ПРОГНОЗЫ
Из опубликованных на прошлой неделе прогнозов по рынку базовых металлов наибольший интерес, возможно, представляет оценка ABARE (экономических исследований в области сельского хозяйства, недропользования и энергетики при Правительстве Австралии).
Согласно прогнозам экспертов этой организации, средняя цена на алюминий в 2010 гг должна составить 2150 USD/т (+10,3% к предыдущему прогнозу, опубликованному в декабре 2009 г). Это значит, что цена на "крылатый металл" вырастет в этом году на 29,3%, причем в реальном исчислении рост составит 27,1%. Ценовой прогноз по алюминию на последующий период вплоть до 2015 г выглядит следующим образом: 2011 г - 2213 USD/т, 2012 г - 2250 USD/т, 2013 г - 2050 USD/т, 2014 г - 1913 USD/т, 2015 г - 1838 USD/т. В реальном выражении алюминий начнет терять в цене уже с 2012 г (в USD 2010 г): 2011 г - 2174 USD/т, 2012 г - 2167 USD/т, 2013 г - 1932 USD/т, 2014 г - 1764 USD/т, 2015 г - 1658 USD/т. Не такой уж праздничный прогноз с точки зрения производителей. Мировое производство первичного алюминия снизилось в 2009 г на 6,48% до 36,713 млн т, при этом потребление сократилось на 6,1% до 34765 млн т. Таким образом, в прошлом году на рынке алюминия образовался избыток в размере 1,95 млн т. Уровень коммерческих запасов, выраженный в эквивалентном периоде потребления, вырос к концу 2009 г до 9,7 недель. В 2010 г мировое производство алюминия должно вырасти, по оценкам ABARE, на 8,06% до 39,672 млн т, тогда как спрос на него подскочит на 10,6% до 38,439 млн т. Таким образом, накопленный избыток на этом рынке в следующем году составит 1,233 млн т. Коммерческие запасы на конец 2010 г, выраженные в эквивалентном периоде потребления, прогнозируются на уровне 10,6 недель (+10,7% к концу 2009 г). Реальный объем запасов к концу 2010 г должен вырасти на 18,6% до 7,853 млн т. Прогноз по состоянию мирового рынка алюминия в последующий период вплоть до 2015 г приведен ниже в следующем виде: название параметра состояния рынка/прогнозное значение для 2011 г/для 2012 г/для 2013 г/для 2014 г/ для 2015 г:
Мировое производство алюминия/41,814 млн т/44,053 млн т/47199 млн т/49,940 млн т/52,683 млн т
Мировое потребление алюминия/41,720 млн т/43,990 млн т/46,417 млн т/48,411 млн т/50,527 млн т
Избыток предложения на мировом рынке/94000 т/63000 т/782000 млн т/1,529 млн т/2,156 млн т
Коммерческие запасы на конец года/7,948 млн т/8,01 млн т/8,793 млн т/10,322 млн т/12,478 млн т
Запасы выраженные в эквивалентном времени потребления/9,9 недель/9,5 нед/9,9 нед/11,1 нед/12,8 нед
В своих комментариях к ценовому прогнозу, специалисты ABARE заявляют, что после снижения цен на алюминий в 2009 г в связи с падением спроса на него в развитых странах, металл заметно подорожает в этом году в связи с быстрым ростом потребления его в Китае и других развивающихся странах. Тем не менее, в более долгосрочной перспективе дополнительных мощностей по производству алюминия, появляющихся за счет ввода в строй новых проектов, будет вполне достаточно для того, чтобы с лихвой удовлетворить растущие потребности в этом металле. В результате, как это видно из выше приведенных цифр, складские запасы продолжат расти, оказывая давление на цены. Наиболее быстро реализуются новые алюминиевые проекты в регионах с дешевой электроэнергией, например на Ближнем Востоке. Именно эти регионы, во многом, и будут виновниками снижения цен на алюминий, которое за период 2010-2015 г составит 23% в реальном исчислении.
Мировой спрос на алюминий также "подкачает" в среднесрочной перспективе. В 2010 и 2011 гг рост потребления составит 11% и 9% соответственно, и это очень неплохие результаты, однако далее среднегодовые темпы роста упадут до 6%. Основными драйверами спроса на алюминий продолжат оставаться такие развивающиеся страны, как Китай и Индия. Предполагаемое восстановление экономики развитых стран (особенно США) также внесет свою скромную лепту в увеличение мирового спроса. Только в одном Китае за 2009 г, по оценкам ABARE, потребление алюминия подскочило на 16% до 14,4 млн т (40% от общемирового показателя). Это происходит из-за продолжающейся индустриализации и урбанизации населения этой страны. Рост расходов населения также играет немаловажную роль. В 2010 и 2011 г спрос на алюминий в Поднебесной должен вырасти на 6% и 13% до 15,3 млн т и 17,3 млн т соответственно. В целом за 2010-2015 гг потребление этого металла в КНР будет расти со среднегодовыми темпами 7% и к концу указанного периода достигнет порядка 21 млн т. На Китай будет приходиться примерно 50% прироста мирового потребления. В Индии также наблюдается в этом отношении прогресс. Спрос на алюминий в этой стране в 2010 г и 2010 г должен вырасти, согласно прогнозу, на 6% и 10% соответственно. Главным драйвером спроса на алюминий в Индий является строительство электросетей. Транспортное машиностроение и сектора жилищного строительства также вносят свою лепту. В среднем за 2010-2015 г потребление в этой стране будет расти по 7% в год.
Тем временем, как уже было отмечено, восстановление спроса на алюминий в развитых странах также окажет поддержку рынку этого металла в краткосрочной перспективе. В США потребление упало за 2009 г на 23%, однако в 2010 и 2011 гг этот показатель должен вырасти на 4% и 5% соответственно. Причиной ожидаемого роста потребления в США будет, по мнению специалистов ABARE, восстановление промышленного производства, а также строительного сектора. Производство машинного оборудования, а также потребительских товаров длительного пользования также сыграет положительную роль. В среднем за период 2010-2015 г спрос на алюминий в США будет расти примерно по 3% в год. В Европе ситуация выглядит куда более "скучно": после того, как здесь спрос на алюминий рухнул в 2009 г на 28%, в 2010 и 2011 г рост данного показателя составит лишь 2% и 4% соответственно. Этот небольшой рост будет достигнут за счет восстановления активности в строительном секторе и транспортном машиностроении.
