На минувшей неделе ряд компаний и независимых экспертных агентств опубликовали свои средне- и долгосрочные прогнозы по состоянию рынка базовых и драгоценных металлов и ценам на них.
Наиболее развернутое исследование по перспективам рынка базовых металлов было представлено аналитиками из Бюро экономических исследований в области сельского хозяйства, недропользования и энергетики при Правительстве Австралии (ABARE). Согласно их прогнозам, средняя цена на алюминий в 2009 и 2010 гг должна составить 1651 USD/т (+3,19% к предыдущему прогнозу, опубликованному в сентябре) и 1949 USD/т (+11,4% к предыдущему прогнозу) соответственно. Мировое производство первичного алюминия снизится в 2009 г на 6,84% (а не 9%, как ABARE полагало в сентябре) до 36,569 млн т, а потребление сократится на 6,1% (против предыдущей оценки в 11%) до 34,765 млн т. Таким образом, в этом году на рынке алюминия образуется избыток в размере 1,8 млн т (что намного меньше предыдущего прогноза ABARE в 3 млн т). Уровень коммерческих запасов, выраженный в эквивалентном периоде потребления, вырастет к концу 2009 г до 9,7 недель. В 2010 г мировое производство алюминия должно вырасти, по оценкам ABARE, на 5,3% до 38,49 млн т, тогда как спрос на него повысится на 5,7% до 36,75 млн т. Таким образом, накопленный избыток на этом рынке в следующем году составит 1,74 млн т - более скромный прогноз, чем сентябрьская оценка в 2,2 млн т**. Коммерческие запасы на конец 2010 г, выраженные в эквивалентном периоде потребления, прогнозируются на уровне 11,6 недель. ABARE также привело свой прогноз по ценам на глинозем: 2009 г - 250 USD/т, 2010 г - 319 USD/т. Что касается только австралийского рынка алюминия, то здесь производство "крылатого металла" должно снизиться на 1,6% в 2010 г (здесь и далее применительно к Австралии указывается только фин. год, который заканчивается 30 июня) до 1,94 млн т. В 2009 г данный показатель вырос на 1% до 1,97 млн т. Снижение производство в этом году должно произойти в связи с уменьшением объемов производства на предприятии компании Alcoa в г. Portland, где с ноября 2008 г два раза происходило сокращение выпуска продукции. В своих комментариях к ценовому прогнозу, специалисты ABARE отмечают, что огромную поддержку металл получил в этом году со стороны Пекина, который через SRB (Гос. бюро управления стратегическими запасами КНР) скупил в 1 полугодии порядка 590000 т алюминия. Только за первые 3 квартала импорт алюминия в КНР составил 1,4 млн т. Тем не менее, ни для кого ни секрет, что восстановление цен на "крылатый металл" привело к быстрому расконсервированию заводов в Китае и наращиванию мощности. В связи с этим обстоятельством, по мнению специалистов ABARE, в 2010 г спрос на алюминий в Китае не сможет оказать существенную поддержку ценам на алюминий. В целом ценовой прогноз по алюминию выглядит довольно умеренным: значительный избыток металла в 2010 г ограничит апсайд по алюминию и заставит его в среднем торговаться на уровне более низком, чем сегодняшний. Высокая волатильность на рынке алюминия, скорее всего, сохранится. Основные риски для прогноза ABARE, по мнению его аналитиков, связаны с тем, насколько оправдаются или не оправдаются ожидания игроков в отношении темпов восстановления мировой экономики. В 2010 г ABARE прогнозирует постепенное восстановление спроса на алюминий благодаря дальнейшему наращиванию перерабатывающего производства и строительство коммерческих объектов в странах с развитой экономикой. Продолжающийся инфраструктурный рост в Китае и расширение автопрома также продолжит оказывать положительное влияние на спрос. По прогнозу ABARE, потребление алюминия в КНР в 2009 г должно вырасти на 16% до 14,5 млн т; в 2010 г рост продолжится за счет инфраструктурных проектов (особенно в секторе строительства коммерческих объектов), получающих поддержку со стороны Пекина, и производства потребительских товаров длительного пользования, содержащих значительный объем этого металла. Восстановление экономического роста в странах ОЭСР в следующем году также положительным образом скажется на рынке потребления алюминия. В этом году, как известно, спрос на алюминий резко снизился - по оценкам ABARE, примерно на 25%, причем наибольший вклад в это сокращение внесут такие страны, как Япония, США, Южн. Корея и Италия. В 2010 ABARE прогнозирует восстановление спроса на алюминий в ОЭСР на 10% до 14 млн т, благодаря наращиванию производства авто и иных товаров длительного пользования. Это очень важное условие для того, чтобы вышеуказанные прогнозы по ценам сбылись. Например, в США, по оценкам ABARE, благодаря восстановлению автопрома и строительного сектора потребление алюминия должно вырасти в 2010 г на 8% до 4,1 млн т, тогда как в этом году спрос здесь упал на 23% до 3,8 млн т. Что касается прогноза по производству, то здесь ABARE обращает внимание на расконсервирование значительного объема мощностей по производству алюминия в Китае. Этот процесс, как известно, начался еще в апреле 2009 г и продолжал набирать темпы по сей день. Несмотря на восстановление производства, по прогнозам ABARE, выпуск "крылатого металла" в Китае должен снизиться в 2009 г на 3% до 12,7 млн т, однако это снижение оказалось намного меньше, чем эксперты полагали еще не далее, как в сентябре - 9%. Единственным регионом, в котором, по оценкам ABARE, следует ожидать роста производства алюминия по итогам всего 2009 г - это Ближний Восток. Здесь выпуск металла может вырасти в 2009 г на 8% до 2,4 млн т. Рост производства алюминия в 2010 г будет обусловлен дальнейшим расконсервированием простаивающих мощностей благодаря более высоким ценам. Только в КНР объем повторно введенных в строй мощностей из тех, что были остановлены в начале 2009 г, во втором полугодии составил 3,5 млн т/год. Новые мощности, которые будут введены в эксплуатацию в ОАЭ и Катаре также внесут существенный вклад в рост мирового производства. Всего на Ближнем востоке производство алюминия, по оценкам ABARE, должно вырасти в 2010 г на 29% до 3,1 млн т. В частности, компании Hydro Aluminium и Qatar Petroleum намерены запустить свой проект Qatalum мощностью 585000 т/год, тогда как компании Dubai Aluminium и Mubadala уже в декабре этого года объявили о начале запуска своего совместного проекта мощностью 700000 т/год**. В Китае совокупный объем новых мощностей по производству алюминия запланированный к вводу в строй в 2010 г составляет порядка 1 млн т/год. В целом, объем производства алюминия в Поднебесной в 2010 г может вырасти примерно на 8%.
