На минувшей неделе ряд компаний и независимых экспертных агентств опубликовали свои средне- и долгосрочные прогнозы по состоянию рынка базовых и драгоценных металлов и ценам на них.
В общем и целом, оптимизм в экспертных кругах по поводу базовых металлов сохраняется, хотя, как это будет видно из приведенных ниже оценок, определенная "шизофрения" в предсказаниях также присутствует. Это неудивительно, если учесть, что фундаментальный вектор и вектор направленности движения цен на рынке базовых металлов продолжают указывать в диаметрально противоположенные стороны. Большая часть "рыночных гуру" сходится на том, что подобная тенденция может предвещать коррекцию цен на понижение в ближнесрочной перспективе, однако не представляет серьезной угрозы в более отдаленном будущем. Фаворитами большинства отраслевых экспертов остаются медь, свинец и цинк, тогда как отношение к никелю в экспертной среде продолжает ухудшаться. Взгляды на дальнейшую судьбу мирового рынка алюминия довольно сильно разнятся, и по этому вопросу консолидированное мнение в данный момент отсутствует.
Так, в частности, аналитики инвестиционного банка Standard Bank заявили на прошлой неделе о том, что инвестиционный бум на рынке базовых металлов продолжится еще два года. Они не привели каких-либо численных оценок по ожидаемой динамике цен на ЛБМ, однако очень неплохо обрисовали свое видение рыночной ситуации на качественном уровне. Банк признает, что нынешний рост цен на базовые металлы не оправдан с фундаментальной точки зрения и обусловлен закачиванием огромного спекулятивного капитала. Тем не менее, у специалистов банка есть все основания полагать, что это спекулятивное ралли имеет довольно долгосрочный характер и не выдохнется в ближайшем будущем. "Если вы взгляните на рынок медь, то поймете насколько велика спекулятивная составляющая рынка металлов. Такая ситуация сохранится в ближайшие 2 года", - заявили эксперты банка, специализирующиеся на металлах. Все больше и больше инвест. фондов будут вкладывать деньги в этот рынок, предпочитая его более традиционным инструментам вроде ценных бумаг. В течение последних нескольких лет этот класс активов - металлы - заработал себе очень неплохую репутацию, которая не может быть разрушена в одночасье. "Посмотрите на индекс FTSE - инвесторы получили практически нулевой доход за прошедшее десятилетие. А посмотрите на возврат по инвестициям в металлы", - понятно разъяснил сложившуюся ситуацию один из аналитиков банка. Инвесторы в будущем будут лишь наращивать долю товарных инструментов в своем портфеле. "В сбалансированном портфеле, согласно консолидированным оценкам инвесторов, на товарные инструменты должно приходиться сейчас порядка 5-10%, что составляет в абсолютных цифрах порядка 7 трлн USD в мировом объеме инвестиций", - заявил банк, добавив, что сейчас в товарные рынки инвестированы средства в размере лишь 1 трлн USD. Это означает, что потенциал для дальнейшего наращивания инвестиций в сырье, в т.ч. в металлы достаточно велик. В целом инвесторы продолжат обращать внимание на три главных фактора: рекордно низкую стоимость гос. облигаций из-за вливания огромного объема ликвидности правительствами стран для выхода из кризиса, слабость "американца" относительно мировой валютной корзины, цену на "черное золота", которое задает тон для других сегментов товарного рынка. Пока все эти 3 фактора играют в пользу "быков" на товарных рынках. Тем не менее, банк заявил, используя определенные метафоры, что если хоть одна из этих трех "канареек" перестанет петь, то следует "всплывать на поверхность". "Мы надеемся, что канарейки продолжат петь", - заявил один из экспертов банка. С другой стороны, с фундаментальной точки зрения тоже все выглядит не так уж плохо - по крайней мере в перспективе. Такие страны, как Китай, Индия и Бразилия продолжат инфраструктурное развитие в последующие годы, главным драйвером которого являются финансируемые правительством проекты.
В свою очередь, американский инвестиционный банк Goldman Sachs выпустил на прошлой неделе очередной прогноз цен по базовым металлам, в котором указал новые, более высокие целевые ориентиры. Немногим ранее, как известно, банк опубликовал свой новый прогноз средних цен на металлы в 2009-2013 гг (см. предыдущий обзор по рынку цветных металлов МеталлИндекс.Ру), однако в более позднем исследовании эксперты Goldman Sachs выставили целевой ориентир на конец горизонта прогнозирования. Согласно новой оценке, за 3 месяца (включая декабрь) цена на медь вырастет до 7460 USD/т, что на 7,18% превосходит предыдущий прогноз аналитиков банка. Прогноз на 6 и 12 месяцев вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был повышен экспертами на 14,5% и 3% до 8105 USD/т и 7755 USD/т соответственно. К концу 2010 и 2011 гг цена на медь вырастет до уровня 7650 USD/т и 8235 USD/т соответственно. Как и прежде, медь остается "фаворитом" Goldman Sachs и занимает первую строчку в рейтинге базовых металлов, причем с большим отрывом. Тем не менее, в целом отношение экспертов банка к комплексу базовых металлов остается позитивным. Этот рынок продолжит получать поддержку как со стороны инвесторов, активность которых будет оставаться на высоком уровне на фоне восстановления мировой экономики в 2010 г, так и со стороны развивающихся стран, в т.