Тем временем, мировое производство первичного алюминия, будет расти в период с 2010 по 2015 гг со среднегодовыми темпами в 6%. Главным драйвером производства останется, опять-таки, Китай, который наращивает выпуск для удовлетворения собственных потребностей. Одним из глобальных факторов, способствующих быстрому наращиванию мировых мощностей по производству алюминия, являются относительно высокие цен на этот металл сейчас и в ближайшем будущем. Сложившиеся условиях подталкивают производителей алюминия в таких странах/регионах, как Китай, Россия и Ближний Восток, расширять свои существующие предприятия и строить новые заводы. Только в Китае, как ожидается, объем новых мощностей по производству алюминия, которые должны войти в строй в 2010 г, составит, по оценкам ABARE, 0,5 млн т/год. К настоящему времени рост цен на алюминий позволил Китай расконсервировать простаивающие мощности совокупным объемом в 5 млн т/год. В результате, как ожидается, производство алюминия в Поднебесной должно вырасти в 2010 г на 14,2% до 14,8 млн т. В среднем за 2010-2015 гг производство алюминия в КНР будет расти по 7% в год и достигнет к концу указанного периода 20 млн т. На Ближнем Востоке, как известно, еще в декабре 2009 г был запущен мегапроект Qatalum в Катаре мощностью почти 600000 т/год, а также первая очередь мегапроекта EMAL в ОАЭ мощностью 700000 т/год. В результате, производство алюминия в странах Ближнего Востока должно вырасти в 2010 г до 3,8 млн т. Канада также вносит свой вклад в увеличение мирового выпуска алюминия: проект расширения завода Kitimat компании Alcan должен увеличить его мощность в 2010 г с текущих 245000 т/год до 400000 т/год. Еще один проект компании Alcan предполагает расширение мощностей завода Alma на 190000 т/год до 600000 т/год к 2011 г. Очевидно, что наращивание производства алюминия происходит там, где есть доступ к источникам дешевой электроэнергии. Например, российский Русал планирует завершить к 2013 г свой гринфилд (проект с нуля) Тайшетского завода мощностью 750000 т/год. В свою очередь, американская Century Aluminum намерена реанимировать в 2010 г свой исландский проект Helguvik мощностью около 360000 т/год, и завершить его к 2013 г. Страны Ближнего Востока также не остановятся на достигнутом. Как известно, компания Alcoa уже "подписалась" на совместный проект стоимостью почти 11 млрд USD с саудовской Ma’aden в промзоне Ras Az Zawr. Мощность этого проекта составит 740000 т/год, притом что первая партия металла, как ожидается, будет выпущена в 2013 г**.
Средняя цена на никель в 2010 гг, согласно прогнозам ABARE, должна составить 18367 USD/т (-0,72% к предыдущему прогнозу, опубликованному в декабре 2009 г). Это значит, что цена на этот металл в этом году вырастет на 25,4%, причем в реальном исчислении рост составит 23,4%. Ценовой прогноз ABARE по никелю на последующий период вплоть до 2015 г выглядит следующим образом: 2011 г - 20700 USD/т, 2012 г - 22500 USD/т, 2013 г - 21125 USD/т, 2014 г - 19750 USD/т, 2015 г - 20500 USD/т. В реальном выражении цены на никель будут следующими (в USD 2010 г): 2011 г - 20344 USD/т, 2012 г - 21674 USD/т, 2013 г - 19911 USD/т, 2014 г - 18215 USD/т, 2015 г - 18499 USD/т.
Мировое производство рафинированного никеля упало в 2009 г, по оценкам ABARE, на 10,7% до 1,302 млн т, при этом потребление сократилось лишь на 6,65% до 1,193 млн т. Таким образом, в прошлом году на рынке никеля образовался избыток в размере 53000 т. Объем добычи никеля в 2009 г упал на 13,7% до 1,302 млн т. Уровень коммерческих запасов, выраженный в эквивалентном времени потребления, вырос к концу 2009 г до 7,2 недель. В 2010 г мировое производство никеля должно вырасти, по оценкам ABARE, на 7,22% до 1,336 млн т, тогда как спрос на него подскочит на 10,4% до 1,317 млн т. Таким образом, накопленный избыток на этом рынке в следующем году составит 19000 млн т. Добыча никеля ожидается в этом году на уровне 1,405 млн т (+7,91%). Коммерческие запасы на конец 2010 г, выраженные в эквивалентном периоде потребления, прогнозируются на уровне 7,2 недель, т.е. без изменений к концу 2009 г. Реальный объем запасов к концу 2010 г должен вырасти на 11,6% до 183000 т. Прогноз по состоянию мирового рынка никеля в последующий период вплоть до 2015 г приведен ниже в следующем виде: название параметра состояния рынка/прогнозное значение для 2011 г/для 2012 г/для 2013 г/для 2014 г/ для 2015 г:
Мировое производство никеля/1,455 млн т/1,536 млн т/1,607 млн т/1,65 млн т/1,707 млн т
Мировое потребление никеля/1,447 млн т/1,532 млн т/1,62 млн т/1,667 млн т/1,726 млн т
Избыток (дефицит) предложения на мировом рынке/8000 т/4000 т/(14000 т)/(17000 т)/(19000 т)
Добыча (сод. Ni в руде)/1,515 млн т/1,63 млн т/1,725 млн т/1,767 млн т/1,854 млн т
Коммерческие запасы на конец года/191000 т/196000 т/183000 т/166000 т/146000 т
Запасы выраженные в эквивалентном времени потребления/6,9 недель/6,6 нед/5,9 нед/5,2 нед/4,4 нед
