На предыдущей неделе различными компаниями и независимыми экспертными агентствами был опубликован ряд прогнозов по состоянию рынка базовых металлов и ценам на них, причем наибольшее количество оценок было сделано в отношении перспектив меди. Дебаты по поводу дальнейшей возможной динамики цен на "красный металл" в последнее время начали разгораться в среде участников рынка и экспертного сообщества, поскольку нынешний высокий уровень цен оказывается под вопросом ввиду возможности ухода со сцены SRB (Гос. бюро управления стратегическими запасами КНР) и недостаточного физического спроса. Впрочем, по другим металлам также выносились вердикты.
Согласно оценкам аналитиков французского банка Societe Generale, средняя цена на медь и алюминий в этом году составит 3625 USD/т и 1425 USD/т соответственно. Банк полагает, что по сравнению с уровнем цен на конец марта, средние цены на базовые металлы в 4 кв. этого года продемонстрируют рост: олово - 35%, алюминий - 14%, свинец - 11%, никель - 9%, медь - 4%. Апсайд, по меди, как видно из прогноза, будет довольно ограниченным, однако это связанно лишь с тем, по мнению специалистов банка, что "красный металл" уже практически исчерпал свой потенциал к дальнейшему росту, будучи в последние месяцы явным лидером среди остальных металлов. Сравнивая ситуацию на рынке базовых металлов и драгоценных, банк Societe Generale, несомненно, отдает предпочтение перспективам первых. Несмотря на невероятную истерию, царящую в последние месяцы на рынке золота, эксперты банка не заразились "золотой лихорадкой". Согласно их прогнозу, платина и палладий в 4 кв. продемонстрируют небольшое снижение в цене по сравнению с уровнем цен на конец марта, тогда как средняя цена на золото и серебро в 4 кв. упадет на 20% и 26% соответственно по сравнению с котировками, наблюдаемыми в конце марта. Возвращаясь к базовым металлам, банк отмечает, что 2009 г станет переломным годом, и это есть явно положительный момент. В 2010 г, по прогнозу банка, цены на базовые металлы в целом вырастут на 23% (относительно конца марта). Наиболее плохие перспективы у цинка, цена на который в следующем году сможет восстановиться лишь на 16%. Как видно из вышеприведенных цифр, наиболее быстрые темпы восстановления будет демонстрировать цена на олово. Это связано с тем, что несмотря на серьезное сокращение спроса на этот металл, фундаментальная поддержка для него продолжает выглядеть очень неплохо за счет крайне низкого уровня производства. Олово - это единственный металл, который торгуется в бэквордации, а его запасы на ЛБМ, хоть и демонстрировали рост в последнее время, все же остаются на очень низком уровне по историческим меркам - порядка 12 сут. в эквивалентном времени мирового потребления. Тем не менее, до 4 кв. значительного восстановления спроса на олово ожидать не придется. На рынке алюминия продолжает оставаться все та же проблема: сокращение производства этого металла явно не поспевает за обрушением спроса, таким образом, и без того гигантский избыток продолжает становиться еще больше. Сейчас коммерческие запасы алюминия составляют порядка 2 месяцев в пересчете на эквивалентное время мирового потребления. Такой избыток не может быть сокращен без дополнительного вывода из работы ряда производственных мощностей. Во 2 кв. рост цен на "крылатый металл" маловероятен, однако с началом второго полугодия можно надеяться на постепенное восстановление этого рынка. На рынке цинка ожидаются дальнейшие сокращения производства в течение 2 кв. Довольно значительные сокращения производства, предпринятые компаниями за прошлые месяцы, привели к замедлению роста запасов цинка, однако не остановили его. Спрос на цинк упал до очень низких уровней в 1 кв. однако цены находились на более менее стабильном уровне. По мнению аналитиков банка, это связанно во многом с вмешательством в рыночные процессы со стороны SRB, как и в случае с медью (эксперты МеталлИндекс.Ру разделяли и разделяют подобную точку зрения). Особенно хорошо был виден этот эффект на рынке меди, цены на которую с начала 2009 г выросли на 30%, невзирая на рост запасов на ЛБМ почти на 50% и на слабый физический спрос. Не вполне ясно на какой "цене отсечки" эти "шопинг-туры" со стороны SRB закончатся в краткосрочной перспективе. Дальнейшее падение спроса на медь может привести к снижению цен на нее во 2 кв., однако в более долгосрочной перспективе прогноз все же остается положительным.