ч. Китая, где гигантские инфраструктурные проекты, развиваемые при поддержке правительства, требуют не менее гигантских объемов металла. Согласно оценкам банка, спрос на все базовые металлы, за исключением никеля, восстановится в 2010 г до докризисного уровня 2007 г. Продолжающаяся урбанизация Китая и Индии приводит к наращиванию душевого потребления металлов в этих странах, и дает серьезные основания полагать, что долгосрочные перспективы базовых металлов выглядят весьма неплохо. Тем не менее, быстрое наращивание выпуска металлов вследствие реакции производителей на рост цен, приведет к накоплению избытка в 2010 г всех базовых металлов, кроме меди. Банк придерживается той довольно распространенной среди отраслевых экспертов точки зрения, что пространство для дальнейшего наращивания производства "красного металла" в среднесрочной перспективе довольно ограничено. С другой стороны, именно медь более всех остальных металлов выигрывает от инфраструктурного роста в Поднебесной. Дефицит не только на рынке концентратов, но и на рынке медного лома будет оказывать дополнительную поддержку красному металлу в 2010 г. Тем не менее, в 2011 ситуация на рынке лома разрядится, и это приведет к снижению темпов роста потребления меди до более умеренных значений. Что касается добычи меди, то здесь в ближайшую пару лет в строй должно войти приличное количество гринфилдов (проектов с нуля) и браунфилдов (проектов расширения), включая конголезские Konkola Deep, Tenke Fungurume и Lumwana, чилийские Los Bronces и Los Pelambres. Ряд законсервированных (по различным причинам) предприятий может также войти в строй, включая ГОКи Cananea и Collahuasi. Предварительный подсчет показывает, что рост предложения на рынке меди в 2010 г за счет наращивания объемов добычи может составить 1,3 млн т (включая металл, полученный по технологии SX-EW). Тем не менее, банк, ссылаясь на историю, заявляет, что основные риски находится на стороне завышения, а не занижения подобных прогнозов. Непредвиденные задержки проектов, срывы поставок и т.п. стали весьма частым явлением в последние годы. Принимая так наз. коэффициент срывов для всей отрасли в целом на уровне 6%, банк прогнозирует общий рост добычи меди в 2010 г на уровне 3%. Этого, по словам специалистов Goldman Sachs, будет недостаточно для того, чтобы компенсировать рост потребления, что приведет к формированию небольшого дефицита на рынке меди в 2010 г. Далее, в 2011 г, этот дефицит лишь увеличится в связи с наращиванием спроса на медь в развивающихся странах. Еще одним позитивным фактором, который повлияет на рынок меди уже в первой половине 2010 г, является восстановление спроса на этот металл со стороны развитых стран. Продолжение либеральной кредитно-денежной политики монетарными властями США и удерживание ставки по фед. фондам в районе нуля также дает дополнительные очки в пользу меди. Последний фактор является позитивным для всех металлов, но медь находится в наибольшем выигрыше от слабости "американца" относительно мировой валютной корзины. Ко второму полугодию 2010 г положительный эффект (с точки зрения спроса на медь) от правительственных антикризисных пакетов постепенно начнет сходить на нет, что приведет к локальному снижению цен на медь к концу года, как это видно из выше приведенных цифр. Тем не менее, в 2011 нарастающий дефицит меди на физическом рынке "придет на помощь" и заставит цены на этот металл возобновить рост.
Цена на цинк, по оценкам Goldman Sachs, за 3 месяца (включая декабрь) вырастет до 2390 USD/т, что на 27,8% превосходит предыдущий прогноз аналитиков банка. Прогноз на 6 и 12 месяцев вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был повышен экспертами на 40,9% и 18,8% до 2620 USD/т и 2565 USD/т соответственно. К концу 2010 и 2011 гг цена на цинк вырастет до уровня 2540 USD/т и 2970 USD/т соответственно. По инвестиционной привлекательности для специалистов банка цинк занимает второе место после меди, причем с большим отрывом. Эксперты Goldman Sachs заявили в комментариях к своему прогнозу, что цинк "диспропорционально выиграл" от восстановления мирового экономического роста, поскольку правительственные антикризисные пакеты были направлены в значительной степени на такие секторы, как автопром и строительство. Китай в этом смысле вел "сольную партию". В связи с мощной правительственной поддержкой инфраструктурного развития и автопрома в КНР, спрос на цинк в этой стране, по прогнозам банка, должен вырасти в этом году на 20% до 4,7 млн т без учета накопленных на складах srb' 159000 т этого металла, а также еще 100000 т, находящихся в распоряжении частных компаний. В 2010 г темпы роста потребления цинка в Поднебесной должны замедлиться до 9%; таким образом спрос должен составить порядка 5,1 млн т. Как и в случае с медью, на помощь цинку должен прийти возобновившийся спрос на него в развитых странах-членах ОЭСР. Главным неприятным отличием рынка цинка от рынка меди является наличие значительно большего потенциала для наращивания объемов производства в ближайшем будущем. По мнению аналитиков банка, ограниченные возможности по увеличению производства – "эксклюзивный козырь" рынка меди в сложившихся условиях. Китайские ГОКи быстро увеличили загрузку своих мощностей. То же произошло и в других странах. Кроме того, достаточно большое количество новых проектов готово войти в строй в 2010 г: мексиканский Penasquito, перуанский Cerro Lindo, пакистанский Duddar, финский Talvivaara и австралийский MacArthur River. Тем не менее, начиная с 2011 ситуация с предложением начнет ухудшаться вследствие остановки ряда рудников. Еще более резкий вывод из эксплуатации устаревших добывающих мощностей начнется с 2013 г: будут закрыты такие рудники, как Perseverance, Century, Iscaycrus и Ceroo de Pasco. Потери это закрытия этих предприятий сложно будет компенсировать за счет новых проектов, список которых к тому времени будет не очень длинным. В целом банк ожидает накопления избытка на рынке цинка в краткосрочной перспективе и формирование дефицита в отдаленном будущем. Это приведет к довольно резкому росту цен в 2011 г, когда рост предложения начнет серьезно отставать по темпам от роста спроса.