В своих комментариях к ценовому прогнозу, специалисты ABARE заявляют, что ожидаемый рост цен на никель в 2010 г до 18400 USD/т (+26% к 2009 г) будет связан с восстановлением мировой экономики и промышленного производства. Кроме того, предложение на мировом рынке никеля будет восстанавливаться в этом году меньшими темпами, чем спрос. В 2011-2012 гг рост цен на никель продолжится благодаря реакции потребителей на улучшение экономического климата. Тем не менее, в последующий период цены начнут постепенно "остывать", поскольку рост предложения на рынке никеля ускорится за счет ввода в строй новых проектов. Кроме того, очень важным фактором, ограничивающим в среднесрочной перспективе потенциал никеля к дальнейшему ценовому росту, является производство так наз. никелистого чугуна (НЧ) китайскими предприятиями. По оценкам ABARE производство этого продукта становится экономически выгодным при ценах на никель в районе 20000 USD/т. Оценки других представителей экспертного сообщества, озвученные ранее, в основном отличались от этой цифры в меньшую сторону (15000-18000 USD/т). В любом случае, при значительном отклонении цен на никель выше 20000 USD/т, производители НЧ тут же начинают наращивать объемы и оказывать давление на рынок. Об этом эффекте "амортизации" ранее было сказано достаточно много**. Здесь же кроется еще одна дополнительная опасность для рынка никеля: снижение себестоимости НЧ за счет технологических улучшений. Китайские производители НЧ в течение последних нескольких лет продемонстрировали неплохую способность к технологической адаптации и наращиванию производительности. Сейчас, по оценкам ABARE, Китай располагает совокупной мощностью по производству 150000-200000 т/год никеля в НЧ. Сложившаяся тенденция такова: со временем все больше и больше НЧ производят в электродуговых печах (ЭДП), вместо шахтных печей, которые доминировали на заре формирования этой индустрии и были способны производить лишь низкокачественный продукт с сод. Ni 2-6%. ЭДП позволяют производить НЧ с сод. никеля до 20% (!). Наиболее новые агрегаты выполняют в виде вращающихся трубчатых печей, которые отличаются экономным расходом электроэнергии и "заточены" специально под производство НЧ. Предприятия располагают вблизи морских портов для того, чтобы снизить транспортные издержки. Так или иначе, проекты по производству НЧ становятся все дешевле и дешевле с точки зрения операционных затрат. Согласно оценкам ABARE, некоторые из новейших проектов по производству НЧ предусматривают операционные затраты на уровне лишь... 7300 USD/т никеля в НЧ (!!) (очевидно, что основная масса действующих предприятий пока еще далека от таких показателей, но со временем картина будет меняться).
Не смотря на все это, эксперты ABARE не считают, что риск значительного снижения цен на никель так уж велик. Проблема заключается в том, что производственные затраты обычных заводов довольно высоки. Агентство заявляет, что значительная часть выведенных в 2009 г из работы мощностей по производству никеля не может работать в прибыль при ценах ниже 16000 USD/т. Именно этим, по мнению ABARE, объясняются те медленные темпы, с которыми производство никеля восстанавливалось во 2 полугодии 2009 г. Необходимо отметить, что с подобной оценкой согласны не все. Так, по мнению обозревателей МеталлИндекс.Ру, медленное наращивание производства никеля в недавнем прошлом более всего было связано с а) остановкой гигантских канадских предприятий и б) с неуверенностью производителей в будущем этого рынка, а не с тем, что при текущих ценах их производство не может с формальной точки зрения работать в прибыль. Многие из производителей не торопились расконсервировать свои простаивающие мощности, поскольку не были уверены в завтрашнем дне. В этом смысле, волатильность цен была более важным фактором, чем их абсолютный уровень.
Тем временем, как видно из выше приведенного прогноза, мировой спрос на никель будет быстро восстанавливаться в 2010 г. Развивающиеся экономики, вроде Китая, будут не единственными потребителями, аппетит которых заметно возрастет. Так, страны ОЭСР, по прогнозам ABARE, должны увеличить потребление никеля в 2010 г на 15% (!) после того, как за прошлый год "уронили" спрос на 23%. Аналитики ABARE полагают, что восстановление экономического роста в развитых странах будет означать рост активности в секторе коммерческого строительства, а также рост спроса на потребительские товары длительного пользования. Пополнение коммерческих запасов никеля, особенно в странах ОЭСР, также внесет положительный вклад в увеличение видимого спроса. Как известно, в конце 2008 г и начале 2009 г потребители никеля выработали свои запасы до очень низких уровней в связи с падением цен и спроса. Теперь им приходится пополнять запасы в связи с восстановлением спроса на их продукцию, о чем также в последнее время в экспертных кругах много говорили**. Первым делом спрос на никель восстановится в секторе производства нержавеющей стали и суперсплавов. В среднесрочной перспективе, т.е. в период с 2010 по 2015 г, мировое потребление никеля будет расти со среднегодовыми темпами в районе 6%. Рост промышленного производства в развивающихся странах будет в значительной степени подстегивать спрос на никель. Китай, скорее всего, продолжит оставаться самым главным генератором спроса на никель в среднесрочной перспективе. Впрочем, влияние Индии также будет расти, поскольку производство нержавеющей стали в этой стране будет быстро расти. В то же время, с точки зрения потребления для рынка никеля также могут существовать "подводные камни". Неопределенность остается относительно того, сколько никеля в будущем производители нержавейки будут использовать для своих целей. Увеличение доли нержавейки 200 и 400 в общем объеме производства может значительно замедлить рост потребления никеля, и снизить сходимость прогноза ABARE. Еще одним сегментом рынка потребления никеля, где могут произойти серьезные перемены, является аккумуляторная промышленность. Производители литий-ионных аккумуляторов выдумывают все больше новых альтернатив, конкурирующих с никель-гидридными элементами. Например, японская Тойота не так давно объявила, что намерена использовать более энергетически эффективные литий-ионные аккумуляторы в производстве электромобилей (начиная с 2012 г), чем никель-гидридные. С другой стороны, новые технологические разработки порой комбинируют преимущества литий-ионных и никель-гидридных аккумуляторов. Кроме того, сам по себе рост спроса на энергоэффективные авто, использующие аккумуляторы, в конечном счете, может привести к росту потребления никеля в этом сегменте.