Эксперты известной британской аналитико-консалтинговой компании CRU в один голос со специалистами австралийского банка Macquarie прочат ухудшение ситуации на рынке меди в ближайшем будущем. И те и другие полагают, что в краткосрочной перспективе цены на "красный металл" в очередной раз окажутся под давлением, поскольку SRB прекратит массированные интервенции. Пожалуй, два указанных института обрисовали наиболее негативную картину того, что может произойти на рынке меди в скором будущем. Банк Macquarie предсказывает падение цен на медь до уровней ниже декабрьских минимумов в 2815 USD/т (!). Согласно прогнозам банка, избыток на мировом рынке меди в 2009 может составить почти 1 млн т (!!). Эксперты банка также понизили свой прогноз средней цены на медь в 2010 г на 10% до 1,8 USD/фунт (3970 USD/т). Прогнозная цена на 2011 г была выставлена банком на уровне 2 USD/фунт. В общем и целом прогноз банка выглядел неутешительно. "Между промышленным производством и ценами на медь существует сильная корреляция, и цифры не выглядят здорово", - заявил управляющий директор. В краткосрочной перспективе цены на медь будут удерживаться наплаву благодаря поддержке со стороны SRB и напряженной ситуации с предложением на рынке лома, однако впереди рынок меди ожидает "зловещая слабость". Под конец этого года и в начале следующего различные пакеты финансовой помощи, объявленные правительствами многих стран, начнут оказывать поддержку рынку. "С умеренным оптимизмом можно надеяться на то, что разворот на рынке произойдет под конец этого года", - заявил чиновник. Тем не менее, на данный момент никаких оснований говорить о том, что рынок меди достиг своего дна нет, как это предполагают многие экономисты и рыночные аналитики, сравнивая сегодняшний кризис с событиями 1970-х. Банку Macquarie вторят аналитики CRU, которые также полагают, что слишком поздно надеяться на спасение этого рынка в 2009 г. Не секрет, что медь несоизмеримо лучше себя чувствовала в течение последних нескольких месяцев, чем все остальные базовые металлы. Теперь, судя по всему, наступит время "платить по счетам". Аналитики указанных институтов уверены, что с начала этого года и по сей момент динамика цен на медь была совершенно неоправданна с точки зрения фундаментальных факторов, и цены на обязательно скатятся вниз, как только скупка этого металла за счет китайского налогоплательщика прекратится (безусловно, аналитики издания МеталлИндекс.Ру разделяли и разделяют подобную точку зрения)**. В этом смысле, эксперты придерживаются максимы "чудес на свете не бывает". "Без вмешательства КНР рынок просядет. Цены уже были бы ниже, если бы не этот фактор", - заявил в интервью один из аналитиков банка Macquarie, добавив, что есть серьезные основания опасаться ухода SRB с рынка меди во втором полугодии в связи с высокими ценами, после чего избыток меди вновь начнет аккумулироваться. Значительную роль в ценовом ралли на рынке меди сыграло на самом деле наложение двух факторов: агрессивных интервенций SRB, которые оказывали своего рода "квази-фундаментальную" поддержку, а также надежда на то, что рынок капитала начал потихоньку оживать. Фактически, вмешательство SRB не только само по себе придало дополнительный импульс рынку за счет стерилизации избыточных объемов производства, но и привело к росту спекулятивной волны. Медь оказалась наиболее привлекательной целью спекулянтов. Тем не менее, весь этот в некотором смысле вторичный спекулятивный пузырь может столь же быстро сдуться, по мнению экспертов, как в свое время был надут. Специалисты из указанных организаций уверены, что цены на медь будут двигаться вниз в ближайшие недели и месяцы. "Недавний рост цен на медь до уровней выше 4000 USD/т не должен рассматриваться как признак начала восстановления рынка. Мы не верим в то, что текущая ситуация является устойчивой или оправданной настоящими фундаментальными основаниями", - заявил аналитик банка Macquarie, добавив, что возможности КНР скупать медь ограничены. Группа CRU также считает восстановление рынка меди в этом году невозможным. "Слишком поздно для того, чтобы спасти ситуацию в 2009 г", - считает группа, согласно прогнозам которой мировой спрос на медь в этом году упадет на... 14-20% (!). Аналитики группы также считают, что Китай вместе со своим SRB не сможет повлиять на итоговые результаты для рынка меди за этот год. Объем мирового экспорта медных и латунных полуфабрикатов упал в январе-феврале на 32%*, при этом экспорт медной катанки и проволоки просел на 25% за тот же период. "Хотя ситуация не становится хуже, она определенно не становится и лучше", - резонно заметил аналитик из CRU. Огромный удар по рынку потребления меди наносит двузначный спад промышленного производства в США, Японии и Европе. Рост промпроизводства в КНР замедлился до 5% в год, и такие цифры уже "погоды не делают" в том масштабе, как это было раньше. Аналитики обоих институтов совершенно справедливо (по мнению МеталлИндекс.