На прошлой неделе рынок базовых металлов претерпел глубокую коррекцию вследствие резкого ухудшения внешнего фона, причем основное снижение пришлось на последние два дня - четверг и пятницу.
Исключение составил, как это не странно, никель, цена на который по трехмесячным фьючерсам ЛБМ выросла по итогам недели 0,87%, достигнув к моменту окончания 2-го ринга официальной сессии в пятницу уровня в 18510 USD/т. Все остальные металлы завершили неделю в минусе: медь - 7260 USD/т (-2,39%), свинец - 2247 USD/т (-8,7%), цинк - 2344 USD/т (-5,29%), алюминий - 2220 USD/т (-4,15%), олово - 17700 USD/т (-2,21%). Ситуация на рынке золота и драгметаллов выглядела не лучше (см. разд. Золото).
Внешняя конъюнктура на фондовых рынках значительно ухудшилась. Котировки ценных бумаг резко просели (американский Dow рухнул за неделю более чем на 400 пунктов почти до 10170 пунктов, тогда как глобальный S&P500 потерял более 40 пунктов, оказавшись ниже ключевой отметки в 1100 пункта; японский Nikkei225 и лондонский FTSE100 просели примерно на 400 и 150 пунктов до уровней порядка 10600 пунктов и 5300 пунктов соответственно), потянув вниз и сырьевые рынки, включая нефть и металлы. Не меньшее, если не большее давление на металлы оказало укрепление "американца" (индекс USDX подскочил за неделю почти до 78,3 пункта) и снижение цен на черное золото (американская "легкая" нефть просела в цене до уровня около 74,5 USD за баррель).
Выступление президента США Барака Обамы, в котором он заявил о своей готовности начать войну с банковской системой "не на жизнь, а насмерть", оказалось "холодным душем" для инвесторов на Wall Street и привело к глубокой коррекции цен на бумаги. Смысл обещаемой реформы, за которую хозяин Белого Дома готов отправиться в "крестовый поход" против могущественного финансового лобби, заключается в том, что инвестиционный банкинг и работа с физическими вкладами и кредитами будут разделены. Ситуация, при которой американский налогоплательщик выступает гарантом безопасности "игры в казино", признана неприемлемой. В потенциале - по крайней мере, теоретически - это грозит рыночным игрокам сокращением притока ликвидности и снижением кредитного плеча. Самым крупным лобби в США, как известно, является американский народ, а недовольство граждан по поводу злополучных бонусов и "золотых парашютов" к настоящему моменту выросло до уровня, опасного для политического рейтинга главы Белого Дома. Макроэкономический фон прошедшей недели также оставлял желать лучшего. Число закладок новых домов в США неожиданно упало в декабре до 557000 ед в годовом исчислении с ноябрьского уровня в 574000 ед, полностью опровергнув консенсус-прогноз аналитиков, согласно которому данный индикатор должен был, наоборот, вырасти до 579000 ед. Эти данные в очередной раз ставят под вопрос устойчивость наметившейся тенденции к восстановлению жилищного рынка в крупнейшей экономике мира - США. Еще одна неприятная новость, пришедшая с другого берега Атлантики, заключается в том, что число первичных заявок на получение пособия по безработице в Штатах подскочило на позапрошлой неделе на 36000 ед до 482000 ед в годовом исчислении. Согласно консолидированному прогнозу, данный показатель, наоборот, должен был снизиться до 440000 ед. Ранее определенное успокоение участникам рынка приносила мысль о том, что безработица в США, хоть и достигла очень высокого уровня, но хотя бы стабилизировалась, и потери рабочих мест прекратились. Однако данные за последнюю пару недель говорят об обратном, и это, безусловно, заставляет нервничать игроков как на фондовых, так и сырьевых площадках. Пожалуй, единственным позитивным сигналом, пришедшим из-за океана на прошлой неделе, было сообщение о том, что так наз. индекс опережающих индикаторов экономического развития США (публикуемый промышленной ассоциацией Conference Board) подскочил в декабре на 1,1% по сравнению с предыдущим месяцем, притом что консенсус-прогноз роста был выставлен на куда более низком уровне - 0,7%.
Макроэкономический позитив продолжает поступать из Азии, которая продолжает оставаться объектом пристального внимания со стороны инвесторов по вполне понятным причинам. Китай сообщил о том, что объем его экономики вырос в 2009 г на 8,7% (!). Таким образом, реальные темпы роста ВВП намного превысили выставленный ранее правительственный ориентир в 8%. Только за 4 кв. 2009 г темпы роста составили 10,7% относительно аналогичного периода 2008 г. Мысль о том, что китайская экономика вновь разогналась до "двузначных скоростей" - всего через год после начала мировой рецессии, безусловно, согревает инвесторов на рынке металлов. Наиболее распространенный в экспертных кругах взгляд на этот феномен заключается в том, что политика Китая была очень успешной, и гигантский антикризисный пакет в размере почти 600 млрд USD, принятый Пекином весьма своевременно в конце 2008 г привел к замещению экспорта внутренним спросом. Такой точки зрения, например, твердо придерживается главный экономист американского банка Goldman Sachs. Тем не менее, вопросы скептиков относительно истинной природы этого спроса и роста ВВП, а, главное, устойчивости того и другого, пока что не нашли окончательных ответов. Возможность банковского кризиса, дальнейший рост импорта и раскручивание инфляции - вот некоторые из возможных проблем, с которыми Пекин может столкнуться в ближайшем будущем, уплачивая по счетам за проводимую монетарную и бюджетную политику. Та прыть, с которой национальная служба статистики Китая успевает подсчитать размер ВВП за предыдущий квартал, напоминает Росстат и вызывает легкое недоверие. Важно также помнить, что Китай вбросил по истине гигантскую сумму денег, и повторение подобного в ближайшем будущем, по всей видимости, невозможно. В связи с этим, экономистов продолжает занимать вопрос о том, какова же на самом деле цена этого 9-процентного роста.