Цена на алюминий должна вырасти за 3 месяца (включая декабрь) до 2160 USD/т, что на 27,1% превосходит предыдущий прогноз аналитиков банка. Прогноз на 6 и 12 месяцев вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был повышен экспертами на 31,4% и 12,4% до 2260 USD/т и 2305 USD/т соответственно. К концу 2010 и 2011 гг цена на алюминий вырастет до уровня 2195 USD/т и 2295 USD/т соответственно. Несмотря на то, что на рынке этого металла накопились огромные запасы, аналитики банка относительно неплохо относятся к его перспективам, присваивая алюминию условно 3-е место по инвестиционной привлекательности после меди и цинка. Среди положительных факторов, оказывающих благоприятное воздействие на процесс формирования настроений инвесторов на этом рынке, следует отметить резкое восстановление реального спроса на "крылатый металл" благодаря гигантским антикризисным пакетам, выделенными правительствами различных стран. Только в Китае в 2009 г, по оценкам экспертов Goldman Sachs, потребление алюминия может составить порядка 13,7 млн т благодаря устойчивому экономическому росту и наращиванию объемов производства в автопроме. Спрос на алюминий в развитых странах также заметно восстановился в 3 кв. 2009 г благодаря различным правительственным программам, направленным на стимулирование автопрома и строительного сектора. В 2010 г рост спроса на алюминий в Поднебесной, по прогнозам Goldman Sachs, может составить 10% до 15 млн т благодаря дальнейшему наращиванию строительства жилья и производства авто. Далее, в 2011 потребление алюминия в КНР вырастет еще на 7% до 16 млн т. В развитых странах спрос на алюминий также продолжит расти за счет пополнения запасов автопроизводителей и восстановлению строительного рынка США. Еще одним позитивным фактором для алюминия, как и в случае меди, явилось появление дефицита предложения на рынке лома. Кроме всего прочего, алюминий продолжит, по мнению специалистов банка, получать поддержку за счет сильного инвестиционного спроса в условиях сохранения Федрезервом США ставки по фед. фондам в районе нулевой отметки. Рост производственных затрат на алюминиевых заводах также является дополнительной гарантией для этого металла. Банк ожидает, что затраты на электроэнергию, оплату труда и расходные материалы у производителей алюминия будут расти. Все эти позитивные моменты достаточно сильно снижают риски падения цен на алюминий, и даже дают основания рассчитывать на умеренное подорожание этого металла. Тем не менее, некоторые негативные факторы продолжат ограничивать ценовой апсайд по алюминию в обозримом будущем. Восстановление цен и спроса привело к почти мгновенному наращиванию производства алюминия за счет расконсервирования простаивающих мощностей. Проблема, очевидно, носит структурный характер, поскольку в мире имеется огромный избыток мощностей. В 1 кв. 2009 г средняя загрузка китайских заводов упала до почти до 50%, однако уже в этом квартале данный показатель восстановился, по оценкам Goldman Sachs, до 84%. При таких значениях коэффициента использования мощностей, в 2010 г Китай сможет произвести более 16 млн т металла, так что мировое производство алюминия в общей сложности составит почти 40 млн т. В 2011 общемировой показатель достигнет 42 млн т. Накопление гигантских биржевых запасов алюминия** является в определенной мере следствием избыточного производства. Банк полагает, что в ближайшем будущем избыток на рынке алюминия продолжит расти. Тем не менее, банк напоминает, что значительная доля запасов алюминия на ЛБМ оказалась "заморожена" на довольно длительные сроки в качестве обеспечения финансовых сделок, о чем было сказано уже немало**.
Цена на никель вырастет через 3 месяца (включая декабрь), по прогнозам Goldman Sachs, до 16640 USD/т, т.е. практически не изменится относительно текущего уровня. Это предсказание находится на 4,48% ниже предыдущей оценки банка. Прогноз на 6 и 12 месяцев вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был выставлен экспертами на уровне 17590 USD/т (без изменений) и 17140 USD/т (-8,73% к предыдущей оценке) соответственно. К концу 2010 и 2011 гг цена на никель вырастет до уровня 16960 USD/т и 17080 USD/т соответственно. Это единственный металл, по которому аналитики Goldman Sachs снизили свой прогноз. Никель занимает самое последнее место по инвестиционной привлекательности среди всех остальных металлов, и это мнение не только экспертов банка, но и огромного числа их коллег из других инвестиционных институтов и исследовательских агентств. Никель продолжит страдать от избытка предложения. Не сказать, что хорошие новости на этом рынке совсем отсутствуют. Так, по оценкам Goldman Sachs, спрос на никель в Китае взлетит в 2009 г примерно до 360000 т в связи с ростом производства нержавейки. Тем не менее, положительный эффект от этого будет компенсирован в связи с накоплением огромных запасов никеля в этой стране - порядка 120000 т, по подсчетам Goldman Sachs, в данный момент складированы в Поднебесной. С другой стороны, спрос на никель в развитых странах продолжал отставать на очень низком уровне в связи с "депрессией" на рынке нержавеющей стали. Тем не менее, благодаря восстановлению экономического роста в странах ОЭСР и стабильно высокому потреблению никеля в КНР, мировой спрос на этот металл, по оценкам экспертов из Goldman Sachs, вырастет в 2010 г на 11%. В 2011 г темпы роста потребления замедлятся