Тем временем, объемы мировой добычи никеля должны подскочить в 2010 г на 8% до 1,4 млн т в связи с повторным запуском тех мощностей, которые были выведены из эксплуатации еще в конце 2008 г - начале 2009 г. Кроме того, некоторые новые проекты, пуск которых первоначально был запланирован на 2009 г, войдут в строй в этом году. Например, канадский рудник Shakespeare Nickel
Copper Mine компании URSA Major Minerals возобновил работу лишь в феврале 2010 г. Производство рафинированного никеля также значительно увеличится в 2010 г (на 7%) из-за роста предложения на рынке сырья. Рост цен на никель будет приводить к дальнейшей "разморозке" никелевых проектов и наращиванию мощностей. В целом, до 2015 г рост мировых мощностей по добыче никеля за счет ввода в строй новых проектов должен составить 415000 т/год (по никелю), если считать, что не один из них не будет отложен или заморожен**. Производство рафинированного никеля будет расти вслед за добычей, причем многие компании будут концентрировать свои усилия на развитии интегрированных проектов. В среднем в период с 2010 по 2015 гг мировое производство рафинированного никеля будет расти по 5% в год**.
Средняя цена на медь, согласно оценкам специалистов ABARE, в 2010 гг должна составить 7080 USD/т (+5% к предыдущему прогнозу, опубликованному в декабре 2009 г). Это значит, что цена на "красный металл" вырастет в этом году на 39,7% (!), причем в реальном исчислении рост составит 37,4%. Ценовой прогноз ABARE по меди на последующий период вплоть до 2015 г выглядит следующим образом: 2011 г - 7563 USD/т, 2012 г - 8075 USD/т, 2013 г - 7888 USD/т, 2014 г - 7613 USD/т, 2015 г - 7300 USD/т. В реальном выражении цены на медь будут следующими (в USD 2010 г): 2011 г - 7432 USD/т, 2012 г - 7779 USD/т, 2013 г - 7434 USD/т, 2014 г - 7021 USD/т, 2015 г - 6588 USD/т.
Мировое производство рафинированной меди выросло в 2009 г, по оценкам ABARE, на 1,52% до 18,765 млн т, при этом потребление выросло на 1,46% до 18,367 млн т. Таким образом, в прошлом году на рынке меди образовался избыток в размере 398000 т. Объем добычи меди в 2009 г вырос на 2,61% до 15,935 млн т. Уровень коммерческих запасов, выраженный в эквивалентном времени потребления, вырос к концу 2009 г до 2,8 недель (или 990000 т в реальном выражении). В 2010 г мировое производство меди должно вырасти, по оценкам ABARE, всего лишь на 0,43% до 18,846 млн т, тогда как спрос на нее вырастет на 1,54% до 18,65 млн т. Таким образом, накопленный избыток на этом рынке в следующем году сократится до 196000 млн т. Добыча меди (здесь и далее производство металла в концентратах, а также в рафинированном виде на рудниках при использовании технологии SX-EW)ожидается в этом году на уровне 16,045 млн т (+0,7%). Коммерческие запасы на конец 2010 г, выраженные в эквивалентном периоде потребления, прогнозируются на уровне 3,3 недель (+17,9%). Реальный объем запасов к концу 2010 г должен вырасти на 19,8% до 1,186 млн т. Прогноз ABARE по состоянию мирового рынка меди в последующий период вплоть до 2015 г приведен ниже в следующем виде: название параметра состояния рынка/прогнозное значение для 2011 г/для 2012 г/для 2013 г/для 2014 г/ для 2015 г:
Мировое производство рафинированной меди/19,311 млн т/20,226 млн т/21,359 млн т/22,516 млн т/23,734 млн т
Мировое потребление меди/19,367 млн т/20,242 млн т/21,188 млн т/22,328 млн т/23,495 млн т
Избыток (дефицит) предложения на мировом рынке/(56000 т)/(16000 т)/179000 т/188000 т/239000 т
Добыча/16,901 млн т/17,925 млн т/18,744 млн т/19,116 млн т/20,05 млн т
Коммерческие запасы на конец года/1,13 млн т/1,114 млн т/1,285 млн т/1,473 млн т/1,712 млн т
Запасы выраженные в эквивалентном времени потребления/3 недели/2,9 нед/3,2 нед/3,4 нед/3,8 нед
В своих комментариях к ценовому прогнозу, специалисты ABARE заявляют, что ожидаемый 40-процентный рост средней цены на медь в 2010 г будет связан с восстановлением экономической активности в глобальных масштабах. Тем не менее, как видно из прогноза, пик цен на медь придется на 2012 г, после чего предложение начнет обгонять спрос по темпам роста, что опять приведет к накоплению избытка и снижению цен. В этом году восстанавливающийся спрос на медь со стороны развитых стран компенсирует отрицательный эффект, связанный с окончанием цикла пополнения запасов в Китае. Так, по оценкам ABARE, в странах ОЭСР спрос на медь должен подскочить в 2010 г на 7%, тогда как в 2009 г наблюдалось падение на уровне 15%. Восстановление промышленного производства в таких странах, как Германия, Япония, Италия и США, станет главной причиной роста потребления меди в регионах с развитой экономикой. Только в Штатах рост потребления красного металла в 2010 г должен составить 4% до 1,8 млн т, тогда как в прошлом году спрос в этой стране рухнул на 16%. В ЕС и других развитых экономических блоках спрос на медь также восстановится в 2011-2012 г благодаря выходу промышленности на докризисные показатели. Тем не менее, в среднесрочной перспективе спрос на медь в развитых странах перестанет расти и стабилизируется на определенном уровне, поскольку производство медной продукции продолжит мигрировать в регионы с развивающейся экономикой по причине меньших затрат. Спрос на медь в странах ОЭСР восстановится примерно до уровня 2008 г - примерно 8,7 млн т, и стабилизируется возле этой отметки. Между тем, основной спрос на медь все же генерируют развивающиеся страны, и главным драйвером среди них остается Китай. Только за 2009 г рост видимого потребления меди в Поднебесной составил 38% (!) до 7,1 млн т. В последующие годы Китай продолжит наращивать потребление меди с довольно высокими (пусть и не с такими, как в 2009 г) темпами, благодаря продолжающимся процессам урбанизации и индустриализации. Жилищное строительство, а также протягивание электросетей в КНР являются областями, где красный металл используется в наибольших количествах. Развитие китайского автопрома также оказывает чувствительную поддержку рынку меди. Среднегодовые темпы роста потребления меди в Китае с 2010 г по 2015 г составят 7%, так что к концу указанного периода спрос будет составлять 9,3 млн т/год. Впрочем, другие развивающиеся страны, такие как Бразилия, Россия и Индия, также будут активно наращивать потребление меди в среднесрочной перспективе. В среднем за период с 2010 по 2015 гг мировой спрос на медь будет прибавлять по 5% в год.