---
---
---
МЕДЬ просела по итогам недели почти на 2,5% на фоне резкого роста запасов этого металла на ЛБМ до уровня в 534200 т. Тем не менее, запасы меди на Шанхайской бирже (SHFE) снизились за неделю на 3280 т до 97308 т. В последнее время градус нервного напряжения среди инвесторов на рынке меди значительно вырос в связи с ростом запасов и рекордными ценами на этот металл. Так, на днях министр горнодобывающей промышленности Чили неожиданно для многих заявил о том, что в "любую минуту цена на медь может обрушиться", поскольку котировки слишком долго росли, невзирая на увеличение запасов (подробнее см. разд. Прогнозы). Многие из участников и аналитиков рынка склоняются к тому, что избыток предложения меди продолжает накапливаться. Это опасение полностью подтверждается последними данными аналитической группа ICSG, согласно которым в октябре 2009 г накопленный избыток на мировом рынке меди составил порядка...132000 т (!!). С учетом так наз. сезонного фактора избыток в октябре составил порядка 79000 т! Всего за первые 10 месяцев накопленный избыток меди составил порядка 78000 т. С учетом сезонного фактора расчеты группы показали наличие избытка на уровне 249000 т. Для сравнения, за аналогичный период 2008 г на рынке меди был накоплен дефицит в объеме 58000 т (и избыток в 118000 т с учетом сезонной поправки). За первые 10 месяцев 2009 г мировое потребление рафинированной меди снизилось лишь на 1%* до 15,089 млн т. Основным драйвером мирового спроса на медь остался Китай, в котором рост видимого потребления за указанный период составил 43% (!) (или 1,8 млн т в абсолютном выражении) примерно до 4,5 млн т. Тем не менее, этот рост был с лихвой компенсирован падением спроса на уровне 18% в остальных странах. Особенно резким было снижение потребления меди в ЕС15 (21%), Японии (31%) и США (21%). На указанные страны/регионы приходится почти 30% всего мирового потребления меди. Только за октябрь мировой спрос на медь неожиданно просел по сравнению с предыдущим месяцем на 5,68% до 1,48 млн т, и это не очень хорошие новости для "быков" на рынке металлов. Как известно, ICSG при расчете видимого спроса на медь в Китае не учитывает изменения так наз. недекларируемых запасов (напр. гос. стратегических запасов Китая - SRB). Мировое производство меди ГОКами (в виде концентратов и металла, полученного по технологии SX-EW) выросло за первые 10 месяцев на 1,9% до 13,04 млн т: производство меди в концентратах увеличилось лишь на 0,5%, тогда как производство рафинированной меди по процессу SX-EW выросло на 7,3%. Несмотря на рост добычи, загрузка ГОКов, которая в период с марта по июнь выросла до 83,5%, скатилась к октябрю до 79,7%, что, в основном, было связано с производственными проблемами на рудниках в Чили и Канаде (средний показатель за последние 5 лет составляет 87%). Для сравнения, средняя загрузка ГОКов за первые 10 месяцев 2008 г составила 81,7%. В основном рост добычи наблюдался в указанный период в Индонезии, Перу, ДРК и Бразилии. В таких странах, как Чили, Канада, Китай, Австралия и США, добыча наоборот упала в общей сложности на 270000 т. Только за октябрь мировая добыча меди выросла 3,11% до 1,36 млн т. Мировое производство рафинированной меди за первые 10 месяцев практически не изменилось, составив 15,17 млн т: первичное производство выросло лишь на 0,3%, тогда как вторичное (из лома) сократилось лишь на 2% из-за дефицита предложения на рынке лома. В связи с объявленными сокращениями производства меди, падение выпуска рафинированного металла наблюдалось в таких странах/регионах, как Европа (5,5%), Сев. Америке (12%) и Азии за пределами Китая (1,3%). Драйверами роста оказались Чили и Китай, которые увеличили объемы производства меди за 10 месяцев на 8,8% и 6,8% соответственно. Положительного вклада последних было достаточно для того, чтобы совокупный показатель остался на прежнем уровне. Средняя загруженность рафинировочных мощностей за указанный период составила лишь 77,8%, что существенно ниже среднего показателя за последние 5-ть лет - 83%, а также среднего показателя за аналогичный период 2008 г в 80,9%. Это говорит о том, что определенный резерв для наращивания выпуска меди еще есть. Только за октябрь производство "красного металла" выросло на 2,48% по сравнению с предыдущим месяцем до 1,61 млн т. Это отражает тот факт, что производители меди не только хотят увеличить объемы выпуска своей продукции, но и вполне могут позволить это себе прямо сейчас на фоне рекордных цен на этот металл**.