до 6%. Тем временем, огромные объемы инвестиций в никелевое производство и добычу начиная с 2003 г сделали свое дело, создав не менее огромные объемы избыточных мощностей. Сюда же следует приплюсовать развитие нового сегмента на рынке производства никеля в Китае - производство так наз. никелистого чугуна. "Простенько и со вкусом", и главное, работает. Производители этого продукта со временем доказывали, что их индустрии есть куда двигаться, и потенциал для совершенствования и снижения операционных затрат в этом секторе оказался не так уж мал. "Вагончик тронулся, а перрон остался": цены на никель упали в разы по сравнению с 2007 г, а производство никелистого чугуна никуда не делось. В результате наращивания избытка предложения биржевые запасы никеля вплотную приблизились к абсолютным историческим рекордам. Даже продолжающиеся забастовки на предприятиях Sudbury и Voisey's Bay не могут изменить ситуацию в корне**. В 2010 г и 2011 г, по прогнозу Goldman Sachs, мировое производство никеля вырастет на 7% благодаря трем факторам: пуску новых проектов, вроде Goro, Ramu, Flying Fox и Talvivaara; повторному вводу в строй простаивающих мощностей, в т.ч. на предприятиях компаний PT Inco, Antam и канадских предприятиях компании Vale; дальнейшему наращиванию производства никелистого чугуна в КНР. Впрочем, определенная вероятность того, что этот прогноз роста производства полностью не сбудется, также существует. Ввод в строй новых латеритовых проектов, основанных на технологии HPAL (кислотное автоклавное выщелачивания высокого давления), включая Goro и Ramu, может затянуться, как это бывало часто в истории**. С другой стороны, производители никелистого чугуна сохраняют относительно высокую чувствительность к ценам. Согласно аналитикам Goldman Sachs, средняя производственная себестоимость этого продукта (в расчете на чистый никель) в данный момент составляет порядка 16000-17000 USD/т. Тем не менее, учитывая все вышесказанное, банк предвидит дальнейшее накопление избытка предложения на мировом рынке никеля в обозримом будущем. Этот фактор будет ограничивать ценовой апсайд по никелю. Некоторым утешением для игроков на рынке этого металла, возможно, может послужить то, что цены на него, невзирая на давление, будут удерживаться наплаву в районе сегодняшнего уровня за счет роста производственных издержек на никелевых предприятиях и роста аппетитов инвесторов к высокорисковым активам.
В свою очередь, аналитики банковской группы BNP Paribas Fortis/VM Group также опубликовали относительно недавно очередной прогноз цен по базовым металлам, в котором указали новые целевые ориентиры. Согласно оценке BNP Paribas Fortis/VM Group, к концу декабря цена на алюминий (по трехмес. фьючерсам ЛБМ) окажется в пределах 1850-2150 USD/т. Прогноз на 2 и 3 месяца вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был выставлен экспертами на уровне 1900 USD/т и 2000 USD/т соответственно. Через 12 месяцев (включая декабрь) цена на алюминий вырастет до 2100 USD/т. Кроме указанных целевых ориентиров, банк опубликовал прогноз средней цены на последующие несколько лет: 2010 г - 1971 USD/т, 2011 г - 2652 USD/т, 2012 г - 2500 USD/т, 2013 г - 2650 USD/т, 2014 г - 2700 USD/т. В целом, среднесрочный прогноз выглядит довольно оптимистично, в отличие от краткосрочной оценки. Банк напоминает в своих комментариях о стремительном наращивании производства алюминия в КНР. По его оценкам, в данный момент действующие мощности в Китае по производству алюминия в общей сложности достигли 16,6 млн т/год. Запасы алюминия на складах в Поднебесной могут составлять порядка 1,5 млн т - оценка CNMIA (Китайской ассоциации производителей алюминия). В то же время, в последующие годы рост себестоимости производства алюминия и потребления этого металла в развивающихся странах будет оказывать сильную поддержку ценам на него.
Цена на медь к концу декабря (по трехмес. фьючерсам ЛБМ) окажется в пределах 6500-7100 USD/т. Прогноз на 2 и 3 месяца вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был выставлен экспертами на уровне 6550 USD/т и 6600 USD/т соответственно. Через 12 месяцев (включая декабрь) цена на медь опустится до 6995 USD/т. Кроме указанных целевых ориентиров, банк опубликовал прогноз средней цены на последующие несколько лет: 2010 г - 6885 USD/т, 2011 г - 7788 USD/т, 2012 г - 7500 USD/т, 2013 г - 7500 USD/т, 2014 г - 7500 USD/т. В целом, среднесрочный и долгосрочный прогноз выглядит довольно оптимистично в отличие от краткосрочной оценки. Несмотря на невероятно сильную поддержку, которую красный металл получает со стороны инвесторов на фоне слабого "американца", фундаментальные основы рынка меди, по мнению группы, довольно слабы. Согласно оценкам экспертов BNP Paribas Fortis/VM Group, избыток предложения на рынке меди в 3 кв. 2009 г составил 72000 т, и в этом квартале данный показатель должен вырасти до 150000 т. Аналитики группы явно относиться к лагерю тех "медведей", которые уверены в неизбежности коррекции цен на медь либо до конца 2009 г, либо в 1 кв. 2010 г. В своих комментариях группа также напоминает, что китайские производители рафинированной меди в данный момент работают на рекордных мощностях, и это означает, что спрос на импортный металл сохранится на низком уровне. По мнению BNP Paribas Fortis/VM Group, недавнее ралли на рынке меди носит исключительно спекулятивный характер и скоро должно выдохнуться.