Тем временем, мировая добыча меди, как видно из приведенного прогноза, вырастет в 2010 г лишь на 1%, причем благодаря Африке и Чили. Добыча меди на африканских предприятиях должна вырасти в этом году примерно до 1,3 млн т благодаря запуску замбийского проекта Konkola Deep компании Vedanta, а также выводу на полную мощность ряда других проектов, запущенных еще в 2009 г. В Чили добыча меди должна вырасти в 2010 г на 7% до 5,7 млн т благодаря увеличению объемов производства на таких ГОКах, как Codelco Norte, Escondida, Los Pelambres и Collahuasi, а также благодаря запуску предприятия Frankie (мощностью 30000 т/год), работающего по процессу SX-EW. В среднем за период с 2010 г по 2015 г мировая добыча меди будет прибавлять по 5% в год. Добыча в Африке продолжит расти с приличными темпами благодаря запуску конголезского проекта Kinsevere (60000 т/год) компании Anvil Mining (работающего по процессу SX-EW), а также замбийского проекта Fishtie (50000 т/год) компании First Quantum. В Чили объемы добычи будут расти со среднегодовыми темпами порядка 2%, так что к 2015 г они достигнут 6,3 млн т/год. Этому будет способствать расширение действующих предприятий, а также запуск проектов Esperanza (195000 т/год) и Caserones (150000 т/год). В Перу добыча меди к 2015 г вырастет примерно до 2 млн т/год благодаря запуску таких крупных проектов, как Rio Blanco (200000 т/год) компании Zijin Mining Group, Toromocho (285000 т/год) компании Chinalco, Las Bambas (300000 т/год) компании Xstrata. Среди других крупных меднодобывающих проектов, которые должны быть по плану введены в строй до 2015 г (включительно), следует упомянуть аргентинский Agua Rica (136000 т/год) компании Yamana Gold, филиппинский Tampakan (200000 т/год) компании Xstrata и монгольский Oyu Tolgoi (750000 т/год) компании Ivanhoe Mine. Последний, как известно, должен быть запущен в 2013 г, причем вывод предприятия на проектную мощность займет 5 лет. Очевидно, что не все из запланированных проектов будут введены в строй в срок.
Производство рафинированной меди вырастет в 2010 г лишь на 1%, причем благодаря европейским и африканским предприятиям запущенным еще в прошлом году и работающим по технологии SX-EW. Вывод на проектную мощность этих новых предприятий продолжился в 2010 г. В более отдаленной перспективе рост производства рафинированного металла будет в основном обеспечиваться за счет новых мощностей, работающих по процессу SX-EW, в Африке и Перу, а также за счет новых рафинировочных заводов в Китае и Европе. В среднем выпуск рафинированного металла в период с 2010 г по 2015 г будет расти по 5% в год. Как видно из прогноза ABARE, наращивание добывающих мощностей в указанный период будет отставать по темпам от роста плавильно-рафинировочного производства. Это будет оказывать давление на TC/RC (премии за переработку концентрата и рафинирование меди). Существует определенная вероятность, что дефицит на рынке концентратов может ограничить расширение мощностей по производству меди ближе к концу периода, охваченного прогнозом**.
Прогнозная цена на цинк на 2010 г была выставлена экспертами ABARE на уровне 2235 USD/т (+15,2% к предыдущему прогнозу, опубликованному в декабре 2009 г). Это значит, что средняя цена на этот металл взлетит в этом году на 40,1% (!), причем в реальном исчислении рост составит 37,8%. Ценовой прогноз ABARE по цинку на последующий период вплоть до 2015 г выглядит следующим образом: 2011 г - 2450 USD/т, 2012 г - 2540 USD/т, 2013 г - 2280 USD/т, 2014 г - 2125 USD/т, 2015 г - 2060 USD/т. В реальном выражении цены на цинк будут следующими (в USD 2010 г): 2011 г - 2408 USD/т, 2012 г - 2447 USD/т, 2013 г - 2149 USD/т, 2014 г - 1960 USD/т, 2015 г - 1859 USD/т.
