 т, 2011 г - 2530 т, 2012 г - 2503 т, 2013 г - 2518 т, 2014 г - 2491 т. Продажи лома должны снизиться в 2009 г и 2010 г на 5,23% и 9,52% до 1050 т и 950 т соответственно. Далее четыре года подряд данный показатель будет находится возле отметки в 800 т. Чистый прирост удерживаемых рыночных запасов золота в последующие годы будет довольно быстро замедляться: 2010 г - 744 т, 2011 г - 458 т, 2012 г - 370 т, 2013 г - 306 т, 2014 г - 196 т. Спрос на золото со стороны частных инвесторов также будет находится в нисходящем долгосрочном тренде: 2010 г - 1024 т, 2011 г - 768 т, 2012 г - 690 т, 2013 г - 626 т, 2014 г - 516 т. Так наз. объем дехеджирования золота производителями, связанный с уходом последних в длинные позиции, резко сократится в 2009 г и 2010 г - на 62,4% и 69,2% до 130 т и 40 т соответственно. Продажи золота центробанками снизятся в этом году на 21,4% до 220 т, однако вырастут в 2010 г до 320 т и будут оставаться примерно на этом уровне в течение последующих нескольких лет. ABARE в своих комментариях к опубликованному прогнозу, как и многие другие аналитики, отмечает, что начиная с конца 2008 г ценам на золото очень помог мощный всплеск розничных инвестиций в слитки, монеты и прочие физические инструменты. Далеко не последнюю роль в этом явлении сыграла психология населения в таких развивающихся странах, как Россия, в которых в начале кризиса было что сберегать, в которых "золото-бриллианты" традиционно рассматриваются как нечто всегда имеющее "магическую" самоценность, в отличие от плода трудов рук человеческих. Возможно, многие профессиональные инвесторы во всем мире были приятно удивлены сим обстоятельством, поскольку даже и не рассчитывали в такой мере "скорую помощь" со стороны обычных любителей. В результате, специалисты ABARE приходят к выводу, что цена на золото в среднем может вырасти в этом году благодаря продолжению этого бума в сфере розничных инвестиций. Любительские вклады в обычные куски металлического золота - звучит немного пошло, но на практике дало неожиданно хороший результат в плане поддержки этого рынка, невзирая на низкие цены на нефть, укрепляющийся доллар США и опасность дефляции. Впрочем, снижение инфляционного давления, конечно, отчасти будет компенсировать этот сумасшедший натиск "дикарей, охочих до блестящих предметов". Кроме того, эксперты ABARE вполне допускают дальнейшее укрепление "американца" в течение 2009 г, и этот фактор, безусловно, будет оказывать сдерживающее влияние на рост котировок на золотом рынке. В 2010 г рост цен на золото будет иметь несколько другую природу - его причиной станет начало восстановления роста мировой экономики, а вместе с этим и восстановление инвестиционного спроса на товарных рынках, включая рынок золота. В то же время, после 2010 г розничные инвестиции в золото могут упасть, поскольку большие части населения приобретут большую уверенность в сохранности своих сбережений и в экономической стабильности. По мере восстановления мировой экономики, профессиональные инвесторы также начнут возвращаться к более высокорисковым инструментам. Все это приведет в конечном итоге к ослаблению цен на золото к 2014 г. И все же даунсайд по золоту в долгосрочной перспективе довольно ограничен, поскольку при возвращении глобальных экономических процессов в нормальное (докризисное) русло, физический спрос на желтый металл в Индии и Китае вновь возрастет, тогда как негативная тенденция в производстве золота сохранится. Эксперты ABARE, тем не менее, особо отмечают, что их прогноз носит условный характер и исходит их предположения, что период выхода мировой экономики из кризиса наступит относительно скоро. События будут разворачиваться совсем по-иному, если нестабильность на финансовых рынках примет более затяжной характер, чем ожидалось. В таком случае, потенциал золота к дальнейшему росту в краткосрочной перспективе может оказаться куда выше. В среднесрочной перспективе будут играть такие негативные факторы, как дальнейшее падение физического спроса на золота в развивающихся странах. Что касается производства золота, то предсказанный аналитиками ABARE рост в этом году будет обеспечен за счет увеличения объемов добычи в таких странах, как ЮАР, Индонезия, Китай и Россия. В ЮАР многие предприятия успели приспособиться к режиму нормированной подачи электроэнергии в условиях дефицита, тогда как в Индонезии на руднике Grasberg будет вестись разработка более богатых слоев руды, что позволит увеличить добычу золота в этой стране в 2009 г на 28 т. Китай продолжит в течение ближайших 5 лет удерживать пальму первенства среди стран-производителей золота, однако Россия продемонстрирует наиболее быстрый рост добычи этого металла - в среднем порядка 3% в год. Африка (исключая ЮАР) и Латинская Америка также будут наращивать производство золота в течение последующих 5 лет. С другой стороны, производство золота в Австралии, ЮАР, США и Канаде продолжит снижаться в среднесрочной перспективе в связи с ухудшением сортности добываемых руд и недостаточным восполнением выработанных рудных запасов за счет открытия новых месторождений. Продажи золота центробанками европейских государств, по всей видимости, заметно снизятся, поскольку значительно количество их запасов было распродано в 2008 г.