Цена на свинец к концу декабря, согласно оценке BNP Paribas Fortis/VM Group, окажется в пределах 1950-2400 USD/т. Прогноз на 2 и 3 месяца вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был выставлен экспертами на уровне 2025 USD/т и 2075 USD/т соответственно. Через 12 месяцев (включая декабрь) цена на свинец взлетит до 2500 USD/т. Кроме указанных целевых ориентиров, банк опубликовал прогноз средней цены на последующие несколько лет: 2010 г - 2356 USD/т, 2011 г - 2803 USD/т, 2012 г - 2400 USD/т, 2013 г - 2400 USD/т, 2014 г - 2400 USD/т. В целом, прогноз выглядит вполне оптимистично. Несмотря на то, что вся "истерия" по поводу вывода из работы в КНР огромных объемов мощностей по производству свинца в ходе экологических "крестовых походов" Пекина оказалась напрасной**, цена на свинец продолжала расти в недавнем прошлом, что, по мнению экспертов BNP Paribas Fortis/VM Group, связано со значительным ростом спроса на этот металл со стороны китайского автопрома. Предположение о резком росте реального спроса на свинец в Китае косвенно подтверждается и другими данными. Еще одним позитивным фактором является наступление зимнего сезона, когда автомобильные аккумуляторы пользуются наибольшим спросом в сев. полушарии. Слабость "американца" относительно других мировых валют также играет на руку "быкам" на этом рынке. Аналитики группы уверены в том, что в ближайшем будущем рынок свинца будет чувствовать себя вполне неплохо, невзирая на повторный запуск мощностей по производству этого металла в Китае совокупным объемом в 180000 т/год - производство, которое ранее осенью было остановлено в связи с правительственной кампанией против экологически грязных свинцовых заводов. Согласно прогнозам группы, избыток на мировом рынке свинца в 2009 г и 2010 г составит 130000 т и 108000 т соответственно.
Цена на цинк, по оценкам группы BNP Paribas Fortis/VM Group, к концу декабря (по трехмес. фьючерсам ЛБМ) окажется в пределах 1950-2300 USD/т. Прогноз на 2 и 3 месяца вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был выставлен экспертами на уровне 2095 USD/т и 2100 USD/т соответственно. Через 12 месяцев (включая декабрь) цена на цинк вырастет до 2350 USD/т. Кроме указанных целевых ориентиров, банк опубликовал прогноз средней цены на последующие несколько лет: 2010 г - 2250 USD/т, 2011 г - 2992 USD/т, 2012 г - 2000 USD/т, 2013 г - 2000 USD/т, 2014 г - 2000 USD/т. В целом, среднесрочный прогноз выглядит вполне оптимистично, однако, как видно из приведенных цифр, в 2012 г (или в конце 2011 г) рынок цинка может ожидать очень глубокая коррекция. В краткосрочной перспективе шансы коррекционного снижения цен на этот металл довольно велики ввиду падения импорта цинка в Китай. Как и в случае алюминия, дополнительные риски для рынка цинка связаны с быстрым наращиванием производства этого металла в КНР за счет увеличения загрузки существующих мощностей на фоне относительно благоприятной ценовой конъюнктуры. По оценкам группы, накопленный избыток предложения на мировом рынке цинка в этом году может составит 550000 т, притом что предыдущий прогноз был значительно ниже - 450000 т. Тем не менее, к концу 2010 г избыток упадет более чем вдвое, опустившись до уровня в 260000 т. Одной из неприятностей являются огромные складские запасы цинка в Китае, которые, по оценкам банка, составляют сейчас порядка 600000 т. Тем не менее, этот фактор в настоящий момент не должен сильно повлиять на настроения инвесторов на международном рынке, поскольку отрицательная арбитражная разница между ценами на ЛБМ и Шанхайской бирже будет расти, стимулируя импорт цинка. Группа уверена, что в ближайшие 15 месяцев цена на цинк будет расти благодаря росту активности в промышленных секторах мировой экономики и в строительстве. Огромный вклад в этом смысле делает Китай, но не только. Восстановление экономического роста в развитых странах также вносит немалую лепту в наращивание спроса на цинк в промышленном производстве.
Команда аналитиков австралийского банка Commonwealth Bank of Australia повысила на прошлой неделе свой ценовой прогноз по некоторым металлам, сославшись на "сохраняющуюся прочность" этого рынка и "улучшение фундаментальной картины". Прогнозная цена на медь на 1 половину этого фин. года (в Австралии тек. фин. год завершится 30 июня 2010 г) была повышена специалистами банка на 3% относительно предыдущей оценки и сейчас составляет 6194 USD/т. На 2-е фин. полугодие прогноз по меди был выставлен на уровне 6408 USD/т, т.е. на 11% выше предыдущей оценки. Прогнозная цена в 1-м и 2-м полугодии 2011 фин. года была скорректирована в сторону повышения на 12% и 8% до 6704 USD/т и 7047 USD/т соответственно.
Прогноз средней цены на алюминий в 1-й и 2-й половине текущего фин. года был повышен аналитиками банка на 3% и 7% до 1867 USD/т и 1910 USD/т соответственно. Оценка по 1-му и 2-му полугодиям следующего фин. года была увеличена на 7% и 5% до 1981 USD/т и 2047 USD/т соответственно.
Прогноз по цинку эксперты выставили на 1-ю и 2-ю половину текущего фин. года на уровне 1956 USD/т и 2037 USD/т, превысив собственную предыдущую оценку на 4% и 15% соответственно. Средняя цена на этот металл в 1-м и 2-м полугодии 2011 фин. года должна составить, согласно новому прогнозу банка, 2148 USD/т (+14% к предыдущей оценке) и 2254 USD/т (+4%) соответственно.
Аналитики инвестиционного банка Commerzbank также решили пересмотреть свой ценовой прогноз по базовым металлам на 2009-2010 гг преимущественно в сторону повышения. Прогнозная цена на медь в 2009 и 2010 гг была повышена специалистами банка на 4,08% и 16,2% до 5100 USD/т и 6450 USD/т соответственно. Тем не менее, банк предупредил, что рынок меди может стать жертвой "значительных коррекций", если инвесторы продолжат игнорировать отсутствие достаточной фундаментальной поддержки. "Отсутствие физического спроса в данный момент компенсируется за счет инвестиционного спроса. На товарных рынках продолжается эйфория... это создает риски, связанные с возможностью значительного коррекционного понижения цен", - отметили в своих комментариях к прогнозу эксперты банка.