Мировое производство рафинированного цинка снизилось в 2009 г, по оценкам ABARE, на 7% до 10,839 млн т, при этом потребление упало на столько же - 7% до 10,637 млн т. Таким образом, в прошлом году на рынке цинка образовался избыток в размере 202000 т. Такая оценка намного ниже, чем цифры опубликованные аналитической группой ILZSG, согласно которым избыток составил порядка 450000 т. Объем добычи цинка в 2009 г упал на 8% до 10,755 млн т. Уровень коммерческих запасов, выраженный в эквивалентном времени потребления, вырос к концу 2009 г до 4,7 недель (или 966000 т в реальном выражении). В 2010 г мировое производство цинка должно вырасти, по оценкам ABARE, всего лишь на 3% до 11,164 млн т, тогда как спрос на него вырастет на 5,5% до 11,222 млн т. Таким образом, накопленный дефицит на этом рынке в следующем году составит 58000 т. Добыча цинка (здесь и далее производство металла в концентратах) ожидается в этом году на уровне 11,024 млн т (+2,5%). Коммерческие запасы на конец 2010 г, выраженные в эквивалентном периоде потребления, прогнозируются на уровне 4,2 недель (-10,6%). Реальный объем запасов к концу 2010 г должен сократиться на 6% до 908000 т. Прогноз ABARE по состоянию мирового рынка цинка в последующий период вплоть до 2015 г приведен ниже в следующем виде: название параметра состояния рынка/прогнозное значение для 2011 г/для 2012 г/для 2013 г/для 2014 г/ для 2015 г:
Мировое производство рафинированного цинка/11,778 млн т/12,367 млн т/12,924 млн т/13,57 млн т/14,215 млн т
Мировое потребление цинка/11,784 млн т/12,373 млн т/12,868 млн т/13,447 млн т/14,052 млн т
Избыток (дефицит) предложения на мировом рынке/(6000 т)/(6000 т)/56000 т/123000 т/163000 т
Добыча/11,409 млн т/11,866 млн т/12,4 млн т/13,082 млн т/13,867 млн т
Коммерческие запасы на конец года/903000 т/897000 т/953000 т/1,077 млн т/1,24 млн т
Запасы выраженные в эквивалентном времени потребления/4 недели/3,8 нед/3,9 нед/4,2 нед/4,6 нед
В своих комментариях к ценовому прогнозу, специалисты ABARE заявляют, что восстановление цен на цинк в краткосрочной перспективе связано с ростом спроса на него, особенно в развивающихся экономиках, а также с ограниченным ростом предложения. Объем новых мощностей по производству и добыче цинка, который должен быть введен в строй в 2010 г, относительно невелик. Рост интереса инвесторов к цинку также помог этому металлу занять довольно прочные позиции. Тем не менее, есть и определенные опасности, которые могут поставить под угрозу осуществление прогноза. Аналитики ABARE признают, что время и масштабы повторного запуска простаивающих мощностей по производству цинка, до конца неизвестны. Очевидно, что в связи с восстановлением цен и улучшением перспектив этого металла, производители обретают все большую уверенность и расконсервируют те мощности, которые в свое время были "зачехлены" из-за кризиса в конце 2008 г - начале 2009 г. Насколько сильно проявится эта тенденция в ближайшем будущем - пока неясно. Однако, в потенциале этот фактор может оказать значительное давление на рынок цинка. Что касается среднесрочной перспективы, то, как это видно из приведенного прогноза, цены на цинк начнут "остывать" после того, как минуют пик в 2012 г. Это будет происходить из-за того, что достаточно большое количество новых проектов войдет в строй.
Мировое потребление рафинированного цинка, как видно из прогноза, должно вырасти в 2010 г на 5%, и еще на 5% - в 2011 г. С период с 2010 по 2015 гг спрос на металл будет в среднем расти по 5% в год. Главными драйверами этого роста продолжат оставаться Китай и Индий. В обеих этих странах душевое потребление цинка все еще находится на относительно низком уровне. Рост доходов населения в Китае и Индии будет приводить к росту спроса на потребительские товары, в изготовлении которых используется цинк, включая авто и бытовую технику. В Китае, где в течение последнего десятилетия спрос на цинк рос со среднегодовым темпом в 15%, в 2010 г потребление этого металла вырастет на 8% до 5 млн т. Строительный сектор, автопром и производство бытовой техники в КНР требуют все большие объемы оцинкованной стали, и это соответствующим образом отражается на потреблении цинка. Примерно такая же ситуация наблюдается и в Индии, где растущий автопром также требует все больше цинка. В 2010 г, по прогнозам ABARE, спрос на цинк в этой стране должен вырасти на 7% до 555000 т. В период с 2010 г по 2015 г потребление цинка в Индии будет расти в среднем по 8% в год.
Тем временем, в развитых странах будет наблюдаться умеренное восстановление спроса на цинк, которое также окажет некоторую поддержку ценам на этот металл. Так, например, в США, где спрос на цинк рухнул в 2009 г на 11%, в этом году потребление должно вырасти примерно на 3%. Главной причиной этого роста является восстановление в производственном и строительном секторах американской экономики. В Европе, где потребление цинка рухнуло в 2009 г на 23%, в этом году спрос подрастет на 2%. В 2011 г рост составит 4%. В среднесрочной перспективе рост потребления цинка в Европе и США также будет продолжаться, хотя и со скромными темпами, которые в период с 2010 г по 2015 г в среднем будут составлять около 2% в год.
Между тем, мировая добыча цинка должна вырасти в 2010 г на 3%, в основном благодаря повторному вводу в строй тех мощностей, которые были остановлены в разгар кризиса в конце 2008 г - начале 2009 г. Только за прошлый год, по оценкам ABARE, объем законсервированных мощностей по добыче цинка составил порядка 500000 т/год. В 2011 г рост добычи также составит порядка 3%. Кроме перезапуска ГОКов, положительный вклад должно внести продолжающееся расширение рудника Rampura Agucha компании Hindustan Zinc в Индии (к 2011 г прирост мощности должен составить 100000 т/год), а также проект разработки индийского месторождения Sindesar Khurd, мощность которого к 2011 г должна составить 75000 т/год. В Китае планируемое расширение мощностей рудника Lanping позволит этому предприятию увеличить объемы производства к 2011 г примерно вдвое до 200000 т/год. В среднесрочной перспективе мировая добыча цинка будет расти по 5% в год и достигнет к 2015 г уровня в 13,9 млн т/год. Этот рост во многом будет обусловлен реализацией крупного проекта расширения перуанского ГОКа Antamina. Строительные работы по этому проекту должны начаться уже в первом полугодии 2010 г, тогда как новые мощности войдут в строй во втором полугодии 2011 г. Расширение канадского рудника Red Dog компании Teck Resources также внесет заметный вклад в увеличение общемирового показателя в среднесрочной перспективе. Среди других проектов, которые повлияют на объемы добычи цинка в последующие годы, можно также отметить расширение перуанского рудника Colquijirca с 60000 т/год до 90000 т/год к 2011 г, а также запуск португальского рудника Neves Corvo мощностью 50000 т/год в 2011 г.
Тем временем, мировое производство рафинированного цинка должно вырасти в 2010 и 2011 гг на 3% и 5%, во многом благодаря, опять-таки, "расчехлению" мощностей, остановленных еще в разгар пресловутого экономического кризиса. Например, завод Balen мощностью 255000 т/год, принадлежащий бельгийской компании Nyrstar, был вновь запущен еще в октябре 2009 г**. В свою очередь, цинковый завод Cajamarquilla в Перу (компании Votorantim) должен удвоить мощность в 2010 г до 320000 т/год. В среднесрочной перспективе мировое производство рафинированного металла будет расти по 5% в год и составит 14,2 млн т к 2015 г. Этот рост будет связан не только с восстановлением до этого остановленного производства, но и с вводом в строй новых проектов. Так, например, в Китае в 2011 г должен быть запущен новый завод JCC мощностью 100000 т/год. В Индии разработка месторождения Rajpura Dariba позволит начиная с 2011 г производить 210000 т/год цинка.
