Эксперты по всему миру продолжают бурно обсуждать будущее рынка базовых металлов и пересматривать свои ценовые прогнозы, причем медь остается в центре этой дискуссии.
Несмотря на то, что лагерь оптимистов по-прежнему преобладает в аналитической среде, "медвежий рев" также время от времени раздается в сторону "красного металла". В частности, на прошлой неделе эксперты инвестиционного банка Standard Chartered заявили о том, что "фундаментальные факторы не так уж сильны для базовых металлов", и выставили свой прогноз средней цены на медь в 4 кв. 2009 г на низком уровне 5500 USD/т. Пессимисты среди участников и аналитиков рынка уверены в том, что медь уже "уперлась головой в потолок", достигнув уровней выше 6000 USD/т. Весь возможный позитив в краткосрочной перспективе был отыгран и учтен в текущих ценах, и именно это заставляет многих "рыночных гуру" снижать свои прогнозы на ближайшее будущее. Примерно такого же мнения придерживается и крупнейший производитель кабеля и проволоки Nexans SA, который на прошлой неделе заявил, что медь должна упасть в цене в 4 кв. 2009 г в связи с избытком предложения. "Если вы посмотрите на физический рынок, то поймете, что в течение последующих месяцев цены на медь будут испытывать серьезное давление. Скорее всего, цены будут падать в оставшееся время этого года и какое-то время в следующем году", - заявил вице-президент компании Nexans SA.
Тем не менее, что касается среднесрочных прогнозов, то здесь оптимизм среди игроков и отраслевых экспертов явно преобладает. В частности, американский банк Citigroup Inc повысил на прошлой неделе прогнозную цену на медь в 2010 г на 16% до 2,91 USD/фунт (6400 USD/т), отметив в своих комментариях, что забастовка на чилийском руднике Spence (мощность около 180000 т/год по меди), принадлежащем компании BHP Billiton, скорее всего, неизбежна. В свою очередь инвестиционный банк Investec повысил свой прогноз по меди на 2010 г сразу на 42% (предположительно до 7670 USD/т, если сравнивать с июльской оценкой; банк не привел точных цифр), в то же время предупредив, что в 4 кв. этого года можно ожидать ослабления рынка "красного металла". Специалисты банка также пересмотрели свой прогноз по цинку на 2010 г в сторону повышения на 13% (предположительно до 2034 USD/т). Примерно таким же образом повели себя аналитики британского Barclays Capital, снизив прогнозную цену на медь в 4 кв. 2009 г на 7,4% до 6250 USD/т, повысив при этом прогноз на 2010 г до 6593 USD/т. Подобные оценки лишний раз показывают, что даже самые большие оптимисты среди "апологетов" рынка медь допускают, что в ближайшем будущем этот металл будет испытывать сильное давление. Китай продолжает быстро сокращать импорт меди, и все разговоры о дефиците на мировом рынке этого металла начинают сменяться разговорами о возможном накоплении избытка. Однако все эти проблемы пока что рассматриваются в экспертной среде исключительно как временны. Электронное издание Emerging Markets Monitor предсказывает среднюю цену на медь в 2010 г на уровне 6300 USD/т, отмечая также, что в данный момент этот металл оказался "зажат" между уровнем поддержки в 5750 USD/т и уровнем сопротивления в 6500 USD/т. На днях также стало известно, что чилийская Cochilco (Гос. комиссия по контролю и мониторингу меднодобывающей промышленности Чили) созвала опубликовала консенсус-прогноз по ценам на медь, составленный 19-тью "мудрецами" - ведущими экспертами в этой области в Чили. Согласно вполне себе оптимистичной оценке "мудрецов", средняя цена на красный металл в 2010 г и 2011 составит 2,68 USD/фунт и 2,86 USD/фунт соответственно, причем пиковые значения в следующем году могут достигать уровня в 3,15 USD/фунт. Что касается краткосрочного прогноза, то оценка только на 4 кв. 2009 г была выставлена аналитиками на уровне 2,65 USD/фунт. Надо отметить, что прогноз самой Cochilco на следующий год продолжает оставаться на довольно скромном уровне 2,1 USD/фунт.