Тем временем, прогноз средней цены на алюминий в 2009 и 2010 гг был выставлен банком на уровне 1650 USD/т (+3,13% к предыдущей оценке) 2000 USD/т. Прогноз о свинцу на 2009 и 2010 гг был повышен на 3,03% и 7,69% до 1700 USD/т и 2100 USD/т соответственно. Новая прогнозная цена на цинк на 2009 и 2010 гг была выставлена на уровне 1650 USD/т (+6,45% к предыдущей оценке) и 2200 USD/т (+7,32%) соответственно. Никель явно находится в "аутсайдерах", по мнению экспертов банка, которые снизили свой ценовой прогноз по этому металлу на 2010 г на 5,06% до 16900 USD/т. Оценка по никелю на этот год была увеличена менее чем на 1% до 14600 USD/т. Средняя цена на олово в 2009 и 2010 гг должна составить, согласно новому прогнозу банка, 13500 USD/т (+1,5% к предыдущей оценке) и 15150 USD/т соответственно.
Особым образом следует упомянуть сделанное на прошлой неделе заявление аналитиков американского банка JP Morgan, согласно которому для комплекса базовых металлов существует серьезная опасность коррекции в связи с январской переоценкой доли приходящихся на них в биржевых товарных индексах. Наиболее сильный удар с точки зрения цен в начале 2010 г могут претерпеть такие металлы, как медь и цинк. Структура товарного индекс DJ-UBS будет изменена в январе, и наибольшим образом это коснется "красного металла", доля которого снизиться в общей сырьевой корзине с сегодняшних 11,1% до 7,6%. Это произойдет по той простой причине, что цена на медь выросла наиболее значительно с начала этого года, по сравнению с другими металлами. В результате в первые дни января должна произойти "ребалансировка" рынка, в результате которой биржевые индексные фонды в общей сложности должны будут продать меди примерно на 1,3 млрд USD или 200000 т в физическом выражении, если полагать, что цена на нее будет удерживаться в районе 7100 USD/т - таковы оценки экспертов банка JP Morgan. Коррекция весов различных товаров в инвестиционном портфеле индексных фондов должно произойти в период с 8 по 14 января. Аналитики австралийского банка Macquarie также ожидают серьезных распродаж на рынке базовых металлов в начале января 2010 г. Впрочем, оценки по объему этих распродаж разнятся в экспертных кругах. Некоторые из "рыночных гуру" предсказывают, что давление на рынок цинка и меди начнется еще раньше - до наступления 2010 г, поскольку менеджеры управляющих компаний и спекулянты предвидят все эти перемены и стараются действовать с упреждением. Тем временем, происходящая на рынке металлов "аномалия" продолжает озадачивать игроков и аналитиков. "Объемы торгов падают, количество открытых позиций снижается, при этом цены на металлы растут и запасы тоже. Это не очень хороший признак, когда цены растут с такими же темпами, как и запасы", - прокомментировал ситуацию один из трейдеров, намекая на приближающееся "схлопывание спекулятивного пузыря"**.
Все остальные прогнозы недели носили более узконаправленный характер. Так, например, было опубликовано несколько новых оценок перспектив алюминия. Американский банк Bank of America Merrill Lynch опубликовал свой ценовой прогноз, согласно которому средняя цена на этот металл в 2009 и 2010 гг должна составить 1660 USD/т и 1750 USD/т соответственно. Сама команда аналитиков банка признает, что такой прогноз не "пышет оптимизмом". Медвежьи ожидания связаны быстрым вводом простаивающих мощностей по производство "крылатого металла", несмотря на то, что уже сейчас избыток предложения на этом рынке огромен. В отличие от своих коллег из банка Goldman Sachs**, банк не считает, что рост физического спроса на алюминий сможет оказать достаточную поддержку ценам на него в сложившихся условиях. "Рынок алюминия, возможно, останется слабым в структурном отношении, особенно если учесть недавний перезапуск мощностей по производству этого металла и новые проекты, готовые к вводу в строй", - заявили эксперты банка в своих комментариях к прогнозу. Они признают факт восстановления реального спроса на алюминий, однако, как уже было сказано, не считают, что этого роста потребления будет достаточно для того, чтобы абсорбировать имеющийся избыток предложения и запасов. Только принудительная коррекция объемов производства, по мнению банка, сможет вернуть этот рынок в состояние равновесия, однако этого-то, скорее всего и не произойдет в обозримом будущем. Стерилизация огромных объемов металла на биржевых сладах в качестве обеспечения долгосрочных финансовых сделок** оказала поддержку ценам, и теперь большинство производителей алюминия чувствуют себя вполне комфортно с точки зрения маржи прибыли. Ситуация может измениться, когда срок действия этих сделок истечет. После этого цены на алюминий могут претерпеть коррекцию, и тогда снижение производства станет возможным, тем более что затраты на электроэнергию будут расти. Впрочем, эти проблемы, скорее всего, не коснутся российских заводов и предприятий на Ближнем Востоке, где цена на электроэнергию невелика. С другой стороны, все обещания Пекина по поводу вывода из работы морально устаревших мощностей по производству алюминия и сокращению числа новых проектов, пока что на деле не слишком сильно влияют на ситуацию.