Ру) указывают на то, что ни один из опережающих индикаторов не указывает на улучшение экономической ситуации, особенно в развитых странах. Более умеренный прогноз по снижению мирового потребления меди дал банк Macquarie, согласно которому спрос должен сократиться в этом году "всего лишь" на 9%. Несмотря на все вышесказанное, аналитики CRU и Macquarie уверены, что долгосрочные перспективы меди выглядят относительно неплохо. Восстановление может произойти уже в 2010 г. Следующий год должен стать позитивным как для цен, так и для спроса на медь. Как только покупатели вновь начнут возвращаться на рынок, проблемы ограниченного предложения вновь выплывут на поверхность. Пока, однако, происходит обратное: производители меди, по мнению экспертов Macquarie и CRU, просто прекрасно себя чувствуют в данный момент при ценах на уровне ~4000 USD/т. При цене на медь в районе 1,8 USD/фунт, лишь 1-2% всех производителей теряют деньги, согласно оценкам Macquarie. Лишь четверть мировых медеплавильных мощностей окажется за гранью убыточности, если цена на красный металл упадет до 1,2 USD/фунт (2650 USD/т). Интересно, что аналитики не рекомендуют производителям меди сокращать объемы производства, а наоборот считают, что они должны пользоваться моментом и извлекать выгоду, пока возможно.
Другие институциональные инвесторы и представители независимых исследовательских организаций также начали куда в более умеренном тоне высказываться о перспективах рынка меди. Так, чилийская Cochilco (Гос. комиссия по контролю и мониторингу меднодобывающей промышленности Чили) выставила свой прогноз средней цены на медь в 2009 г на относительно скромном уровне 1,6 USD/фунт (3524 USD/т). Это означает только одно, что эксперты Cochilco с большой долей вероятности допускают, что медь в данный момент значительно переоценена и имеет немалый потенциал к снижению в цене в ближайшем будущем. Обозреватели издания МеталлИндекс.Ру вполне разделяют подобные оценки и еще в начале февраля заявляли о том, что подобные условия "искусственного поддержания жизни" не будут продолжаться вечно, и очередной виток падения цен на медь вполне возможен в обозримом будущем**. Прогнозы на 2010 г Cochilco давать попросту отказалась, сославшись благоразумно на недостаток данных.
Компания Antofagasta - один из чилийских "тяжеловесов" в меднодобывающей отрасли - в свою очередь также присоединилась в оценках к растущему числу голосов различных аналитиков высказывающихся негативно о ситуации на рынке меди, заявив, что допускает в ближнесрочной перспективе довольно резкое падение цен на этот металл. Конкретно, компания заявила о том, что уменьшение китайских аппетитов может заставить "красный металл" уже в май снизиться в цене до прежних уровней в 1,5 USD/фунт (3300 USD/т). Более того, по прогнозам компании, стабилизация цен на уровне в 1,7 USD/фунт будет невозможно вплоть до декабря этого года. Не секрет, что КНР в последние месяцы в лице SRB проводила чудовищные интервенции на этом рынке, скупая медь сотнями тысяч тонн. Не удивительно, что подобные "шопинг-туры" на рынке металлов приводили к созданию дополнительной квази-фундаментальной поддержки ценам на медь**. По оценкам компании Antofagasta, объем заказов на рафинированную медь в среднем вырос на 22-23% по сравнению с 1 кв. 2008 г. Ген. директор компании не скрывал своего удивления сим обстоятельством. Конечно, помимо "рейдов" SRB, компания не исключает определенной положительной роли таких факторов, как сокращение рынка медного лома (приводящее к замещению лома рафинированной медью) и обнародование Пекином пресловутого пакета мер по оздоровлению китайской экономики. Тем не менее, если предположить, что общий рисунок динамики спроса на медь в Китае будет подобен предыдущим годам, то к лету можно ожидать снижение потребления. Производители медной продукции в КНР обычно "жадно" затовариваются в первые месяцы нового года, поскольку именно в этот период выстраивается бюджет на год вперед. Несколькими месяцами спустя аппетит китайских производителей медной продукции резко падает**.