В аналитическом докладе по рынку никеля специалисты ABARE дали прогноз, согласно которому средняя цена на этот металл в 2009 г должна упасть на 30,9% до 14596 USD/т (-1,01% к сентябрьской оценке) и вырасти в 2010 г на 26,7% до 18500 USD/т (-2,63% к сентябрьской оценке) соответственно. Мировое производство рафинированного никеля снизится в 2009 г на 12,4% до 1,223 млн т, а потребление сократится на 9,47% до 1,157 млн т. Таким образом, в этом году на рынке никеля образуется внушительный избыток в размере 66000 т, что, тем не менее, значительно ниже предыдущего прогноза ABARE в 92000 т**. Уровень коммерческих запасов вырастет к концу 2009 г на 42,6% (!) (по сравнению с концом 2008 г) до 221000 т. Выраженные в эквивалентном периоде потребления, запасы подскочат на 57,1% до 9,9 недель (!) - впечатляющая цифра, однако существенно меньше, чем предыдущая оценка ABARE. В 2010 г мировое производство рафинированного никеля должно вырасти в 2010 г на 7,7% до 1,317 млн т, а спрос на него повысится на 12,3% до 1,299 млн т. Таким образом в следующем году рынок будет намного более сбалансированным - избыток составит лишь 18000 т, и это в значительной мере обусловит восстановление цен на этот металл. Запасы на конец 2010 г прогнозируются на уровне 239000 т. Выраженные в эквивалентном времени потребления, запасы снизятся на 3,03% до 9,6 недель. Добыча никеля (видимо, производство никеля в концентратах и рудах, являющихся товарной продукцией - прим. ред.) должна упасть в 2009 г на 18% до 1,22 млн т, однако в 2010 г данный показатель отыграет 11%, составив 1,3 млн т. Что касается только австралийского рынка никеля, то здесь производство рафинированного металла снизилось в 2009 г на 8,26% до 111000 т. В 2010 г данный показатель вырастет на 9% до 121000 т. Добыча никеля в Австралии снизилась в 2009 на 2,63% до 185000 т, а в следующем году падение составит 15,1% до 157000 т. Производство никеля в виде богатых полупродуктов (например, смешанных гидроксидов) снизилось в Австралии в 2009 г на 53,3% до 21000 т, при этом в 2010 г данный показатель упадет на 19% до 17000 т (огромный удар по производству полупродуктов был нанесен со стороны компании BHP Billiton, которая закрыла свой мегапроект Ravensthorpe). В своих комментариях к прогнозу, специалисты ABARE отмечают, что недавний рост цен на рынке никеля в основном был связан с наращиванием запасов этого металла китайскими производителями нержавейки, которые надеются на восстановление реального спроса на этот металл в будущем за счет быстрого восстановления мировой экономики (более быстрого, чем ранее ожидалось). В значительной степени это аккумулирование запасов стало возможным благодаря пресловутому антикризисному пакету, который значительно облегчил доступ к заемным средствам и увеличил бюджетные расходы. Указанный фактор продолжит стимулировать спрос на нержавейку на внутреннем рынке в КНР. Тем временем, специалисты ABARE отмечают, что колебания цен на никель значительно снизились в последнее время благодаря китайскому производству так наз. никелистого чугуна (НЧ); данный сегмент служит своего рода демпфером. Как только цена на никель начинает сильно "задираться" выше 16000 USD/т, производители быстро наращивают объемы производства. ABARE уверено, что "перекос" баланса на мировом рынке никеля в сторону накопления избытка сохранится, по крайней мере, в ближайшем будущем. Мировое потребление никеля значительно снизится в 2009 г, особенно в странах с развитой экономикой. Особенно резким сокращение спроса будет в США, ЕС и Японии. Рост видимого потребления никеля в Китае, который за первые 9 месяцев 2009 г составил 16%, оказался недостаточен для того, чтобы компенсировать отрицательный вклад развитых стран. Главным ингибитором мирового спроса в этом году явилось резкое снижение активности в таких секторах, как производство потребительских товаров длительного пользования, автопром, строительство промышленных объектов и пр. Все это нанесло удар по рынку нержавеющей стали, и, как следствие, по потреблению никеля. Тем не менее, в 2010 г, по мнению ABARE, следует ожидать значительного восстановления спроса на никель благодаря наращиванию темпов мирового экономического роста, а также, ни в последнюю очередь, благодаря быстрому расширению сектора химического и нефтехимического производства в КНР, на который приходится значительная часть рынка потребления нержавеющей стали. Рост потребительского спроса в Поднебесной, а также продолжение инфраструктурного развития за счет выделяемых правительством средств, будет стимулировать спрос на никель в следующем году. Восстановление активности в США и ЕС приведет к некоторому восстановлению спроса на никель за пределами Китая.
Что касается добычи и производства никеля, то уже во втором полугодии многие компании начали возвращать свои мощности обратно в работу. В 2010 г наращивание добычи продолжится, поскольку цена на этот металл сохранятся на достаточно высоком уровне. Ввод в строй ряда новых проектов в 2010 г также внесет свой вклад в рост мирового производства. В число наиболее крупных из них входят Goro (мощностью 60000 т/год) компании Vale Inco, Ramu (31150 т/год) и Onca Puma (58000 т/год), причем первые два из них основаны на технологии HPAL (кислотное автоклавное выщелачивание высокого давления). Отраслевые эксперты с огромным интересом наблюдают за этими проектами, поскольку опыт показывает, что гидрометаллурги "хлебнули горя" с латеритовыми проектами в новейшей истории**. С другой стороны, в последнее десятилетие основную "кашу" с подобными проектами в Австралии заварили новички в этой отрасли, тогда как хозяин проекта Goro является очень опытным и высокотехнологичным производителем никеля.