Что касается прогнозов по другим металлам, то здесь ни в последнюю очередь стоит упомянуть новую оценку британского банка Barclays Capital, опубликованную на прошлой неделе. Согласно новой оценке банка, алюминий в 2009 и 2010 гг будет в среднем стоить 1626 USD/т и 1900 USD/т соответственно. Эксперты Barclays известны в экспертной среде своим "бычьим" отношением к рынку алюминия - металла, на который сейчас большинство отраслевиков смотрят по меньшей степени с подозрением. Долгосрочный прогноз по "крылатому металлу" был выставлен банком на уровне 3200 USD/т (!), что значительно ниже консолидированных рыночных оценок в районе 2300 USD/т. Тем не менее, сами эксперты Barclays не считают алюминий своим "фаворитом" и обращают внимание на высокий уровень биржевых запасов и избыточных мощностей по производству этого металла (согласно оценкам банка, в данный момент избыточные мощности составляют порядка 11 млн т/год). Эти факторы будут сдерживать рост цен на алюминий, причем действие этого ингибитора может продолжаться в течение нескольких лет, пока весь накопленный избыток не "рассосется". Прогнозная цена на медь в 2009 и 2010 г была выставлена банком на относительно высоком уровне 5050 USD/т и 6593 USD/т соответственно. В долгосрочной перспективе, тем не менее, красный металл будет "прижиматься" к уровню в 6000 USD/т, и такая оценка намного превосходит рыночные консенсус-прогнозы, которые составляют порядка 4233 USD/т. Средняя цена на свинец, по расчетам банка, должна составить в этом и следующем году 1698 USD/т и 2075 USD/т соответственно, при этом в долгосрочной перспективе этот металл будет стремится к отметке в 1700 USD/т (что значительно выше рыночных консолидированных ожиданий в районе 1263 USD/т). Что касается никеля, то здесь аналитики банка также, как и в случае алюминия, отличаются заметным оптимизмом от своих коллег из других институтов и агентств. По мнению Barclays, сегодняшний уровень цен на этот металл, скорее свидетельствует о рыночной недооценке, появившейся вследствие длительного период сокращения промышленных запасов. С началом фазы пополнения запасов начнется и рост цен на никель. В 2009 и 2010 г средняя цена на этот металл, по оценкам банка, должна составить 14968 USD/т и 21500 USD/т соответственно. Долгосрочный прогноз был выставлен на высоком уровне в 17500 USD/т (против рыночного консенсус-прогноза в 15653 USD/т).
Цена на олово в этом с следующем году в среднем составит 13788 USD/т и 17250 USD/т соответственно. В долгосрочной перспективе банк видит цены на олово в районе 14500 USD/т, и эта оценка значительно превосходит рыночный консенсус-прогноз в 11000 USD/т. Прогнозная цена на цинк на 2009 и 2010 гг была выставлена специалистами банка на уровне 1601 USD/т и 2100 USD/т соответственно. Новый долгосрочный прогноз по цинку составил 2000 USD/т, что также выше консолидированных ожиданий, согласно которым цена на этот металл будет стремиться к 1720 USD/т. В своих комментариях к прогнозу, специалисты банка указывают на возможность резкого восстановления спроса на металлы в странах ОЭСР. Оценки банка во многом основаны на предположении о том, что восстановление мировой экономики после кризиса должно привести к скачку потребления металлов, который должен превысить или как минимум быть таким же, как и падение спроса за время рецессии. Исторически такая формула имеет подтверждение, однако многие экономисты и рыночные "гуру" говорят о том, что на этот раз этот "номер" не удастся. Специфика этого спада заключается в том, что восстановление потребительского спроса будет происходить очень медленно на фоне "ребалансировки" глобальной экономики по многим параметрам. Тем не менее, эксперты Barclays придерживаются иного мнения и возлагают свои надежды на быстрое восстановление спроса на промышленные металлы в развитых странах. Главными индикаторами, за которыми здесь необходимо следить, являются биржевые запасы, отгрузки полуфабрикатов и премии на физическом рынке. Если все три индикатора улучшатся, то это, по мнению банка, будет ясным свидетельством того, что спрос возвращается. К числу наиболее привлекательных в инвестиционном отношении металлов в среднесрочной перспективе банк относит цинк и медь. Оба металла будут получать поддержку за счет растущего спроса и проблем с предложением, которые включают в себя ухудшение сортности добываемых руд на ряде предприятий, трудовые споры и забастовки, а также возможное закрытие некоторых цинковых ГОКов. В отношении среднесрочных перспектив