Что касается Австралии, то здесь добыча цинка должна упасть в 2010 г на 5%, и это будет связано главным образом с намеренным выводом из работы мощностей еще в разгар кризиса. Снижение производственных показателей ожидается на руднике Golden Grove компании Minerals and Metals Group и на руднике Broken Hill компании Perilya. ГОК Century также снизит выпуск концентратов в связи с теми потерями, которые предприятие понесло в октябре-декабре 2009 г**.
Из других опубликованных на неделе прогнозно-аналитических материалов, посвященных перспективам базовых металлов и ценам на них, определенного внимания заслуживает особое мнение аналитико-консалтинговой компании Resolved Inc. Ее эксперты, пытаясь выступить в роли "Кассандры ЛБМ" заявили во всеуслышанье, что цены на медь в какой-то момент могут просто рухнуть, поскольку они совершенно неоправданны с фундаментальной точки зрения. Главными триггерами, которые могут привести к коллапсу рынка меди, могут стать рост учетных ставок центробанков, истечение срока действия заключенных финансовых сделок (в которых металл используется в качестве обеспечения), а также массовая ликвидация позиций спекулянтами. Компания призвала ЛБМ к тому, чтобы внести существенные изменения в "правила игры" на рынке меди. По ее мнению, необходимо срочно сделать все сделки видимыми, повысить размер начальной маржи для всех спекулятивны позиций, а также ужесточить правила, касающиеся манипуляций на бирже. Все это необходимо для того, чтобы, по словам главы Resolved Inc, избежать "медной катастрофы". По мнению обозревателей настоящего издания - МеталлИндекс.Ру, коллапс цен на медь может произойти с определенной вероятностью, существенно отличной от нуля. Нынешний уровень цен на "красный металл" действительно выглядит "уродливо высоким", если учесть, что на фундаментальном уровне мировая экономика все еще продолжает выкарабкиваться из мощнейшего за последние пол века кризиса. Спекулятивная составляющая на рынке меди очень велика по историческим меркам, и в этом нет никаких сомнений. Аналитики Resolved Inc уверены, что высокие цены на медь являются прямым результатом плохого контроля над спекулятивной активностью. Тем временем, "джентльмены удачи" среди биржевых игроков рано или поздно захотят обналичить свой металл. "Каким образом все это закончится. А очень просто - также как пузырь на голландском рынке тюльпанов, также как на рынке серебра, на рынке сахара и пр. Просто оно всегда так происходит", - коротко и ясно разъяснил свое мнение глава компании Resolved Inc Дэвид Трелкелд, который в свое время "дал свисток", разоблачив махинации на рынке меди, после чего имел место знаменитый скандал в 1995 г, в который оказался замешан японский производитель этого металла Sumitomo. Теперь эксперт опять предупреждает участников рынка о приближающейся "грозе". Еще в 2008 г он написал открытое письмо нынешнему главе ЛБМ, Мартину Абботу, в котором говорилось о недостатке усилий бирже, направленных на ограничение манипуляций на рынке меди. Аналитик признает, что одной из причин роста цен на "красный металл" является спрос на него со стороны Китая. Тем не менее, он уверен, что в тот же момент, как доступность кредитов в этой стране сократится, вся "вакханалия" на рынке меди завершится. Согласно известным оценкам, в 2009 г SRB (Гос. бюро управления стратегическими запасами КНР) скупило около 300000 т меди, однако, аналитик справедливо замечает, что точной цифры не знает никто. "Избыток произведенного металла тут же скупался. Избыточное производство финансировалось за счет спекулятивных компаний, которые покупали форвардные контракты и фьючерсы на медь, и они удерживают свои позиции", - заявил эксперт. Результатом всего этого, по его мнению, будет постоянное контанго, и, что самое главное, хроническое перепроизводство меди. Все это, в конце концов, прейдет к своему естественному концу, как только китайские спекулянты не смогут получать кредиты, как только процентные ставки вырастут, когда невыгодные активы будут распродаваться, и когда прежде "замороженный" в финансовых сделках металл будет высвобожден и поступит на биржевые склады. Чуть позже на прошлой неделе во многом схожее предостережение озвучил президент нью-йоркской финансовой ассоциации Commodity Risk Management Associates, заявив, что массовый "исход" фондов с рынка меди приведет к увеличению биржевых запасов до чудовищных уровней, которые потом будут снижаться в течение длительного времени. Это также приведет к коллапсу цен**.
В свою очередь, команда аналитиков американского банка Goldman Sachs на прошлой неделе повысила свой прогноз средней цены на никель в 2010 г на 7% до 17719 USD/т. Решение о пересмотре прогнозной оценки было принято, главным образом, по причине того, что до сего момента никель стоил дороже, чем ожидалось. Это означает, что принципиальный взгляд банка на перспективы никеля не изменился, и аналитики по-прежнему предостерегают участников рынка о том, что текущий уровень цен может спровоцировать резкий всплеск производства так наз. никелистого чугуна в Китае. Надо отметить, что обозреватели настоящего издания - МеталлИндекс.Ру - полностью разделяют эти опасения, о чем неоднократно заявляли в своих аналитических материалах**. Никакие забастовки канадских никелевых гигантов и никакой рост производства нержавейки не смогут удержать рынок никеля от накопления избытка, если китайские производители никелистого чугуна будут довольствоваться ценами на никель выше 22000 USD/т. Банк по-прежнему уверен, что цены на никель остынут после 1 кв. этого года. Неизменность ожиданий Goldman Sachs также подтверждается тем, что средне- и долгосрочный ценовой прогноз по никелю был оставлен в силе: в 2011 г металл в среднем будет торговаться на уровне 17500 USD/т, тогда как в период с 2012 по 2014 гг средняя цена на него составит 18734 USD/т.