В свою очередь, японский торговый дом Marubeni Corp в конце прошлой недели дал куда более оптимистичный прогноз развития рынка алюминия. Согласно оценкам компании, избыток предложения на этом рынке сократится в 2010 г на 54% до 1,19 млн т. Более того, уже в 2011 г баланс спроса и предложения на рынке алюминия вернется в состояние равновесия. Главной причиной столь быстрой "ребалансировки" на рынке "крылатого металла" будет быстрый рост физического спроса на него, особенно в Китае. В 2010 г мировое потребление алюминия, по прогнозам Marubeni Corp., должно вырасти на 7,6% до 37,6 млн т, тогда как в этом году данный показатель, наоборот, сократится на 7,4%. Мировое производство алюминия вырастет в 2010 г на 7,4% до 38,8 млн т. Приведенные оценки говорят о том, что уже в следующем году спрос на этот металл будет обгонять по темпам роста предложение. Только в Китае производство алюминия должно вырасти в 2010 г на 16% до 15,5 млн т. Конкретно в этом регионе алюминиевые заводы смогут наращивать производство. Спрос на алюминий в КНР должен вырасти в 2010 г на 8,6% до 15,4 млн т; в результате избыток на китайском рынке составит 73000 т алюминия. Тем не менее, в отличие от своих коллег из банка Bank of America Merrill Lynch**, эксперты компании Marubeni уверены в том, что высокие производственные издержки уже в ближайшем будущем станут препятствием на пути наращивания выпуска алюминия в Европе и Сев. Америке. В 2010 г избыток на рынке алюминия упадет всего до 12000 т: предложение вырастет до 40,926 млн т, тогда как спрос вырастет до 40,914 млн т. Компания выставила прогноз средней цены на алюминий на период с января по март 2010 г на уровне 1900 USD/т.
Из отдельных прогнозов по перспективам рынка меди определенный интерес представляют сделанные на прошлой неделе высказывания Министра горнодобывающей промышленности Чили, согласно которым цена на медь в ближайшие месяцы будет сохраняться на "хороших уровнях", невзирая на значительный объем накопленных запасов. Чиновник признал, что рынок "красного металла" получает существенную поддержку за счет финансовых рынков, поскольку одни лишь фундаментальные факторы не смогли бы удержать цену на медь на сегодняшнем высоком уровне. "Мы полагаем, что финансовый сектор начинает оказывать на рынок меди примерно такое же влияние, как в 2007 и 2008 гг", - заявил министр, при этом добавив, что речь идет не о спекулятивном факторе, а о желании людей инвестировать значительные средства в металлы и другие инструменты на товарных рынках. Даже в случае коррекции в ближайшие месяцы, цена на медь, по мнению министра, не упадет ниже 2,8 USD/фунт (6170 USD/т). Прогноз средней цены на медь в 2010 г Министерство добывающей промышленности Чили сохранило на довольно консервативном уровне в 2,7 USD/фунт.
В свою очередь, специалисты банка Danske Bank прогнозируют в 2010 г непрерывный рост цен на медь, так что средняя цена на нее составит 6900 USD/т.
Что касается рынка золота и драгметаллов, то здесь в силу понятных причин аналитики едва успевают пересматривать свои прогнозы, зачастую корректируя их "задним числом" постфактум. Так, согласно новой оценке упомянутого банка Goldman Sachs, за 3 месяца (включая декабрь) цена на золото вырастет до 1200 USD/унцию, что на 25% превосходит предыдущий прогноз аналитиков банка. Прогноз на 6 и 12 месяцев вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был повышен экспертами на 31,3% и 40,6% до 1260 USD/унцию и 1350 USD/унцию соответственно. Кроме указанных целевых ориентиров, банк опубликовал новый прогноз средней цены на золото в 2010 г и 2011 г - 1265 USD за унцию (+15,1% к предыдущей оценке) и 1425 USD за унцию (+24,7%) соответственно. Довольно "бычий" прогноз, если сравнивать с оценками других крупных инвестиционных банков. В своих комментариях к исследованию специалисты Goldman Sachs заявили, что целевая ставка по фед. фондам будет удерживаться американским Федрезервом возле нулевой отметки не только в 2010 г, но и на протяжении 2011 г. Это весьма важное исходное предположение, поскольку далеко не все экономисты и аналитики осмеливаются допускать подобный сценарий. Это объясняет невероятный оптимизм банка: ужесточение монетарной политики, проводимой органами кредитно-денежного регулирования США, произойдет еще очень нескоро, и слабость "американца" относительно мировой валютной корзины продолжит оказывать мощную поддержку "королю металлов". Повышенный интерес инвесторов к золоту, которые скупают его через биржевые фонды, а также резкое сокращение продаж этого металла центробанками стран мира, играют решающую роль в определении динамики цен на золото в настоящее время. Эксперты банка, тем не менее, признают определенные риски для сходимости этого прогноза. Например, преждевременное "затягивание болтов" монетарными властями США на фоне восстановления экономического роста. Тем не менее, в общем и целом, по мнению банка, его прогноз с большей вероятностью является заниженным, чем завышенным. Нынешние цены на желтый металл впечатляют, только если они выражены в американских долларах, и это означает, по мнению банка, что золото сохраняет апсайд. Инвесторы продолжают наращивать свои аппетиты. Только за первые 4 месяца 2009 г биржевые фонды выкупили 13 млн унций золота, т.е. более чем на 50% больше, чем за весь 2008 г. Немало этому способствовал рост популярности биржевых фондов (ETF), так также возможности желания все большего количества лиц скупать золото через ETF. Если среднегодовые объемы инвестиций в золото со стороны ETF продолжат оставаться на уровне выше 11 млн унций, то специалисты Goldman Sachs вполне допускают, что их прогноз окажется превышен, и цена на золото уже к концу 2010 г достигнет уровня в 1400 USD за унцию, а к концу 2011 г превысит отметку в 1550 USD за унцию. В то же время, центробанки стран мира резко сократили продажи золота. По оценкам Goldman Sachs, в ближайшие годы чистый объем продаж золота центробанками не будет превышать 100 т/год. Центробанки таких стран, как Китай и России, удерживают сравнительно небольшую долю своих золотовалютных резервов в виде золота и открыто говорят о своих намерениях увеличить запасы желтого металла. То же относится к ЦБ Индии, который, как известно, решил выкупить у МВФ 200 т золота.