Данные другой известной организации, специализирующейся на исследовании рынка металлов, WBMS, также подтверждают опасения "медведей". Согласно оценкам это группы, на мировом рынке меди за первые 11 месяцев 2009 г был накоплен избыток в размере 191000 т. Производство меди в концентратах и в виде металла, полученного по технологии SX-EW, за первые 11 месяцев 2009 г выросло примерно на 2,2% до 14,47 млн т, при этом главным драйвером этого показателя оставался Китай. Производство рафинированной меди за указанный период выросло на 0,9% до уровня 17,01 млн т, при этом только Китай увеличил выпуск "красного металла" на 300700 т в абсолютном выражении. Такие страны, как Болгария, Замбия и Чили, в общей сложности увеличили производство меди за первые 11 месяцев на 371000 т. Резкое падение выплавки красного металла наблюдалось в таких странах, как Япония, Германия и Канада, которые в общей сложности "уронили" производство на 238000 т. Мировой спрос за первые 11 месяцев продемонстрировал незначительный рост, составив 16,86 млн т. Видимое потребление меди в Китае за 11 месяцев подскочило на 42% до 6,5 млн т, что лишний раз свидетельствует о том, что Поднебесная продолжает оставаться главным драйвером спроса на этот металл. В странах с развитой экономикой, напротив, наблюдалось существенное сокращение спроса на медь. Только в 27-ми странах ЕС потребление меди упало за 11 месяцев на 20%. Коммерческие запасы меди выросли за 11 месяцев на 175000 т, однако следует учитывать, что группа WBMS не принимает в расчет изменения так наз. недекларируемых запасов (инф-я по которым не раскрывается). Только в ноябре мировое производство рафинированного меди составило 1,62 млн т, потребление - 1,6 млн т. Таким образом, накопленный избыток предложения за ноябрь составил 20000 т.
Невзирая на все эти "неприятные цифры", медь, судя по всему, продолжит удерживать статус одного из самых привлекательных с инвестиционной точки зрения металлов. Несмотря на рост биржевых запасов меди, в абсолютном выражении их уровень еще не так уж велик. Это значит, что им еще есть куда расти. Глубокое коррекционное снижение цен на медь - если таковое вообще состоится, скорее всего, не будет происходить в отдельности от всего остального базовых комплекса металлов. Во-вторых, видимый спрос на медь со стороны Китая пока что продолжает расти от месяца к месяцу, и довольно быстро. Импорт рафинированного металла в КНР, согласно последним данным китайской таможни, подскочил в декабре на 26% по сравнению с предыдущим месяцем до 244013 т, превзойдя ожидания большинства аналитиков и рыночных "гуру". Относительно декабрьского показателя 2008 г рост также оказался немаленьким - 15%. В результате всего за 2009 г импорт рафинированной меди в Китай взлетел на 119% до 3,19 млн т. Производство меди в в Поднебесной немного снизилось в декабре – на 0,71% относительно предыдущего месяца, составив 418000 т. Тем не менее, этот показатель в исторических масштабах остался на рекордных уровнях. Кроме того, рост относительно декабря 2008 г составил 5,4%. До этого помесячный рост производства меди в КНР фиксировался 4 раза подряд**.
Таким образом, всего за 2009 г собственное производство меди в Китае выросло на 9,6% до 4,25 млн т. "Мощности по производству меди в Китае были значительно расширены в 2009 г, что и привело к росту объемов за весь год", - прокомментировал цифра один из шанхайских аналитиков, добавив также, что незначительное помесячное снижение, зафиксированное в декабре, было связано с дефицитом на рынке концентратов. На китайском спот-рынке концентратов TC/RC (премии за переработку концентрата и рафинирование меди) продолжали оставаться в прошлом месяце на рекордно низких уровнях менее 10 USD за тонну/1 цен за фунт. Как известно, что TC/RC по долгосрочным контрактам на 2010 г были выставлены недавно на уровне 46,5 USD за тонну/4,65 цен за фунт, что на 38% ниже уровня 2009 г. Арбитражное окно между котировками ЛБМ и Шанхайской биржи (SHFE) вновь оказалось распахнутым, и импорт снова начал приносить прибыль. Как известно, премии (к цене ЛБМ) на медь в Шанхае взлетели с начала 2010 г более чем в два раза до 120-130 USD/т. Все это произошло, невзирая на рост коммерческих запасов меди в Шанхае до рекордных 300000 т**. По сути говоря, самый распространенный прогноз, согласно которому медь получит в 2010 г "второе дыхание" за счет восстановления экономик развитых стран (в т.ч. США и Европы), оказал влияние на психологию китайских игроков, что, в результате, дало "красному металлу", в своем роде, "третье дыхание". У трейдеров в КНР появился еще один мотив спекулировать медью. Аналитики австралийского инвест. банка Macquarie на прошлой неделе заявили о том, что импорт рафинированной меди в КНР в 1 кв. 2010 г должен составить порядка 800000-850000 т, т.е. примерно на 33% выше, нежели в предыдущем квартале.
Тем временем, статистика по отдельным странам и регионам мира показывает, что добыча меди тоже растет, несмотря на то, что многие из аналитиков склонны умолять возможности горнорудных компаний. Так, например, Замбия собирается увеличить производство меди (во всех видах) в новом 2010 г на 7,14% до 750000 т, о чем стало известно из официального заявления Министра горнодобывающей промышленности этой страны. Пока что имеется лишь статистика по производству меди в Замбии за январь-ноябрь 2009 г: данный показатель вырос на 18,7% до 636528 т. Однако, уже из этих цифр становится очевидным, что всего за прошлый год выпуск должен быть близок к 700000 т. Прогнозно-целевой ориентир Замбии на 2012 г сохранятся на ранее выставленном уровне в 1 млн т/год. Министр также опроверг все слухи и спекуляции о том, что правительство якобы вновь собирается ввести налог на сверхприбыль, который позволил бы государству получать особую выгоду от резких скачков цены на медь.