Прогноз средней цены на медь в 2009 и 2010 гг был выставлен аналитиками ABARE на уровне 5085 USD/т (+0,5% к сентябрьской оценке) и 6745 USD/т (+0,3% к сентябрьской оценке) соответственно. Мировое производство рафинированной меди снизится в 2009 г на 1% до 18,304 млн т, при этом потребление не только не сократится, но немного вырастет до 18141 млн т с прошлогодних 18,102 млн т т. Таким образом, в этом году на рынке "красного металла" образуется избыток в размере 166000 т - цифра в разы ниже предыдущего прогноза ABARE, выставленного на уровне 566000 т**. Уровень коммерческих запасов вырастет к концу 2009 г на 20,7% (по сравнению с концом 2008 г) до 975000 т. Выраженные в эквивалентном периоде потребления, запасы увеличатся на 21,7% до 2,8 недель. В 2010 г мировое производство рафинированной меди должно вырасти на 1% до 18,49 млн т, а спрос на нее возрастет на 0,8% до 18,29 млн т. Таким образом, в следующем году на этом рынке образуется избыток в размере 204000 т, и это кардинально отличается от сентябрьского прогноза ABARE, согласно которому в 2010 г баланс спроса и предложения должен был уйти в отрицательную область. Запасы на конец 2010 г прогнозируются на уровне 1,179 млн т. Выраженные в эквивалентном периоде потребления, запасы вырастут на 21,4% до 3,4 недель. Добыча меди (видимо, производство в виде концентратов и металла, полученного по технологии SX-EW - прим. ред.) должна вырасти в 2009 и 2010 гг на 1,77% и 2,2% до 15,804 млн т и 16,152 млн т соответственно. Что касается только австралийского рынка меди, то здесь производство рафинированного металла должно вырасти в 2009 г на 12,4% до 499000 т. Однако в 2010 г данный показатель сократится на 18,2% до 499000 т. Добыча меди в Австралии выросла в 2009 г на 12,4% до 499000 т, однако в 2010 г этот показатель снизится на 1,7% до 875000 т соответственно. Экспорт рафинированной меди из Австралии в 2009 г составил 361000 т (+22%), тогда как на 2010 г этот показатель прогнозируется на уровне 261000 т (-27,7%) соответственно. Экспорт медных руд и концентратов вырос в 2009 г на 6,32% до 1,801 млн т, тогда как прогноз на 2010 г выставлен уровне 1,82 млн т (+1,1%). В своих комментариях к прогнозу, специалисты ABARE отмечают, что более чем 100-процентный рост цен на медь с декабря 2008 г был обусловлен резким увеличением импорта этого металла в Китай, а также улучшением настроений участников рынка в отношении ближайших перспектив мировой экономики. Осеннее ралли цен на медь, по мнению ABARE, было обусловлено ростом ожиданий инвесторов в отношении экономического развития в странах ОЭСР. Как известно, импорт меди в Китай вырос в разы в этом году, что было обусловлено как пополнением запасов SRB (Гос. бюро управления стратегическими запасами КНР) в первом полугодии, так и рядом других факторов, включая освоение средств из огромного антикризисного пакета, утвержденного Пекином еще в конце 2008 г в размере ~600 млрд USD, пополнение запасов на складах производителей, сокращение предложения на рынке медного лома, а также появление арбитражного окна между котировками Шанхайской биржи (SHFE) и ЛБМ тоже в первом полугодии. В 2010 г, по оценкам ABARE, наиболее критическим фактором, определяющим динамику цен на "красный металл", станет профиль экономического роста в странах ОЭСР. ABARE полагает, что темпы экономического роста в развитых странах будут медленно, но верно восстанавливаться на протяжении следующего года. Рост потребления меди за пределами Китая должен компенсировать небольшое сокращение видимого спроса внутри его. Подобная точка зрения, как известно, в последнее время разделяется многими представителями экспертного сообщества. Впрочем, ABARE тут же оговаривается, что в этом "уравнении" есть еще неизвестные, от которых будет зависеть реальная ситуация на рынке меди и цены на этот металл. Например, сохраняется неопределенность в отношении того, каково состояние запасов меди на складах производителей. По оценкам ABARE, за 2009 г общий уровень этих запасов в КНР вырос до 1,2 млн т, и все зависит от того, насколько велики запасы на частных складах. Если эти запасы велики, и будут постепенно вырабатываться в течение 2010 г то риск того, что ценовой прогноз ABARE не оправдается, и реальные цены окажутся ниже выставленной цели, возрастает. В то же время, если запасы будут вырабатываться быстрее, чем ожидалось, что прогноз на 2010 г может оказаться ниже реальных цен. С другой стороны, если запасы на складах производителей не будут вырабатываться достаточно быстро, или если вышеуказанная оценка их объема окажется завышенной, импорт меди в КНР может оказаться выше в 2010 г, чем ожидалось, и ценовой прогноз может быть превышен. Другие риски, связанные со сходимостью ценового прогноза, связаны с ожидаемым восстановлением экономического роста в странах ОЭСР. Если этот процесс будет происходить более быстро, чем ожидалось, то отклонение цен от прогнозного значения будет в положительную сторону, и, наоборот, более "вялое" восстановление развитых экономик может означать, что прогноз оказался чересчур оптимистичным.