никеля, свинца и олова банк также высказался в положительных тонах, однако предупредил, что здесь все зависит от куда более изменчивых и "капризных" факторов. Экологические "наезды" со стороны властей на производителей свинца в Китае, полицейские "зачистки" производителей олова в Индонезии или забастовки на канадских никелевых предприятиях компании Vale - все эти факторы могут быстро измениться, и поддержка тут же исчезнет. В этом смысле степень уверенности экспертов банка в среднесрочном будущем меди и цинка значительно выше. Что касается долгосрочной перспективы базовых металлов, то здесь специалисты Barclays в корне расходятся с большинством представителей экспертного сообщества: "Долгосрочные прогнозы находятся на слишком низком уровне", - заявил банк. Структурные изменения в развивающихся экономиках, по мнению Barclays, гарантируют сильный спрос на металлы в течение следующего десятилетия. В то же время, есть основания считать, что повышенное потребление будет толкать сырьевые компании на разработку более бедных месторождений, и это будет означать рост маржинальной стоимости добываемых металлов, а также риск задержки проектов.
В свою очередь, японский торговый дом Mitsui Bussan в конце предыдущей недели огласил свой прогноз динамики цен на базовые металлы. Бесспорным "фаворитом" компании является медь: согласно прогнозу, средняя цена на этот металл в 2010 г должна вырасти на 28%. Впрочем, остальные металлы также не останутся на месте: алюминий, по оценкам компании, должен прибавить в следующем году 15%, свинец - 14%, олово - 11%, никель - 10% и цинк - 8%. В качестве главной причины предполагаемого роста цен на металлы компания указывает на восстановление роста мировой экономики в ответ на огромные объемы ликвидности, которые вливают правительства стран для стимулирования выхода из кризиса. "Фаза пополнения запасов по всей цепи поставок укрепит спрос на металлы, хотя будет это происходить не столь динамично, как в случае восстановления после предыдущих кризисов. Причиной этому будут сложные условия на кредитном рынке", - отметила компания в своих комментариях к прогнозу, добавив также, что видимое потребление таких металлов как никель и медь в Китае должно вырасти в этом году на 43% и 34% соответственно. Тем не менее, Mitsui Bussan признает, что на рынке металлов существует избыток, и этот избыток не исчезнет в 2010 г. Только рост реального спроса и инвестиционного интереса сможет компенсировать отрицательный эффект от накопленного избытка на рынке металлов.
Аналитик по товарным рынкам американского банка Goldman Sachs в интервью австралийской телевизионной компании ABC в общих чертах обрисовал свое видение будущего металлов. По его мнению, на рынке всех без исключения базовых металлов к настоящему моменту аккумулировался избыток. Только лишь фундаментальные факторы никак не могут оправдать текущие цены на ЛБМ. Конечно, эксперт признает, что многие инвесторы начали рассматривать металлы как самостоятельный класс активов, который неплохо использовать для хеджирования рисков связанных с инфляцией. Тем не менее, заглядывая вперед, можно сказать, что все будет диктоваться способностью производителей поддерживать объем предложения на должном уровне. С этой точки зрения единственным фаворитом банка является медь (и в этом он неоригинален), мировое производство которой может испытывать серьезные трудности. Это означает, что только "красный металл" в ближайшие годы может вырасти в цене относительно текущих уровней. Все остальные металлы, по прогнозам банка, скорее всего, окажутся ниже тех уровней, которые участники рынка наблюдают сегодня. Что касается золота, тот этот металл, по прогнозам Goldman Sachs, в последующие 12 месяцев будет торговаться к коридоре 925-1100 USD за унцию, однако многое, будет зависеть от настроений участников рынка. Рост беспокойств игроков относительно стабильности мировых финансовых рынков будет играть в пользу желтого металла, который инвесторы используют в качестве "тихой гавани". Сейчас, по мнению аналитика, эти беспокойства снижаются, однако на смену этого фактора придут еще большие опасения по поводу развинчивания инфляции во всем мире. Можно сказать, что золото выигрывает в обоих сценариях: неустойчивое восстановление экономики и финансовых рынков подстегивает инвесторов к тому, чтобы уходить из бумаг в золото и хеджировать свои риски, тогда как рост экономики может сигнализировать о восстановлении физического спроса на нефть и, собственно, золото.