Из новостей о деятельности горнодобывающих и металлургических компаний, опубликованных на прошлой неделе, стало известно, что медный ГОК Lumwana, принадлежащий австрало-канадской Equinox Minerals, должен увеличить в 2010 г производство меди в концентратах на 23% до 135000 т. В этом году, как известно, рудник впервые заработал на полную мощность - его запуск состоялся в апреле. Выполнение плана на 2010 г будет зависеть от качества работы рудника и обогатительной фабрики в течение сезона дождей, который наибольший ущерб наносит в течение 1 квартала. Многое, по словам компании, также будет зависеть от коэффициента использования добывающего оборудования, а также от результатов работы обогатительного производства. В 2009 г предприятию Lumwana удалось произвести 109413 т меди в концентратах. Только в 4 кв. 2009 г производство меди составило 34626 т, что на 23,1% больше, чем в 3 кв. Рост связан с тем, что в прошлом квартале предприятие продолжило увеличивать рабочую мощность.
В свою очередь, американский сырьевой гигант Freeport-McMoRan, специализирующийся на добыче и производстве меди и золота, успешно завершил 4 кв. 2009 г с чистой прибылью в 971 млн USD. Как известно, в 4 кв. 2008 г компания, наоборот, понесла чистые убытки в размере 13,9 млн USD. Главной причиной столь заметного улучшения фин. показателей является более чем двукратный рост цен относительно 4 кв. 2008 г. Рост цен на золото также внес свою лепту. Выручка компании за 4 кв. подскочила более чем в 2 раза* до 4,6 млрд USD. Всего за 2009 г чистая прибыль компании составила 2,5 млрд USD, тогда как предыдущий год она понесла убытки в 11,3 млн USD. Тем не менее, выручка компании сократилась в 2009 г на 15,5% до 15 млрд USD. Президент компании, комментируя итоги за 2009 г, выразил свое удовлетворения, без ложной скромности заявив, что агрессивный план "выживания" в условиях кризиса и низких цен на сырье, был выполнен "блестяще". Физический объем продаж компании за 2009 г составил 4,1 млрд фунтов меди (1,86 млн USD), 2,6 млн унций золота и 58 млн фунтов молибдена. Последние два металла являются побочными в производстве компании, и выручка от их продаж сильно влияет на рентабельность добычи меди и финансовые показатели. В 2010 г компания планирует произвести 3,8 млрд т меди, 1,8 млн унций золота и 60 млн фунтов молибдена. Только за 4 кв. 2009 г продажи меди снизились на 17,4% до 989 млн фунтов, однако относительно 3 кв. наблюдался рост этого показателя на 8,1%. Компания также заявила в своем отчете о том, что планирует в 2010 г кап. затраты в размере 1,7 млрд USD, из которых порядка 800 млн USD будут потрачены на крупные добывающие проекты, включая развитие подземного рудника Grasberg. В 2011 г компания рассчитывает потратить на капитальные проекты порядка 1,3 млрд USD. В данный момент компания вновь вводит в строй ряд своих меднодобывающих предприятий, которые были остановлены в 2009 г на фоне экономического кризиса. Сейчас компания занимается вводом в строй своего рудника Morenci в штате Аризона и планирует увеличить мощность обогатительного производства на этом предприятии до 30000 т/сут (по руде). Кроме того, компания вновь вводит в эксплуатацию свой чилийский ГОК El Abra. Всего за пару лет компании удалось сократить долговую нагрузку на 64,2% до 6,3 млрд USD на конец 2009 г. Ей также удалось сократить производственные затраты к 4 кв. 2009 г на 40,4% по сравнению с аналогичным периодом 2008 г до 0,62 USD/фунт меди (1366 USD/т). Всего за 2009 г затраты снизились вдвое до 0,55 USD/фунт. Прогноз по затратам на 2010 г составляет 0,86 USD/фунт. "Мы ничего не потеряли, сократив производство и отложив проекты", - с гордостью заявил представитель компании.
Производство меди на предприятиях сырьевого гиганта BHP Billiton (в виде концентратов, являющихся конечной продукцией, и рафинированного металла) упало в 1 фин. полугодии (закончилось в Австралии 31 декабря 2009 г) на 10%* до 555000 т. Только за 2 кв. выпуск "красного металла" просел на 12% до 271100 т, причем по сравнению с предыдущим кварталом снижение составило 5%. Значительный удар по показателям компании на этом направлении нанесла авария на шахте Clark Shaft рудника Olympic Dam** - ущерб от этого составил порядка 20000 т меди. Еще одним негативным фактором была забастовка рабочих крупного чилийского ГОКа Spence - производственный ущерб от этой акции был оценен компанией на уровне 28000 т. Частично смягчить отрицательный эффект от всего этого помогло улучшение производственных показателей чилийского ГОКа Escondida благодаря росту сортности добываемой руды и успешной починке мельницы полусамоизмельчения (SAG). Прекращение добычи сульфидных медных руд на американском руднике Pinto Valley также повлияло на общие производственные показатели. Что касается проблем на руднике Olympic Dam, то здесь, по словам компании, ремонтные работы продвигаются успешно. Авария произошла, как известно, в результате поломки подъемной системы на шахте Clark Shaft. В результате рудник сократил объемы добычи до 25% от номинальной мощности, которая составляет порядка 180000 т/год. Согласно прогнозам компании, указанная шахта вновь заработает в этом квартале. Несмотря на все указанные неприятности, BHP "похвасталась" тем, что положительный вклад в показатель прибыли за 1 полугодие от переоценки предыдущих и предварительной оценки недавно заключенных контрактов на поставку меди составит более 450 млн USD**.