Банк также значительно повысил прогноз цен по серебру. Согласно новой оценке, за 3 месяца (включая декабрь) цена на этот металл вырастет до 20 USD/унцию, что на 28,2% превосходит предыдущий прогноз аналитиков банка. Прогноз на 6 и 12 месяцев вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был повышен экспертами на 34,6% и 40,6% до 21 USD/унцию и 22,5 USD/унцию соответственно.
В свою очередь, аналитики банковской группы BNP Paribas Fortis/VM Group также опубликовали относительно недавно новый прогноз цен по золоту и серебру. Отношение к перспективам желтого металла у аналитиков группы очевидным образом отличается от точки зрения из коллег из банка Goldman Sachs**, поскольку первые предсказывают довольно резкое схлопывание пузыря на этом рынке. Согласно оценке BNP Paribas Fortis/VM Group, к концу декабря цена на золото окажется в пределах 1150-1275 USD/унцию. Прогноз на 2 и 3 месяца вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был выставлен экспертами на уровне 1200 USD/унцию и 1300 USD/унцию соответственно. Тем не менее, уже через 12 месяцев (включая декабрь) цена на золото упадет до 1000 USD за унцию. Кроме указанных целевых ориентиров, банк опубликовал прогноз средней цены на последующие несколько лет: 2010 г - 1154 USD за унцию, 2011 г - 954 USD за унцию, 2012 г - 950 USD за унцию, 2013 г - 800 USD за унцию, 2014 г - 800 USD за унцию. Довольно "медвежья оценка", если сравнивать с прогнозами других инвестиционных институтов и аналитических агентств. По расчетам банка, спрос на золото со стороны инвесторов в этом году в общей сложности составит 1000 т - 300 т в форме монет, слитков и пр., и еще 700 т - в виде паев биржевых фондов, привязанных к золоту. Довольно внушительная цифра, однако этого, по мнению группы, может не хватить для того, чтобы абсорбировать избыток предложения, который составит в 2010 г порядка 645 т. В целом, банк считает сегодняшний уровень цен завышенным.
Что касается серебра, то концу декабря цена на этот металл, по прогнозам экспертов группы, окажется в пределах 17,98-17,19,5 USD/унцию. Прогноз на 2 и 3 месяца вперед (т.е. на конец мая и ноября 2010 г) был выставлен экспертами на уровне 18,75 USD/унцию и 20 USD/унцию соответственно. Тем не менее, уже через 12 месяцев (включая декабрь) цена на серебро упадет до 15,5 USD за унцию. Кроме указанных целевых ориентиров, банк опубликовал прогноз средней цены на последующие несколько лет: 2010 г - 18,67 USD за унцию, 2011 г - 14 USD за унцию, 2012 г - 14 USD за унцию, 2013 г - 10 USD за унцию, 2014 г - 10 USD за унцию. Довольно резкое снижение цен на серебро, по мнению экспертов, будет связано с потерями золота, которое будет утянет вниз, как это часто бывает, своего "младшего брата".
Команда аналитиков австралийского банка Commonwealth Bank of Australia вслед за своими коллегами из других инвестиционных институтов повысила на прошлой неделе свой ценовой прогноз по золоту на фоне продолжающегося ралли по этому металлу.
В 1 половине текущего фин. года (закончится в Австралии 30 июня 2010 г) средняя цена на желтый металл, согласно новой оценке банка, должна составить 1042 USD за унцию, что на 4% выше предыдущего прогноза. Во 2 фин. полугодии золото в среднем будет торговаться на уровне 1221 USD за унцию (+19% к предыдущей оценке банка). Прогноз на 1-е и 2-е полугодие следующего фин. года была повышен экспертами банка на 14% и 5% до 1080 USD за унцию и 946 USD за унцию соответственно. Специалисты банка признались, что рынок золота оказался прочнее, чем они ожидали. Главным основанием для пересмотра прогноза по золоту для экспертов банка явилось улучшение мирового экономического климата и рост ожиданий, связанных с дальнейшим ослаблением американца относительно мировой валютной корзины. Тем не менее, как и аналитики из банка BNP Paribas**, они ожидают заметной коррекции на понижение во втором полугодии 2010 календ. года, что хорошо видно из приведенных цифр.
Вообще необходимо отменить, что ожидания резкой коррекции по ценам на золото в 2010 г в последнее время стали довольно распространенными в экспертных кругах. Так, например, весьма известный независимый эксперт по товарным рынкам Куртис Хеммерлинг, являющийся также автором многочисленных инвестиционных изданий и пособий, заявил на прошлой неделе о том, что цена на желтый металл может взлететь в 2010 г до 1500 USD за унцию или даже 2000 USD за унцию, однако затем произойдет обрушение котировок плоть до уровня в 800 USD за унцию (!). Особенно эффектно все это будет выглядеть в случае, если монетарные регуляторы и власти США укрепят свою национальную валюту. Ралли на рынке золота, по словам эксперта, приняло "маниакальный характер" с точки зрения активности и мотивации инвесторов, "безумно" скупающих желтый металл. Котировки движутся к своему пику, и после достижения "апогея" могут резко обвалиться.
---
---
---
ПРИМЕЧАНИЯ:
*Все относительные изменения, приводимые в тексте данного обзора, отнесены к соответствующему периоду предыдущего года, если иное не указано явно
**В подробностях данный материал представлен в архиве ленты новостей МеталлИндекс.ру за последние несколько дней
Автор обзора: Фил Мирзоев, philll05@mail.ru