Тем не менее, далеко не все профессиональные участники рынка начали разделять нарастающий пессимизм среди отраслевых экспертов. Так, на прошлой неделе глава чилийского меднодобывающего гиганта Codelco выразил также уверенность в том, что цена на красный металл скоро вернется к уровням близким к 2 USD/фунт. Ему вторил экс-руководитель это компании, предсказывая, что цена на медь к концу этого года окажется выше отметки в 2 USD/фунт (4410 USD/т), и стабилизируется в коридоре 2-2,5 USD/фунт благодаря возвращению доверия в мировую экономику. Не последнюю роль в стимулировании ценового роста, по мнению экс-главы компании, сыграет пресловутый пакет мер в размере ~600 USD/т, принятый Пекином для стимулирования экономического развития. Надо отметить, что экс-глава компании и раньше проявлял повышенный оптимизм в отношении перспектив меди. Так в ноябре, когда "красный металл" чувствовал себя наихудшим образом за последнее время, экс-руководитель Хуан Вилларзу предсказывал быстрое восстановление цен. В принципе он оказался прав. Тем не менее, подобные прогнозы сейчас уже начали относиться к числу маргинальных. Для большинства аналитиков все что происходит на рынке меди носит временный и до некоторой степени злокачественный характер, поскольку обусловлено действиями SRB и спекулятивным натиском, подогретым этими самыми действиями сомнительного характера. Опасность заключается в том, по мнению многих "гуру", что SRB в некотором смысле "развращает" всю отрасль, поскольку не только удерживает медеплавильные предприятия от адекватных мер по сокращению выпуска металла в условиях слабого физического спроса, но и лишает их мотивации проводить оптимизацию расходов, бизнес-модели, производства и пр. в условиях кризиса. Тем не менее, точка зрения Вилларзу на все происходящее, совсем иная: "Китая пользуется моментом, и использует имеющиеся доллары для скупки дешевой меди. В результате, подобные инвестиции дадут больший доход, чем казначейские облигации США". Впрочем, даже он в своих прогнозах признает, что уровень в 4 USD/фунт стал недосягаемым, поскольку активность биржевых фондов намного снизилась. Во многом оценка г-на Вилларзу основана на предположении, что текущий финансово-экономический кризис будет v-образным, т.е. восстановление доверия на финансовых рынках произойдет куда более быстро и скоро, чем многие из аналитиков полагают. "Цены столь же быстро восстановятся, сколь до этого быстро упали. Это произойдет в течение последующей пары месяцев", - заметил экс-глава Codelco. Его уверенность в быстром выходе из кризиса базируется на том, что совместные адекватные действия правительств многих стран окажутся на этот раз куда более эффективными, чем это было в периоды предыдущих экономических спадов в 20-м веке.
Относительно неплохой настрой в отношении перспектив меди сохраняет и британский банк Barclays Capitlal, который на прошлой неделе обновил свои ценовые прогнозы по некоторым из базовых металлов. Прогноз среднегодовых цен на медь был дан следующий: 2009 г - 1,82 USD/фунт, 2010 г - 2,49 USD/фунт, 2011 г - 3,18 USD/фунт. Избыток на мировом рынке меди в этом году может составить, по оценкам экспертов банка, порядка 404000 т. В своих общих комментариях к опубликованному прогнозу, эксперты банка отметили, что наиболее неплохо в сложившихся кризисных условиях выглядят перспективы цинка и меди, цены на которые могут отреагировать наиболее быстро на первые признаки восстановления спроса. В разряд "плохишей" банк поместил такие металлы, как алюминий и никель, цены на которые имеют все шансы на долгое медленное восстановление (в этом аналитики не слишком сильно расходятся в оценках со своими коллегами из других институтов). В то же время общий тон прогноза (по всему комплексу базовых металлов в целом) находился скорее в негативном ключе. Банк указал в комментариях к своей новой оценке возможность того, что правительственные пакеты мер, направленные на оздоровление экономики США, ЕС, Китая и других стран/регионов, возымеют, в конце концов, положительное действие и подстегнут спрос на цветные металлы со стороны строительного сектора, однако произойти это может не ранее 2010 г, а возможно и 2011 г. Фавориты банка среди базовых металлов - медь и цинк - также испытывают очень серьезные проблемы с избытком предложения, точно так же, как и никель и алюминий. Единственное различие, которое