Как уже отмечалось, потребление меди не сильно изменится в 2009 г благодаря невероятно сильному видимому спросу на этот металл со стороны Китая. По прогнозам ABARE, всего за этот год КНР увеличит видимое потребление меди примерно на 35% (!) до 6,9 млн т. Все уже слышали эту распространенную историю: Пекин выделил "сумасшедшие деньги" в рамках антикризисного пакета, и значительная их часть пошла на стимулирование дальнейшего инфраструктурного развитие, которое в Китае в т.ч. связано со строительством новых электросетей и прочих объектов, требующих больших объемов меди. Стимулирование, как потребления, так и производства товаров длительного пользования, содержащих значительное количество меди, включая авто, холодильники, кондиционеры и пр., также оказало сильное влияние на видимый спрос на этот металл в Поднебесной. Огромную роль сыграла либерализация монетарной политики и облегчение доступа к заемным средствам. Сами производители начали наращивать запасы меди, фактически выкупая металл у самих себя благодаря кредитным средствам. Все это помогло с лихвой компенсировать снижение спроса на медь в странах ОЭСР, которое составило в 2009 г, по оценкам ABARE, 16% до 7,3 млн т. Очевидно, что кризис ударил по строительному сектору, автопрому и другим секторам экономики развитых стран. Только в США падение спроса на медь в 2009 г должно составить 17% до 1,7 млн т. Потребление меди в крупнейшей экономике мира продолжит "хромать" в начале 2010 г, однако позже начнет восстанавливаться, если предполагаемое восстановление в секторах жилищного строительства и пром. производства будет иметь место в реальности. По прогнозам ABARE, потребление меди в США в 2010 г должно вырасти на 6% до 1,8 млн т. Всего в странах ОЭСР рост потребления меди в 2010 г должен составить 12% до 8,2 млн т - довольно оптимистичный прогноз. Тем временем, мировая добыча меди немного вырастет в 2009 г благодаря росту производства на горнорудных предприятиях в Индонезии и Африке. Сокращение добычи в Канаде, Австралии и США было недостаточным для того, чтобы полностью компенсировать положительный вклад Африки и Индонезии. В последней, по оценкам ABARE, добыча меди должна вырасти в этом году на 330000 т в абсолютных цифрах благодаря улучшению сортности добываемых руд на предприятии Grasberg компании Freeport и росту извлечения металла в концентрат на ГОКе Batu Haiju компании Newmont. Добыча меди в Африке должна вырасти в 2009 на 160000 т до 1,2 млн т, в основном благодаря запуску конголезского проекта Tenke-Fungurume компании Freeport и замбийского Lumwana компании Equinox Minerals. Снижение добычи в этом году наблюдается в таких странах, как США (~6%) и в Канаде (за счет трудовых споров и забастовок). Рост мировой добычи меди в 2010 г будет обусловлен положительным вкладом африканских, чилийских и австралийских предприятий. В Африке добыча должна вырасти на 16,7% до 1,4 млн т благодаря вводу в строй замбийского проекта Konkola Deep компании Vedanta. В Чили добыча должна вырасти в 2010 г на 6% до 5,8 млн т благодаря возвращению загрузки мощностей на ГОКах Escondida, Codelco Norte и Candelaria к нормальным значениям, а также благодаря расширению предприятий Pelambres и Collahuasi. Австралийские предприятия также значительно увеличат добычу меди в 2010 г. Еще одним фактором, который положительным образом повлияет на добычу меди в 2010 г, будет расконсервирование тех мощностей, которые были остановлены ранее по причине кризиса и падения цен. Как указано выше, мировое производство рафинированной меди незначительно снизится в 2009 г в основном из-за развитых стран, потребление в которых сильно пострадало от кризиса. Вторичное производство меди должно снизиться в 2009 г примерно на 4% из-за возникших проблем с предложением на рынке медного лома**. Отчасти отрицательный эффект от всех перечисленных факторов был смягчен за счет запуска новых проектов в Африке и Европе, использующих технологию SX-EW, в т.ч. предприятий Tenke Fungurume в ДРК и Las Cruces в Испании. В 2010 г, тем не менее, производство рафинированной меди, как первичное, так и вторичное, должно вырасти. Первичное производство вырастет, по прогнозу ABARE, на 1% в основном за счет увеличения объемов металла полученного по технологии SX-EW в Африке и Европе. Проекты запущенные в этом году будут продолжать наращивать мощность до проектных значений. Ситуация на рынке медно лома также должна улучшиться в 2010 г, что приведет к увеличению вторичного производства. Добыча меди в Австралии снизится в 2010 г, поскольку увеличения загрузки на некоторых предприятиях будет недостаточно для того, чтобы полностью компенсировать отрицательный эффект от производственного срыва на ГОКе Olympic Dam, имевшего место в октябре**. Ремонтные работы на одной из шахт этого рудника продолжаются, и предприятие не сможет вернуться в нормальный режим как минимум до марта 2010 г. Производственные потери на Olympic Da могут составить порядка 70000 т меди. Ровно по этой же причине произойдет существенное снижение производства рафинированного металла в Австралии.
Прогноз по цинку на 2009 и 2010 гг был выставлен специалистами ABARE на уровне 1501 USD/т (+5,56% к сентябрьской оценке) и 1940 USD/т (+21,8% к сентябрьской оценке) соответственно. Таким образом, в этом году средняя цена снизится на 20,1%. Мировое производство рафинированного цинка снизится в 2009 г на 7% до 10,839 млн т, и потребление сократится на столько же (7%) до 10,637 млн т. Таким образом, в этом году на рынке этого металла образуется накопленный избыток в размере 202000 т - куда более значительная цифра, чем предыдущий прогноз ABARE в 169000 т**. Уровень коммерческих запасов вырастет к концу 2009 г на 22% (по сравнению с концом 2008 г). Выраженные в эквивалентном периоде потребления, запасы увеличатся на 34,3% до 4,7 недель. В 2010 г мировое производство рафинированного цинка должно вырасти на 3% до 11,164 млн т, а спрос на него повысится на 5,5% до 11,222 млн т. Таким образом в следующем году образуется небольшой дефицит в размере 55000 т; выравнивание баланса спроса и предложения в значительной мере обусловит восстановление цен на этот металл. Именно с улучшением прогноза по состоянию рынка связано столь значительное повышение аналитиками ABARE прогнозной цены на 2010 г. Запасы на конец 2010 г прогнозируются на уровне 908000 т. Выраженные в эквивалентном периоде потребления, запасы снизятся на 10,6% до 4,2 недель. Добыча цинка (видимо, производство цинка в концентратах - прим. ред.) должна упасть в 2009 г примерно на 8% до 10,8 млн т, однако в 2010 г данный показатель вырастет на 2% до 11 млн т. Что касается только австралийского рынка цинка, то здесь производство рафинированного металла практически не изменилось в 2009 г (здесь и далее применительно к Австралии указывается только фин. год, который заканчивается 30 июня) и составило 506000 т. В 2010 г данный показатель сократится лишь на 0,2% до 505000 т. Добыча цинка в Австралии снизилась в 2009 г на 10,2% до 1,411 млн т, при этом в 2010 г сокращение должно составить 2,1% до 1,381 млн т. Экспорт рафинированного цинка из Австралии в 2009 г составил 451000 т (+9,73%), однако он должен упасть в 2010 г на 5,5% до 426000. Экспорт цинковых руд и концентратов из Австралии упал в 2009 г на 9,56% до 2,101 млн т. Данный показатель продолжит сокращаться и в 2010 г и составит 1,875 млн т (-10,8%).