В свою очередь, аналитики банковской группы Morgan Stanley повысили прогнозную цену на желтый металл в 2009 г на 11,1% до 1000 USD за унцию (!), последовав примеру своих коллег из швейцарского банка UBS, которые еще в прошлом месяце подняли свой прогноз средней цены на 2009 г до указанной отметки. В качестве главной причины пересмотра прогноза банк указывает на рост инвестиционного спроса на фоне продолжающегося ухудшения общемировой экономической ситуации и состояния финансовых рынков. Специалисты банка отмечают, что в недавнем прошлом желтому металлу удалось пробить ключевой рубеж в 1000 USD за унцию, даже невзирая на снижение инфляционных рисков, заметное укрепление "американца" против других валют, и относительно низкие цены на нефть. Само по себе, по мнению экспертов банка, это о многом говорит с точки зрения потенциала золота к дальнейшему росту. Самым главным драйвером цен на этот металл, по мнению банка, является обесценивание всех остальных инвестиционных инструментов, включая корпоративные бумаги и гос. облигации. С другой стороны, центробанки развитых стран идут на все возможные меры для того, чтобы закачать дополнительные объемы ликвидности в финансовую систему. Это говорит о том, по мнению аналитиков банка, что инфляционное давление может начать увеличиваться в обозримом будущем. Так, например, на прошлой неделе Центробанк Великобритании снизил учетную ставку до рекордно низкого уровня в 0,5%, и объявил о начале "печатания" деньги - так наз. практики количественного регулирования объема денежной массы. Центробанк Канады также "уронил" ставку до 0,5%, тогда как ЕЦБ снизил свою ставку рефинансирования до рекордных 1,5%. Все эти вполне действенные меры, несомненно, подливают масла в огонь и выступают в качестве дополнительной "красной тряпки" для быков на рынке драгметаллов. Безусловно, продолжающееся падение ведущих фондовых индексов заставляет инвесторов уходить из бумаг и переводить свои сбережения в более надежные активы, в т.ч. золото. В какие-то момент желтый металл проседает, поскольку игрокам временно приходится уходить в кэш для того, чтобы выполнить требования по маржин-коллам. Тем не менее, это явление носит временных характер. Общая тенденция заключается в том, что дальнейшее проседание фондовых рынков ведет к укреплению позиций желтого металла. Впрочем, банк считает, что результаты торгов на рынке золота в первом полугодии 2009 г будут лучше, чем во втором, поскольку к концу этого года страхи инвесторов начнут постепенно идти на убыль. Резюмируя все вышесказанное, можно сказать, что аналитики банка Morgan Stanley, заглядывая в ближайшее будущее, ставят в прямую зависимость цены на золото с беспокойствами игроков на финансовых рынках, а не с ценой на нефть или курсом американского доллара относительно мировой валютной корзины. Из других новостей с рынка драгметаллов стало известно, что американский банк Goldman Sachs повысил свой прогноз по средней цене на платину в 2009 г на 24% (по сравнению с предыдущей оценкой) до 1050 USD за унцию. Прогноз на 2012 г был повышен экспертами банка на 32,7% до 1250 USD за унцию. Средняя цена на золото, по последним оценкам банка, должна составить в этом году 1004 USD за унцию. Как и в случае платины, цена на золото будет постепенно расти в течение последующих трех лет и составит в 2012 г в среднем 1262 USD за унцию. Не менее бычий настрой в отношении золота сохраняют аналитики банка Standard Chartered, заявившие на прошлой неделе о том, что ожидают уже во втором полугодии 2009 г "решающего прорыва" ключевой отметки в 1000 USD за унцию. "По мере того, как экономический кризис начнет ослаблять свою хватку, снижая потенциал золота как гаранта сохранности сбережений, в игру вступит другой фактор роста цен на этот металл - значительно ослабление американского доллара. Именно этот фактор станет ключевым драйвером цен на золото под конец этого года", - заявили аналитики банка.
ПРИМЕЧЕНИЯ:
*Все относительные изменения, приводимые в тексте данного обзора, отнесены к соответствующему периоду предыдущего года, если иное не указано явно
**В подробностях данный материал представлен в архиве ленты новостей МеталлИндекс.ру за последние несколько дней