делает банк, заключается в скорости возможного восстановления цен на различные металлы при условии, если спрос начнет, наконец, расти. Прогноз средней цены на алюминий в этом году, опубликованный банком, составляет 0,65 USD/фунт. Здесь же можно отметить, что такая оценка немногим отличается от прогнозов американского банка Goldman Sachs, который предсказывает среднюю цену на крылатый металл в 2009 и 2010 гг на уровне 0,64 USD/фунт и 0,7 USD/фунт (далее в период 2011-2013 гг рост цен на алюминий будет более агрессивным в связи с ростом стоимости электроэнергии; в 2013 средняя цена на алюминий должна составить, по оценкам Goldman, 0,94 USD/фунт). Специалисты Goldman Sachs предсказывают также накопление избытка на рынке алюминия в этом и 2011 г на уровне 788000 т и 224000 т соответственно. В лучшем случае баланс спроса и предложения возможно будет выровнять лишь к 2011 г, однако это случиться только при условии действительно адекватных действий производителей по сокращению избыточных мощностей. Возвращаясь к прогнозно-аналитическому докладу банка Barclays, нужно отметить, то эксперты призывают производителей алюминия пойти на более сильные сокращения объемов выпуска металла. Банк предупреждает, что если дополнительный объем производственных мощностей не будет выведен из строя, то рынку алюминия, возможно, придется восстанавливаться годы для того, чтобы вновь вернуться в состояния некого подобия баланса. В течение всего этого периода цены на алюминий будут испытывать мощное давление. Только за 2008 г по некоторым оценкам накопленный избыток на рынке алюминия составил порядка 2 млн т. Для того, чтобы в условиях выхода из кризиса такой дисбаланс мог "рассосаться" потребуется очень много времени. Банк с сожалением отмечает, что на данный момент предприятия прекратили сокращать производство. Более того, аналитики Barclays обращают внимание на то, что китайские производители уже начали раздумывать над тем, а не начать ли наращивать объемы выпуска. Недавний, ничем необоснованный, по мнению банка, рост цен на алюминий уже подстегнул некоторых китайских производителей вновь ввести в строй заглушенные мощности, и это в условиях, когда есть все признаки очередного витка падения потребления этого металла. Фактически банк утверждает, что впору кричать "караул". Безусловно, ключевую или одну из главных ролей в этом сыграли интервенции SRB**.
Среди остальной аналитики по рынку алюминия, вышедшей за прошлую неделю высказывались и другие оценки. Российский алюминиевый гигант РУСАЛ, заявил на неделе о том, что возвращение цен на алюминий к уровням вблизи 2000 USD/т возможно к 2011 г. Рассматривая прогнозы РУСАЛа, правда, невозможно не вспомнить оценку компании от сентября 2008 г, когда ей, будто под действием какого-то "сказочного зелья", привиделось восстановление цен на алюминий до отметок выше 4000 USD/т уже к осени 2009 г. Что заставило крупную солидную компанию тогда говорить столь очевидно несбыточные вещи (в сентябре они уже были таковыми), до сих пор непонятно, но есть надежда, что на сей раз какие-то вполне рациональные модели и расчеты стоят за тем, что исходит из уст высших чиновников РУСАЛа. Компания полагает, что запасы алюминия на ЛБМ достигнут своего максимума в 3 кв. этого года. Кроме этих запасов, на данный момент порядка 3 млн т металла составляют так наз. промышленные запасы. Тем не менее, в 2010 и 2011 г будет наблюдаться сокращение коммерческих запасов алюминия, и в 2011 г можно баланс спроса и предложения может, наконец, выравняться. Мировой спрос на алюминий, по прогнозам РУСАЛа, упадет в 2009 г на 10-20%. Прогнозные цены на алюминий в 2009 и 2010 гг были выставлены компанией на уровне 1400 и 1600-1700 USD/т соответственно. В 2011 г средняя цена составит не менее 2000 USD/т. Из других прогнозов по алюминию необходимо упомянуть оценку крупного индийского производителя этого металла, компании Nalco, которая предсказывает среднюю цену на этот металл в текущем фин. году (в Индии завершится 1 апреля 2010 г) на уровне 1800 USD/т. Такую оценку можно смело причислить к разряду оптимистических.
ПРИМЕЧЕНИЯ:
*Все относительные изменения, приводимые в тексте данного обзора, отнесены к соответствующему периоду предыдущего года, если иное не указано явно
**В подробностях данный материал представлен в архиве ленты новостей МеталлИндекс.ру за последние несколько дней