Из других ценовых прогнозов по золоту, опубликованных на неделе, определенный интерес представляет оценка вышеупомянутого Barclays Capital, который даже сегодня - во времена, когда желтый металл чуть ли не каждый день устанавливает новые исторические рекорды - сохраняет "медвежий" настрой. Банк находится в числе "маргиналов", считающих, что апсайд по желтому металлу довольно ограничен. Прогнозная цена на золото в 2009 и 2010 г была выставлена экспертам и банка на уровне 942 USD за унцию и 970 USD за унцию, тогда как большинство аналитиков в данный момент говорят о росте средней цены до уровней выше 1100-1200 USD за унцию в следующем году. Аналитики Barclays полагают, что фундаментальная поддержка у "короля металлов" довольно слаба, и что будущее этого рынка будет определяться активностью спекулятивных инвесторов.
Из других прогнозно-аналитических материалов, опубликованных в конце недели, стало известно, что авторитетная аналитическая группа ICSG предрекает рост избытка на мировом рынке меди в 2010 г на... 46% (!!) до 540000 т. Довольно мрачные предсказания, правдивость (или неправдивость) которых может очень сильно повлиять на динамику цен на медь в последующие годы. В этом году избыток составит порядка 370000 т несмотря на 26-процентный рост видимого спроса в КНР. Согласно прогнозам ICSG, мировое потребление рафинированной меди должно снизиться в этом году на 1,6% до 17,7 млн т, причем сокращение спроса в США, ЕС и Японии примерно составит 17%. Эксперты группы обращают внимание на то, что чудовищный рост видимого потребления меди в Китае получается в результате учета 83-процентного роста чистого импорта этого металла. Тем не менее, этот спрос не имеет отношения к реальному, поскольку значительная доля этого металла была предназначена для пополнения так наз. недекларируемых запасов (информация о состоянии которых не раскрывается), в т.ч. запасов SRB (Гос. бюро управления стратегическими запасами КНР). Это все означает, по мнению группы, что в 2010 г Китай будет расходовать эти запасы, и аппетит Поднебесной в отношении импорта красного металла резко уменьшится. Ситуация будет усугублена снижением промышленного спроса на медь. В результате, мировое потребление меди сократится в 2010 г на 0,7% до 17,58 млн т. В то же время сокращения производства будет недостаточно для того, чтобы компенсировать падение спроса. Из прогноза ICSG также следует, что производство меди ГОКами (в концентратах и в виде металла, полученного по технологии SX-EW), должно вырасти в 2009 и 2010 гг на 2,9% и 6,7% до 15,8 млн т и 16,9 млн т соответственно. Производство рафинированного металла должно снизиться в 2009 г на 0,8% до 18,1 млн т, однако в 2010 г данный показатель вырастет на 0,7% до 18,2 млн т. По оценкам аналитиков группы, мировой рынок рафинированной меди сможет приблизиться к сбалансированному состоянию лишь в 2011 г благодаря восстановлению секторов конечного потребления этого металла, а также стабилизации темпов роста медеплавильного производства. Эти и некоторые другие комментарии специалистов ICSG говорят о том, что группа не верит в быстрое восстановление потребительского спроса в 2010 г.
---
---
---
ПРИМЕЧАНИЯ:
*Все относительные изменения, приводимые в тексте данного обзора, отнесены к соответствующему периоду предыдущего года, если иное не указано явно
**В подробностях данный материал представлен в архиве ленты новостей МеталлИндекс.ру за последние несколько дней