---
---
---
АЛЮМИНИЙ потерял в цене за неделю более 4% на фоне резкого роста запасов этого металла на ЛБМ почти до уровня в 4635100 т. Таким образом, уровень запасов опять оказался выше психологически важной отметки в 4,6 млн т. Более того, биржевые запасы в Шанхае подскочили за неделю почти на 21000 т (!) до 328397 т. Таким образом, "алюминиевая аномалия" продолжается: мировые запасы алюминия, по различным оценкам, составляют рекордные 10-12 млн т, при этом цена на него упорно держится на относительно высоком уровне, а на физическом рынке ощущается дефицит предложения. Нехватка соответствующим образом сказывается на спотовых премиях (к цене ЛБМ), которые продолжают расти по обе стороны Атлантики. В Европе премии подскочили на прошлой неделе до 100-110 USD/т с предыдущего уровня в 90-100 USD/т со склада в Роттердаме включая уплату налогов. Разница между трехмесячными контрактами и немедленными поставками практически исчезла. Огромные объемы алюминия оказались "стерилизованы" на складах, поскольку были использованы в качестве обеспечения долгосрочных фин. сделок. Об этом, впрочем, уже довольно много было сказано**. Российский Русал, в этом смысле, сыграл не последнюю роль, продав своему партнеру - швейцарскому торговому дому Glencore - в 2009 г порядка 1,4 млн т алюминия. Glencore, в свою очередь, если верить слухам, распространяющимся в рыночной среде, собирается использовать этот металл для обеспечения нового биржевого фонда (ETF), создаваемого совместно с банком Credit Suisse. "Часть проблемы заключается в том, что русские ушли со своих ключевых рынков на Дальнем Востоке и в Средиземноморье. Это означает, что поток металлы туда сократился", - прокомментировал ситуацию один из трейдеров. Многие из профессиональных участников и аналитиков рынка продолжают утверждать, что огромные запасы алюминия сосредоточились на внебиржевых складах, где рента относительно невелика. Главной причиной такого "бесконечного" накопления запасов является приличное контанго. "Никаких фундаментальных причин для таких высоких премий нет. Это все носит ложный характер. Металл просто удерживается. Чисто техническая нехватка", - прокомментировал ситуацию один из трейдеров. "Думаю, значительный спрос на алюминия обусловлен наличием контанго (на ЛБМ) и играми с хранением. Кто угодно может сейчас делать деньги на хранении алюминия", - заявил в интервью один из производителей. Тем не менее, имеются все признаки того, что "бычий тренд" сохранится, и премии продолжат ползти вверх в ближайшем будущем. Ожидаемое закрытие двух итальянских заводов Portovesme и Fusina компании Alcoa, совокупной мощностью порядка 200000 т/год, также добавляет масла в огонь**, особенно если учесть, что Средиземноморский регион и без того испытывает особую нехватку в алюминии. Уже сейчас премии в Италии составляют порядка 180-200 USD/т. Тем временем, в США премии на спот-рынке подскочили на прошлой неделе до 5,75-6,25 цента/фунт с предыдущего уровня в 5,75-615 цента/фунт. Новый уровень является рекордно высоким с июня 2006 г. Американские игроки также отмечают дефицит предложения. Сокращение импорта этого металла из России и Венесуэлы ограничивает предложение на внутреннем рынке в Америке. "Производители продали алюминий трейдерам, а те снесли его на склады и заключили финансовые сделки. Все это создает видимость физического дефицита, хотя запасы металла огромны", - в краткой и доходчивой форме объяснил ситуацию один из американских трейдеров.
Между тем, старую проверенную истину никто не отменял: ничто не может продолжаться вечно. Вопрос о том, что произойдет на рынке алюминия, как только контанго исчезнет, и огромные объемы складированного металла начнут высвобождаться, остается открытым. По мнению пессимистически настроенных представителей экспертного сообщества (включая издание МеталлИндекс.Ру), подобная ситуация может вызвать весьма заметное коррекционное снижение цен. Настоящий обвал цен на алюминий остается, хоть и куда более отдаленной, но все же возможностью. Главная неприятность заключается в том, что высокая цена на алюминий (благодаря "запиранию" огромных объемов на складах) приводит к дальнейшему "бесконтрольному" раскручиванию производства. Так, согласно последним данным института IAI, выпуск алюминия во всем мире, за исключением Китая, вырос в декабре на 3,92% по сравнению с предыдущим месяцем до 1,984 млн т, причем рост был положительным даже с учетом разницы в количестве дней. Среднесуточный показатель вырос на 0,62%. Рост среднесуточных объемов фиксируется институтом уже в 5-й раз подряд. Согласно цифрам, приведенным китайским госстатом, производство "крылатого металла" в Поднебесной подскочило в декабре на 38,9%* до 1,37 млн т, причем относительно предыдущего месяца рост также оказался положительным - 1,1%. Таким образом, в этой стране помесячный рост производства тоже наблюдается в 5 раз подряд. Это значит, что мировое производство алюминия с учетом КНР выросло в декабре на 3,65% по сравнению с предыдущим месяцем до 3,354 млн т. Более того, относительно декабря 2008 рост также оказался положительным - порядка 0,9%. Всего за 2009 г производство алюминия сократилось лишь на 6,1%, и это очень небольшая цифра, если учесть тот невероятный обвал цен и спроса на этот металл, который наблюдался в разгар кризиса. Всего за 2009 г производство алюминия в КНР выросло на 1% до 13 млн т. Очевидно, что если "расчехлять" старые и вводить в строй новые мощности по производству этого металла стало выгодным за пределами Китая, то уж внутри его и подавно. Тем не менее, важно отметить, что темпы помесячного роста заметно снизились. Местные рыночные источники в последнее время заговорили о возможном снижении выпуска алюминия в январе в связи с дефицитом электроэнергии. "Есть все шансы того, что Китай может снизить производство алюминия [в январе], поскольку определенное число заводов пострадали от сокращения поставок электроэнергии. Впрочем, производственные потери не будут очень большими", - дал свой прогноз один из пекинских аналитиков. Как известно, проблемы с электроснабжением были вызваны недостаточными поставками угля и ростом потребления электроэнергии в условиях необычайно холодной погоды. По понятным причинам все эти проблемы затронули некоторых производителей алюминия, особенно в провинции Henan.