В целом, прогноз ABARE по цинку можно назвать вполне оптимистичным. Очевидно, что ожидания этой организации в отношении цинка заметно улучшились с сентября этого года. Главной причиной такого пересмотра является улучшения отношения аналитиков к перспективам мирового экономического развития в 2010 г. Рост производства стали с гальваническим покрытием в Китае в ответ на продолжающееся бурное развитие автопрома и строительства в этой стране станет в 2010 г одним из ключевых факторов, обуславливающих повышение цен на цинк на мировом рынке. В конце 2009 г объемы производства стальной продукции с гальваническим покрытием в Китае выросли, по оценкам ABARE, на 15%*. Риски, связанные с возможным отрицательным отклонением реальных цен на цинк от приведенного прогноза, связаны, по признанию самого ABARE, со слишком быстрым расконсервированием простаивающих мощностей по производству этого металла на фоне относительно высоких цен на него.
Падение производства цинка в этом году, не секрет, было связано с глобальным финансовым и экономическим кризисом, отразившимся негативным образом на потребительском спросе. Исключение составил Китай, в котором инвестиции в инфраструктуру и автопром, во многом за счет пресловутого антикризисного пакета мер, утвержденного Пекином в размере около 600 млрд USD, породили достаточный спрос на цинк. Не стоит забывать, что только за первые 3 квартала Китай увеличил производство авто на 34% до 9,7 млн ед. В 2010 г положительная тенденция сохранится как в Китае, так и в Индии. Спрос на цинк в Поднебесной со стороны строителей, автопроизводителей и предприятий, выпускающих бытовую технику, сохранится на высоком уровне. Плюс, дополнительные надежды возлагаются экспертами ABARE на восстановление экономического роста в развитых странах, включая США и Японию.
Тем временем, рост добычи и производства цинка в 2010 также будет положительным, несмотря на сокращение в этом году. Многие ГОКи ввиду восстановления цен на цинк решили расконсервировать свои простаивающие мощности. Так, к примеру, компания HudBay Minerals вновь запустила свой канадский ГОК Chisel North в сентябре. Крупнейший мировой производитель цинка Nyrstar также объявил в сентябре о запуске своих предприятий в Бельгии и Голландии**. В то же время, риски связанные с тем, что прогнозный ориентир по мировому производству цинка, выставленный ABARE, окажется не достигнут, в значительно мере зависят от цен на серную кислоту. Низкая цена на этот побочный продукт цинкового производства может заставить некоторые компании пересмотреть свое решение о повторном вводе в эксплуатацию простаивающих мощностей. В Австралии производство рафинированного цинка практически не изменится в 2010 г, однако в отношении этого прогноза тоже есть определенные вопросы. Специалисты ABARE честно признаются, что масштабы отрицательного эффекта от остановки ГОКа Century (второго по величине цинкового рудника в мире) для 2010 г пока не ясны**.
Британский банк Royal Bank of Scotland (RBS) на прошлой неделе также пересмотрел свой ценовой прогноз по всем базовым металлам, в основном, повысив свою оценку.
В частности, прогнозная цена на алюминий в 2010 и 2011 гг была повышена на 10% (относительно октябрьской оценки) и на 9,1% до 2200 USD/т и 2400 USD/т соответственно. Аналитики банка заметно улучшили свое отношение к "крылатому металлу", о чем открыто заявили в своих комментариях к новому прогнозу. В долгосрочной перспективе, по их мнению, алюминий будет обгонять остальные металлы по темпам роста, извлекая преимущества из продолжающегося восстановления мировой экономики. Банк обращает внимание на то, что уже "половина от выведенных ранее из работы мощностей по производству алюминия" была вновь запущена, и избыток предложения в 2010 г будет намного меньше, чем в этом году. Уже к 2010 г, по мнению банка, на этом рынке сформируется дефицит. "Да, бремя избыточных запасов должно рассосаться, но уже сейчас темпы роста запасов упали почти до нуля", - заявили специалисты RBS. Надо отметить, что подобная точка зрения в последнее время стала весьма распространенной в экспертных кругах, и это привело к заметному росту оптимизма в отношении этого металла. Рыночные "гуру" вдруг хором заговорили, что сам по себе существующий избыток запасов, даже если его рост в ближайшем будущем не остановится совсем, не нанесет значительного вреда алюминию в условиях быстро увеличивающегося спроса на него**. Впрочем, перспективы других металлов, кроме никеля и олова, также улучшились в глазах аналитиков банка. Например, прогноз средней цене на свинец в 2011 г и 2012 г был повышен сразу на 10,9% и 12,7% до 2800 USD/т и 3100 USD/т соответственно. Оценка по меди была также увеличена, на не на много. Что касается никеля, то здесь у аналитиков RBS, как и у большинства их коллег из экспертного сообщества, преобладает пессимизм: прогнозная цена на этот металл в 2010 г была снижена почти на 5% до 14750 USD/т. Всех наблюдателей продолжает пугать продолжающаяся "апатия" на рынке нержавеющей стали, особенно в развитых странах, а также перспектива наращивания объема предложения в последующие годы за счет ввода в строй новых крупных проектов**. Прогноз по олову на 2010 г также был "срезан" экспертами на 6,25% до 15000 USD/т, тем не менее, отношение RBS к более далеким перспективам этого металла изменилось к лучшему: оценка на 2013 г была повышена на 8,33% до 19500 USD/т. Ниже приведен новый средне- и долгосрочный прогноз банка по всем базовым металлам в следующем формате (процентные изменения указаны относительно предыдущего октябрьского прогноза): название металла/прогноз средней цены на 2009 г, USD за тонну/прогноз на 2010 г, USD за тонну/прогноз на 2011 г, USD за тонну/прогноз на 2012 г, USD за тонну/прогноз на 2013 г, USD за тонну/долгосрочный прогноз, USD за тонну:
Алюминий/1,665 (+1,22% к пред. прогнозу)/2,200 (+10%)/2,400 (+9,1%)/2,650 (+4,95%)/3,000 (+4,35%)/2,425
Медь/5,145 (+1,38%)/6,750 (без изм.)/7,500 (+3,45%)/8,250 (без изм.)/9,500 (+5,56%)/4,950
Свинец/1,720 (+1,18%)/2,250 (без изм.)/2,500 (+4,17%)/2,800 (+10,9%)/3,100 (+12,7%)/1,700
Цинк/1,650 (+4,1%)/1,975 (-2,47%)/2,150 (без изм.)/2,450 (+2,08%)/2,850 (+11,8%)/1,800
Никель/14,585 (-0,78%)/14,750 (-4,84%)/17,000 (-1,45%)/19,250 (без изм.)/23,000 (без изм.)/15,000
Олово/13,535 (-1,74%)/15,000 (-6,25%)/16,750 (-2,9%)/17,750 (без изм.)/19,500 (+8,33%)/15,000
Остальные прогнозно-аналитические материалы, опубликованные на прошлой неделе, носили более узконаправленный характер, и в основном касались рынка меди. Так, американский банк JPMorgan повысил прогноз средней цены на "красный металл" в 2010 г сразу на 19,3% до 3,22 USD за фунт (7093 USD/т). Аналитики банка полагают, что огромные объемы ликвидности, аккумулированные на финансовых рынках, заставят цены на медь взлететь до уровней около 8000 USD/т во 2 кв. 2010 г, однако после этого этот металл начнет "остывать" и уже концу следующего года будет стоить порядка 6250 USD/т.
В свою очередь, ЦБ Чили повысил свой ценовой прогноз по меди на 2010 г на 3,85% до 2,7 USD/фунт. Прогноз на 2011 г был выставлен на таком же уровне - 2,7 USD/фунт.
Ожидания производителей меди носят куда более сдержанный характер. Так, польский медеплавильный гигант KGHM заявил на прошлой неделе о том, что средняя цена на медь останется в 2010 г примерно на том же уровне, что и в этом году, т.е. вблизи 5000 USD/т. Крупнейший европейский производитель меди Aurubis дал сходную, умеренно оптимистичную оценку. По мнению экспертов компании, мировой спрос на медь в 2010 может вырасти примерно на 1,2% до 17,9 млн т, почти вернувшись к уровню 2008 г. "В фундаментальном отношении перспективы меди выглядят вполне позитивно", - заявил банк, добавив также, что увеличение спроса на "красный металл" продолжится с еще более высокими темпами в 2011 г и далее. Компания признает, что в течение последующей пары лет избыток предложения на мировом рынке меди не исчезнет, однако его размер будет ограничен, так что "твердые основания для высоких цен" будут сохраняться. Более того, начиная с 2012 г и далее вероятно появление дефицита на фоне продолжающегося развития мировой экономики.
В отношении цинка настрой участников и аналитиков рынка в последнее время явно улучшился, в т.ч. и у самих производителей этого металла. Так, например, бельгийский цинковый гигант Nyrstar заявил на прошлой неделе о том, что видит неплохие перспективы для цинка в будущем благодаря дальнейшему росту спроса на стальную продукцию с гальваническим покрытием, особенно в развивающихся странах.
Компания не приводила количественных оценок, однако из ее комментариев ясным образом вытекает, что цена на цинк должна сохранить положительную динамику в следующем году. Ген. директор Nyrstar указал среди прочих позитивных факторов на возможное появление дефицита предложения на рынке цинковых концентратов начиная с 2011 или 2012 гг из-за недостатка добывающих мощностей, и это окажет поддержку ценам на цинк. Глава компании обратил внимания на то, что в последнее время инвестиции в разработку цинковых месторождений были малы, при этом многие существующие рудники подходят к концу своего срока службы. Такая ситуация будет приводить к росту цен на цинк.
Что касается золота и драгоценных металлов, то здесь горячие осуждения в экспертных кругах продолжаются, и новые прогнозные оценки продолжают публиковаться практически каждый день по вполне понятным причинам. Согласно последнему прогнозу вышеупомянутого ABARE, средняя цена на золото в 2009 и 2010 гг должна составить 976 USD за унцию (+4,94% к июньскому прогнозу) и 1060 USD за унцию (+11,5% к предыдущей оценке) соответственно. Относительно скромный прогноз, если сравнивать с оценками многих других экспертов**. Мировая добыча золота, по прогнозу ABARE, вырастет в 2009 г на 2,69% до 2481 т, при этом его промышленное потребление (в т.ч. в "ювелирке") упадет на 16,6% до 2410 т. Продажи лома вырастут в этом году на 24,1% до 1500 т. Это означает, что чистый рост удерживаемых запасов металлического золота составит 1571 т: запасы Центробанков сократятся лишь на 20 т, запасы частных инвесторов вырастут на 1336 т, запасы производителей за счет сокращения хеджевых позиций увеличатся на 255 т. В 2010 г, по оценкам ABARE, добыча золота вырастет на 0,9% до 2503 т, тогда как промышленное потребление его увеличится на 2,7% до 2475 т - довольно оптимистичное и смелое предположение со стороны ABARE, поскольку аппетиты населения в отношении красивых и дорогих "побрякушек" могут оказаться куда более "вялыми" даже в случае, если мировая экономика будет "разгоняться" после рецессии быстрее, чем ожидалось (прим. ред.). Продажи золотого лома сократятся в 2010 г на 36,7% (!) до 950 т. В результате, чистый рост удерживаемых запасов металлического золота составит 950 т: центробанки сократят запасы на 70 т; частные инвесторы увеличат запасы на 983 т; производители увеличат запасы за счет сокращения хеджевых позиций на 65 т. В Австралии добыча золота, по оценкам ABARE, снизилась в 2009 г на 5,22% до 218 т, однако в 2010 г данный показатель подскочит на 12,8% до 246 т. Экспорт "желтого металла" из Австралии должен взлететь в 2009 г на 14,4% до 437 т; в следующем году данный показатель упадет на 1,3% до 412 т. В своих комментариях к прогнозу, специалисты ABARE отмечают, что цены на золото резко выросли в последнее время за счет ослабления "американца" относительно мировой валютной корзины, утраты доверия инвесторов к казначейским облигациям США, а также благодаря возросшему спросу на этот металл со стороны ряда центробанков (включая ЦБ Индии и ЦБ Китая).