Тем временем, последняя сводка таможни КНР говорит о возможном снижении спроса на алюминий. Импорт первичного алюминия в Китай упал в декабре на 26,9% по сравнению с предыдущим месяцем до 42105 т (+212% к декабрю 2008 г). В то же время экспорт первичного алюминия из Китая неожиданно подскочил в декабре по сравнению с предыдущим месяцем на 679% до 27295 т. Это означает, что чистый импорт "крылатого металла" в Китай рухнул в декабре относительно предыдущего месяца сразу на 73% до 14811 т (!). Если подобная тенденция сохранится, то уже в ближайшем будущем Китай превратится в нетто-экспортера алюминия. Местные участники рынка отмечают, что спрос на алюминий на китайском рынке в последнюю пару недель был слаб, тогда как в остальном мире потребность в этом металле, наоборот, возросла. "Спрос в КНР резко упал, как только цены выросли из-за удорожания электроэнергии. Часть металла была отгружена на зарубежные рынки", - прокомментировал данные таможни один из шанхайских трейдеров. Из других цифр стало известно, что импорт алюминиевого лома в Китай подскочил в декабре на 126,4% по сравнению с тем же месяцем 2008 г. Более того, относительно ноябрьского уровня рост составил 24%. Всего за 2009 г импорт лома в КНР вырос на 22% до 2,62 млн т.
Статистика, приведенная группой WBMS, выглядит относительно неплохо, но даже ее цифры говорят о накоплении значительного избытка алюминия. Согласно отчету WBMS, предложение на мировом рынке алюминия превысило спрос за первые 11 месяцев 2009 г на 1,05 млн т. Мировое производство алюминия за первые 11 месяцев упало на 7%** до 33,67 млн т, тогда как спрос на него сократился на 6,2% до 32,62 млн т. Во многом, падение спроса было обусловлено странами и регионами с развитой экономикой. Только в странах ЕС27 потребление "крылатого металла" за указанный период рухнуло почти на 30%. Только в ноябре мировое производство алюминия составило 3,33 млн т, потребление - 3,23 млн т. Таким образом, накопленный избыток за ноябрь составил 100000 т металла.
Еще одной потенциальной неприятностью для рынка алюминия является упорное нежелание китайских властей обуздать "безумное" наращивание мощностей по производству этого металла, несмотря на огромный "короб" вполне конкретных обещаний, которые Пекин надавал за прошлый год. Скорее наоборот - власти КНР будут оказывать поддержку алюминиевым заводам. Так, к примеру, на днях пришли новости о том, что пять крупных частных производителей алюминия в провинции Sichuan теперь будут покупать электроэнергию не по фиксированным тарифам, а по ценам, привязанным к цене на алюминий. Это событие еще раз иллюстрирует, что Пекину далеко не безразлична судьба алюминиевых заводов. Ранее в 2009 г только незначительно число, причем государственных производителей алюминия было вовлечено в эксперимент с покупкой электроэнергии напрямую у генерирующих компаний с плавающей тарифной ставкой. Все остальные производители покупали энергию у гос. сетевой компании по фиксированным тарифам. Очевидно, что государство пытается смягчить бремя высоких издержек для алюминиевых заводов. Указанные предприятия, на которые распространятся новые правила тарификации, включают в себя Sichuan Aostar Aluminum Group, Meishan Aostar Aluminum, Sichuan Guangyuan Aostar Aluminum, Leshan Qiya Group и Aba Aluminum. Предприятие Aostar Aluminum Group имеет мощность 250000 т/год алюминия, тогда как Qiya Group намерена выйти в этом году на мощность в 700000 т/год, а Aba Aluminum - 200000 т/год. Это первый прецедент в истории, когда частные алюминиевые заводы в Поднебесной будут покупать электроэнергию по плавающим тарифам, привязанным к реальным рыночным условиям**.