В следующем году, по мнению аналитиков ABARE, главными драйверами роста цен на желтый металл будет продолжающееся улучшение мирового экономического климата, а также предполагаемое отсутствие со стороны Федрезерва каких-либо действий, направленных на изменения нынешнего ультралиберального курса монетарной политики. Иными словами, если стоимость американской валюты продолжит удерживаться на низком уровне, объемы инвестиций в золото также будут внушительными. Рост розничных инвестиций в монетарное золото, включая бруски, слитки и пр. должен замедлиться в 2010 г, однако золото в физической форме сохранит свою привлекательность в качестве инструмента с низкими рисками.
Несмотря на то, что сами центробанки будут больше покупать, чем продавать золото, чистое изменение их запасов все же будет отрицательным за счет продолжающегося сокращения хеджевых позиций производителями. Что касается фундаментальных факторов, включая небольшое рост добычи и промышленного потребления золота, то они вряд ли окажут существенное влияние на динамику цен. Несмотря на вышеуказанные исходные предположения, специалисты ABARE сразу оговариваются, что риски того, что этот прогноз не сбудется, также существуют, и в основном они связаны с более быстрым, чем ожидалось, восстановлением мировой экономики и укреплением американского доллара. С другой стороны, любое снижение уверенности инвестиционного сообщества в мировых финансовых рынках или дальнейшая девальвация американца может оказать дополнительную поддержку ценам на золото.
Что касается физического рынка золота, то здесь в 2009 г сокращение спроса составило 17% из-за высокой цены на этот металл. Только в "ювелирке" падение спроса на золото в Индии составит в этом году 27% (!). В 2010 г высокие цены продолжат сдерживать рост потребления золота, хотя относительно этого года спрос немного увеличится.
Мировая добыча золота, как было показано выше, увеличится в 2009 г благодаря таким странам, как Россия (в которой добыча увеличится на 10%), Индонезия (+14%), Китай (+7%), Канада (+5%) и Австралия (+5%). В ЮАР в этом году добыча золота сократится на 9%, в США - на 2%. В Индонезии, благодаря началу разработки более богатых пластов на руднике Grasberg компании Freeport-McMoRan добыча золота увеличить более чем на 37 т в этом году. Россия сможет увеличить производство желтого металла благодаря проекту Купол компании Kinross, проекту Пионер компании Peter Hambro и Березитового рудника компании High River Gold Mines. В ЮАР продолжалось сокращение сортности добываемых руд, что привело к сокращению общего объема в 7-й год подряд. В 2010 г мировое производство золота практически не изменится. Наращивание добычи в Австралии, Китае и России будет компенсировано снижением производства в Индонезии и ЮАР из-за ухудшения качества руд.
Так наз. объемы дехеджирования (сокращение предложения со стороны производителей за счет сокращения хеджевых позиций) продолжат снижаться в 2010 гг, однако они будут оставаться положительными. Некоторые компании (в основном Anglogold Ashanti) все еще имеют какое-то количество хеджевых позиций, и им есть еще что закрывать.
В свою очередь, британский банк Royal Bank of Scotland (RBS) на прошлой неделе пересмотрел свой ценовой прогноз по драгоценным металлам, в основном, заметно повысив свою оценку.
Фаворитом банка на рынке "драгов", бесспорно остается палладий. Еще в октябрьском прогнозе специалисты RBS на десятки процентов повысили свой ценовой прогноз по этому металлу, однако градус их оптимизма в отношении палладия продолжил расти, что соответствующим образом отразилось на новой оценке. Прогнозная цена на 2010 и 2011 гг была повышена банком сразу на 14,3% и 12,5% до 400 USD за унцию и 450 USD за унцию, а прогноз на 2012 г был скорректирован почти на 16% до 555 USD за унцию. Главное исходное предположение, на котором базируется прогноз RBS по палладию, заключается в том, что на рынке этого металла в обозримом будущем будет наблюдаться устойчивый дефицит, причем, судя по всему, носящий структурный характер. "Вырабатывание российских запасов не может вечно задраивать эту брешь", - заявили аналитики банка в своем прогнозе. Главной причиной дисбаланса на этом рынке будет резкий рост спроса на палладий в 2010 г и далее со стороны производителей так наз. автокатализаторов, а также довольно "вялое" наращивание объемов добычи этого металла.