Между тем, беспокойства игроков относительно возможного сокращения притока средств на рынок алюминия, в последнее время заметно усилились. Речь идет не только о ставке Федрезерва США, но и о возможном "закручивании гаек" в сфере кредитно-денежного регулирования в других странах и блоках - например, в еврозоне. Недавнее заявление Пекина о временном сокращении объемов кредитования в КНР также подействовало на нервы игроков на ЛБМ. Суть беспокойств трейдеров и "рыночных гуру" вполне понятна: рост ставок может привести к исчезновению контанго на рынке алюминия - того самого контанго, которое уже на протяжении многих месяцев позволяет игрокам "до бесконечности" наращивать складские запасы алюминия, заключая под обеспечение этих запасов финансовые сделки и стерилизуя избыточные объемы этого металла. Градус этого беспокойства значительно вырос в последние недели на фоне "метеорного" взлета цен на "крылатый металл". Низкая стоимость денег и дешевая рента делает возможным финансирование покупки и хранения алюминия на коммерческих складах. По сути, хранить алюминий было выгодно в течение многих месяцев из-за того, что контанго покрывало издержки, связанные с хранением. В результате на рынке искусственно поддерживается чудовищный видимый спрос. Многие обозреватели, включая издание МеталлИндекс.Ру, уже неоднократно высказывали опасения, что подобная ситуация закладывает "бомбу с часовым механизмом" под рынок алюминия. Исчезновение контанго приведет к тому, что собственники внебиржевых запасов алюминия начнут "сливать" наперегонки огромные металла на ЛБМ. "Все могут сейчас делать деньги на хранении алюминия. Единственное, что делает это возможным, это дешевые деньги. Однако ситуация изменится, если приток ликвидности сократится, а кредитные ставки пойдут вверх", - заявил один из производителей алюминия в интервью, не пожелав назвать себя. Оптимисты вполне справедливо предполагают, что прямо сейчас ни США и Европа не будут повышать ставки и прижимать "вентиль" ликвидности, однако проблема заключается в том, что рано или поздно это произойдет, причем, скорее всего, в 2010 г. Само ожидание того, что это случится, например, где-нибудь в середине этого года, уже влияет соответствующим образом на поведение участников рынка. Многие из текущих контрактов на хранение алюминия, согласно сообщениям трейдеров и представителей экспертного сообщества, истекают в конце марта. Будут ли они продлены - остается вопросом.
Из новостей металлургического сектора, опубликованных на прошлой неделе, стало известно, что производство алюминия на предприятиях компании BHP выросло за 1 фин. полугодие всего на 1%*** до 626000 т. Только за 2 фин. кв. (далее просто 2 кв.; завершился в Австралии 31 декабря 2009 г) производство "крылатого металла" также подросло на 1% до 313000 т, хотя по сравнению с предыдущим кварталом рост был нулевым. Производство глинозема на предприятиях BHP выросло в 1 полугодии на 1% до 1,78 млн т. Только за 2 кв. данный показатель подскочил на 5% до 939000 т, а по сравнению с предыдущим кварталом рост оказался еще более существенным - 12%. Столь впечатляющий рост показателей глиноземного производства связан, по словам компании, с выводом на проектную мощность завода Alumar, который был расширен. На момент опубликования отчета это предприятие работало на 80% от номинальной мощности. Полностью достичь проектной мощности заводу удастся к концу июня 2010 г. Компания также отмечает в своих комментариях к итогам, что показатели глиноземного производства могли бы оказаться еще выше, если бы не произошло незапланированного останова австралийского завода Worsley Alumina.
В свою очередь, индийский производитель алюминия Nalco собирается построить завод мощностью 500000 т/год в штате Orissa в Индии, о чем сообщил официальный представитель Министерства добывающей промышленности этой страны. Речь идет о "гринфилде" (проекте с нуля) Brajarajnagar в районе Jharsuguda. Проект будет реализован в два этапа, а его стоимость на сегодняшний момент оценивается в 3,55 млрд USD. Что касается сроков, то компания еще находится в процессе решения этого вопроса. Проект, кроме, собственно, алюминиевого завода, включает в себя строительство угольной ТЭС мощностью 1,26 ГВт. Сырье на завод будет поступать с нового глиноземного завода мощностью 1,4 млн т/год, который Nalco планирует построить в районе Visakhapatnam индийского штата Andhra Pradesh. Глиноземный завод будет получать бокситовую руду с рудников Gudem и Katamraju Konda совокупной мощностью 4,2 млн т/год, также расположенных в штате Andhra Pradesh**.
Из других новостей недели стало известно, что суммарная стоимость размещаемого выпуска акций российского Русала на Гонконгской бирже оценивается в 2,24 млрд USD по итогам закрытия книги заявок. Официальная цена акций компании будет объявлена 25 января, после того, как бумаги начнут торговаться.
---
---
---
ЦИНК откатился вниз за неделю на 5,3% на фоне роста запасов этого металла на ЛБМ до уровня в 491200 т. Эта цифра является рекордом более чем за 4 года, и это не может не вызывать определенных беспокойств у любителей инвестировать свои средства в цинк. Запасы в Шанхае не изменились за неделю, оставшись на прежнем уровне 222900 т. Поступившая за прошлую неделю статистика также говорит не в пользу "быков". Так, по последним данным аналитической группы ILZSG, накопленный избыток за первые 11 месяцев 2009 г составил 424000 т (!). Мировое производство металлического цинка снизилось на 4,11% до 10,26 млн т, однако спрос рухнул за то же время на 7,09% до 9,834 млн т. Производство цинка в концентратах снизилось на 3,55% до 10,3 млн т. Только за ноябрь накопленный избыток на рынке цинка составил 101500 т (!!). Производство этого металла выросло в ноябре на 4,11% по сравнению с предыдущим месяцем, составив 1,042 млн т, однако потребление не только не увеличилось, но сократилось на 0,4% до 940400 т. Производство цинка в концентратах выросло за ноябрь на 3,08% по сравнению с предыдущим месяцем до 1,055 млн т (рекордный показатель с начала 2009 г), что, скорее всего, говорит о быстром наращивании загрузки мощностей на действующих ГОКах. Уровень декларируемых рыночных запасов (инф-я по которым раскрывается) цинка за 11 месяцев вырос, по оценкам ILZSG, на 407000 т (!). Интересно, что в эту цифру аналитики группы включают 159000 т металла, закупленные SRB (Гос. бюро управления стратегическими запасами КНР), хотя эти запасы относятся к категории недекларируемых**.