Впрочем, перспективы остальных драгоценных металлов, включая золото, также выглядят вполне неплохо в глазах экспертов RBS. Так, новый прогноз средней цены на желтый металл в 2011 г и 2012 г был выставлен банком на уровне 1075 USD за унцию и 1200 USD за унцию, что на 10% и 20% соответственно превышает предыдущую оценку банка. Прогнозная цена на 2013 была пересмотрена в сторону повышения на 13% до 1300 USD за унцию. Отношение к серебру к команды аналитиков из RBS куда более прохладно, чем у их коллег из других инвестиционных институтов. Прогноз средней цены на этот металл в 2010 г был не только не увеличен, но снижен на 2,86% до 17 USD за унцию. Впрочем, более долгосрочные оценки по серебру были существенно пересмотрены в сторону повышения. Ниже приведен новый средне- и долгосрочный прогноз банка по всем базовым металлам в следующем формате (процентные изменения указаны относительно предыдущего октябрьского прогноза): название металла/прогноз средней цены на 2009 г, USD за унцию/прогноз на 2010 г, USD за унцию/прогноз на 2011 г, USD за унцию/прогноз на 2012 г, USD за унцию/прогноз на 2013 г, USD за унцию/долгосрочный прогноз, USD за унцию:
Золото/975 (+2,63%)/1,000 (без изм.)/1,075 (+10,3%)/1,200 (+20%)/1,300 (+13%)/825
Серебро/14,65 (+1,03%)/17,00 (-2,86%)/17,50 (+9,38%)/20,00 (+19,4%)/22,00 (+15,8%)/13,00
Платина/1,205 (без изм.)/1,450 (без изм.)/1,650 (+6,45%)/1,800 (+12,5%)/2,000 (+11,1%)/1,400
Палладий/265 (+6%)/400 (+14,3%)/450 (+12,5%)/550 (+15,8%)/650 (без изм.)/400
Аналитики других экспертных агентств и инвестиционных институтов продолжают пересматривать свои оценки по рынку драгметаллов. Так, специалисты банковской группы Morgan Stanley повысили на прошлой неделе свой прогноз средней цены на золото в 2010 г сразу на 20% до 1200 USD за унцию. Прогнозная цена на 2011 г была выставлена банком на уровне 1125 USD за унцию, что на 7% превышает предыдущую оценку. В пиковых значениях цена на желтый металл в ближайшие годы может достигнуть 1325-1350 USD за унцию. Остывание этого рынка начнется лишь в 2013 г, когда ожидаемое повышение ставки ФРС США начнет оказывать поддержку американскому доллару. Впрочем, не секрет, что оптимистические ожидания в отношении золото, несмотря на недавнюю коррекцию цен на него, продолжают расти как в экспертных кругах, так и в инвестиционном сообществе.
Так, например, специалисты из банка JP Morgan выставили свой новый прогноз цен на золото во 2 кв. и 4 кв. 2010 г на уровне 1400 USD за унцию и 1200 USD за унцию соответственно. В среднем за весь 2010 г цена на желтый металл должна составить 1288 USD за унцию, что превосходит предыдущую оценку банку на 28%.
В свою очередь, известный независимый аналитик Джефри Николз, заявил на прошлой неделе, что цена на желтый металл может дойти до уровне в 1500 USD за унцию или даже выше. Эксперт признает, что в самом ближайшем будущем, т.е. до конца этого года, коррекция по золоту может продолжится на фоне фиксации прибыли, однако затем крупные игроки, включая центробанки, вновь вернутся на этот рынок. По его мнению, основные драйверы цен на этот металл никуда не исчезли: ультралиберальный курс кредитно-денежной политики, проводимой органами монетарного регулирования США, остается неизменным, равно как и курс на огромные бюджетные вливания средств; центробанки государств мира продолжат диверсифицировать свои резервы, и в течение последующих нескольких лет будут больше покупать золота, чем продавать; наращивание объемов розничных и институциональных инвестиций в золото в США, Китая и многих других странах, также продолжится; мировая добыча золота будет идти на спад. Аналитики предупреждает, что волатильность котировок на рынке золота будет очень высока, и временные коррекционные просадки будут, порой, создавать в умах некоторых инвесторов неправильное впечатление того, что долгосрочные перспективы "короля металлов" принципиально ухудшились. Это означает, что игроки не должны подаваться эмоциям.
Специалисты австралийского инвестиционного банка Macquarie выставили свой прогноз средней цены на золото в 2010 и 2011 гг на довольно высоком уровне в 1150 USD за унцию и 1100 USD за унцию соответственно. Новая оценка по серебру выглядела куда более скромно: на 2010 г - 17,69 USD за унцию, на 2011 г - 16,92 USD за унцию.
Впрочем, есть и более воздержанные высказывания, указывающие на потенциальные опасности для рынка золота. Так, эксперты британского банка Barclays Capital на прошлой неделе заявили, что, несмотря на очень неплохие результаты технического анализа, указывающие на возможность роста средней цены на золото в 1 кв. 2010 г до 1120 USD за унцию, в фундаментальном отношении все выглядит куда более "скучно". "Спрос на ювелирные изделия продолжает падать, а добыча золота - расти. Это означает, что на рынке золота аккумулируется избыток, и инвестиционному спросу придется играть более значительную роль для того, чтобы абсорбировать лишний металл. С другой стороны, определенное число позитивных факторов с точки зрения интереса инвесторов исчезло. В марте 2008 г "американец" находился в состоянии свободного падения относительно других валют, цены на нефть быстро росли, тогда как бумажные инструменты приносили отрицательные результаты. Причина роста инвестиционной привлекательности в то время вполне очевидна, однако теперь все вышеозначенные факторы отсутствуют. Это означает, по мнению банка, возможность коррекции в ближайшем будущем. Тем не менее, аналитики Macquarie не рекомендуют расставаться с металлом и закрывать длинные позиции.
В свою очередь, специалисты французского банка BNP Paribas повысили прогноз средней цены на платину в 2009 и 2010 гг на 5% и 4,44% до 1200 USD за унцию и 1410 USD за унцию соответственно. В 1 кв. 2010 г платина в среднем будет торговаться на уровне 1450 USD за унцию, т.е. на 16% выше предыдущей оценки банка. Прогнозная цена на 2 кв. 2010 г была повышена экспертами на 11,8% до 1375 USD за унцию. Банк уверен, что рынок платины продолжит получать в следующем году сильную поддержку со стороны инвесторов и "ювелирки". Промышленный спрос на этот металл, особенно в секторе производства так наз. автокатализаторов, продолжит восстанавливаться в 2010 г на фоне пополнения складских запасов. Аналитики банка уверены, что вероятность возвращения цен на платину до уровней докризисного периода невелика. Кроме продолжающегося восстановления спроса, еще одним позитивным фактором для платины является ограниченный потенциал наращивания его производства в ЮАР.
---
---
---
ПРИМЕЧАНИЯ:
*Все относительные изменения, приводимые в тексте данного обзора, отнесены к соответствующему периоду предыдущего года, если иное не указано явно
**В подробностях данный материал представлен в архиве ленты новостей и обзорных материалов МеталлИндекс.ру
Автор обзора: Фил Мирзоев, philll05@mail.ru