Цифры, приведенные экспертами из WBMS, выглядят куда менее угрожающими, однако позитивными данные этой группы тоже никак нельзя назвать. На мировом рынке цинка, по версии WBMS, за первые 11 месяцев 2009 г был накоплен избыток в размере 92000 т. Производство цинка в концентратах за первые 11 месяцев 2009 г снизилось примерно на 3% до ~10 млн т, при этом главным драйвером этого показателя оставался Китай. Производство рафинированного цинка за указанный период снизилось примерно на 3,6% до уровня чуть выше 10 млн т, при этом спрос сократился примерно на столько же (или 362000 т в абсолютном выражении) до ~9,9 млн т. Видимое потребление цинка в Китае за 11 месяцев составило порядка 4,5 млн т, или 44% от общемирового показателя.
Сокращение мирового производства рафинированного цинка во многом было связано с падением выпуска этого металла в развитых странах. Только в Европе совокупное сокращение производства цинка составило за 11 месяцев 415000 т; в США данный показатель упал на 15%. Коммерческие запасы цинка выросли за 11 месяцев на 268000 т. Только в ноябре мировое производство рафинированного цинка составило 1,03 млн т, потребление - 1 млн т**.
Стат. данные, поступившие на прошлой неделе из Китая, также носят негативный характер. Импорт рафинированного цинка в Китай упал на 10% по сравнению с предыдущим месяцем до 19078 т, хотя по сравнению с декабрем 2008 г рост был почти пятикратным. Кроме того, экспорт цинка из Китая в декабре подскочил на 154* до 12129 т. Это означает, что по сравнению с ноябрем чистый импорт цинка в КНР рухнул почти на 60% до 6949 т. Если такая динамика экспорта сохранится в ближайшем будущем, то недалек тот момент, когда Китай приобретет статус нетто-экспортера цинка. Комментируя помесячное снижение в декабре, местные участники и аналитики рынка в КНР указывали на то, что импорт цинка начал приносить убытки из-за отрицательной арбитражной разницы между ценами на Шанхайской бирже (SHFE) и ЛБМ. "Спрос на импортный металл упал, поскольку поставки начали приносить убытки. Сейчас цинк на несколько сотен юаней стоит дороже на ЛБМ, чем в Шанхае. В то же время, объемы собственного производства цинка в КНР остаются на высоком уровне. Большая часть цинковых заводов загружена полностью благодаря отсутствию проблем с предложением на рынке концентратов", - прокомментировал стат. данные один из шанхайских трейдеров. Согласно цифрам, приведенным китайским госстатом, производство цинка подскочило в декабре на 45% до 462000 т, при этом относительно предыдущего месяца рост также оказался положительным - 3,8%. Всего за 2009 г производство металлического цинка в КНР выросло на 12% до 4,42 млн т. Добыча цинка, как и его "младшего брата" - свинца, продолжала наращиваться в Китае быстрыми темпами благодаря имеющемуся резерву мощностей и высоким ценам. "Цинк в Шанхае подскочил с сентября на 40% до 21000 CNY/т (3070 USD/т), а если учесть, что ситуация с предложением на рынке цинковых концентратов выглядит вполне стабильной, то наращивание производства не выглядит удивительным. Производители не прочь в таких условиях извлекать экономическую выгоду", - прокомментировал цифры один из местных трейдеров. TC (премия за переработку концентрата) для цинковых концентратов сейчас составляет на китайском спот-рынке 220-230 USD/т, и это довольно высокие в исторической перспективе значения. "Плавильные заводы вернулись в нормальный режим работы [после кризисного периода] с высоким коэффициентом использования мощностей", - прокомментировал ситуацию еще один из шанхайских аналитиков, предупредив также, что столь высокие показатели могут оказать давление на внутренний рынок в связи с угрозой накопления избытка предложения.
Кроме того, импорт цинковых руд и концентратов в декабре 2009 г подскочил на 52% до 400605 т. Помесячный рост составил внушительные 17%. Это также указывает на то, что местные производители цинка не собираются сбавлять обороты в ближайшему будущем. Всего за 2009 г импорт цинкового сырья в Китай подскочил на 61% до 3,8 млн т.
Из новостей промышленного сектора, опубликованных на прошлой неделе, стало известно, что производство цинка на предприятиях компании BHP подскочило в 1 фин. полугодии на 33% до 106260 т. Только за 2 фин. кв. данный показатель взлетел на 58% до 59835 т, причем относительно предыдущего квартала рост составил 29%. Основной из главных причин столь впечатляющего роста, по словам компании, является улучшение сортности добываемых руд на чилийском руднике Antamina и австралийском Cannington.
---
---
---
ПРИМЕЧАНИЯ:
*Все относительные изменения, приводимые в тексте данного обзора, отнесены к соответствующему периоду предыдущего года, если иное не указано явно
**В подробностях данный материал представлен в архиве ленты новостей и обзорных материалов МеталлИндекс.ру
Автор обзора: Фил Мирзоев, philll05@mail.ru