Аналитики французского банка Societe Generale в своем очередном обзоре по товарным рынкам заявили о том, что положительный ценовой тренд на рынке базовых металлов в 2010 г сохранится. Никель и цинк должны подорожать к 4 кв. относительно текущего уровня на 5,9% и 8% соответственно. Цена на свинец подскочит к 4 кв., по прогнозам банка, на 20,8%. Эксперты допускают, что биржевые запасы базовых металлов продолжат расти, однако это не слишком поможет удовлетворить имеющийся физический спрос. Особенно хорошо выглядят перспективы свинца в связи с восстановлением мирового автопрома (по оценкам банка, мировое производство авто должно подскочить в 2010 г на 40%!). Кроме того, на рынке свинцовых концентратов также начнет образовываться дефицит, поскольку рудные запасы на существующих предприятиях исчерпываются. Как видно из приведенных цифр, апсайд по цинку довольно ограничен, что связано со значительным избытком предложения, накопленным на рынке этого металла. Производство рафинированного цинка в этом году должно вырасти, по прогнозам банка, на 8% до ~12200 т. Никель продолжит получать поддержку со стороны производителей нержавейки. По оценкам банка, мировой выпуск нержавеющей стали в 2010 г должен подскочить на 14% до ~28,2 млн т. Медь вырастет в цене относительно текущего уровня к 4 кв. всего на 3,6%, несмотря на то, что мировой спрос на "красный металл" вырастет в 2010 г на 7%. Алюминий и олово оказались единственными металлами, по которым эксперты Societe Generale выставили негативный прогноз. Цена на "крылатый металл" должна снизиться к 4 кв. на 2,4%, тогда как олово потеряет 5,2%. Основная проблема на рынке алюминия, по мнению банка, связана с быстрым наращиванием производства этого металла в КНР. Интересно, что в отличие от многих своих коллег, аналитики из Societe Generale не считают, что ревальвация китайской национальной валюты не представляет собой большой опасности для цен на сырье, и даже наоборот, может оказать поддержку товарному рынку впоследствии.
Все остальные прогнозы недели были посвящены рынку золота и драгметаллов. В частности, упомянутое агентство ABARE выставило свой новый прогноз средней цены на золото в 2010 г на уровне 1080 USD за унцию (+1,89% к предыдущей оценке, опубликованной в декабре). Относительно скромный прогноз, если сравнивать с оценками многих других экспертов**, однако следует помнить, что предсказания правительственных агентств обычно носят консервативный характер. В последующие годы средняя цена на "желтый металл" будет меняться, по прогнозу ABARE, следующим образом: 2011 г - 960 USD за унцию, 2012 г - 873 USD за унцию, 2013 г - 885 USD за унцию, 2014 г - 933 USD за унцию, 2015 г - 975 USD за унцию. Как видно из приведенных цифр, существенное падение цен придется на 2011 и 2012 гг. В следующем году цена на золото должна упасть на 11,1%. Еще более заметным оно выглядит, если посмотреть на прогноз реальных цен (в USD 2009 г): 2010 г - 1080 USD за унцию, 2011 г - 943 USD за унцию, 2012 г - 840 USD за унцию, 2013 г - 834 USD за унцию, 2014 г - 860 USD за унцию, 2015 г - 980 USD за унцию.
Мировая добыча золота, по оценкам ABARE, выросла в 2009 г на 5,6% до 2553 т, при этом его промышленное потребление (в т.ч. в "ювелирке") упало на 19,4% до 2326 т. Продажи лома выросли в этом году на 26,6% до 1541 т. Это означает, что чистый рост удерживаемых запасов металлического золота составил 1768 т: запасы Центробанков сократились лишь на 24 т, запасы частных инвесторов выросли на 1550 т, запасы производителей за счет сокращения хеджевых позиций увеличились на 242 т. В последующие годы (включая 2010 г), согласно представленным оценкам, динамика мировой добычи золота будет выглядеть следующим образом: 2010 г - 2614 т, 2011 г - 2685 т, 2012 г - 2679 т, 2013 г - 2742 т, 2014 г - 2730 т, 2015 г - 2765 т. Продажи золотого лома в этот и последующие году будут меняться следующим образом: 2010 г - 1200 т, 2011 г - 700 т, 2012 г -750 т, 2013 г - 800 т, 2014 г - 850 т, 2015 г - 900 т. Промышленное потребление золота в этот и последующие годы будет меняться следующим образом: 2010 г - 2389 т, 2011 г - 2454 т, 2012 г - 2485 т, 2013 г - 2544 т, 2014 г - 2589 т, 2015 г - 2582 т. В результате, чистый рост удерживаемых запасов металлического золота в 2010-2015 гг продолжат расти: 2010 г - на 1425 т, 2011 г - 931 т, 2012 г - 944 т, 2013 г - 998 т, 2014 г - 991 т, 2015 г - 1083 т. Центробанки продолжат сокращать запасы золота в 2010-2015 гг, несмотря на то, что ранее многие аналитики допускали обратное: в 2010 г запасы центробанков снизятся на 70 т, в 2011 г - на 110 т, 2012 г - 150 т, 2013 г - 180 т, 2014 г - 210 т, 2015 г - 210 т. Запасы золота, находящиеся в руках частных инвесторов, будут увеличиваться в 2010 г и последующие годы, хотя и не с такими темпами, как в 2009 г: в этом году запасы вырастут на 1430т, в 2011 г - на 1019 т, 2012 г - 1084 т, 2013 г - 1178 т, 2014 г - 1201 т, 2015 г - 1293 т. Запасы золота на складах производителей продолжат расти за счет сокращения хеджевых позиций лишь до 2012 г включительно, причем по убывающей: в 2010 г запасы производителей вырастут на 65 т, в 2011 г - на 22 т, в 2012 г - на 10 т. Таким образом, так наз. процесс дехеджирования будет завершен полностью через пару лет. В своих комментариях к прогнозу, специалисты ABARE (как и многие их коллеги из других экспертных организаций) отмечают, что причиной 11-процентного роста цен на золото в 2009 г стал взлет инвестиционного спроса. Огромные бюджетные дефициты, накопленные правительствами крупных развитых экономик, а также сокращение доходности гос. облигаций, резко повысило привлекательность желтого металла в глазах инвестиционного сообщества. Что касается ожидаемого дальнейшего подорожания золота в 2010 г на 11%, то здесь основным драйвером цен будет уже не ослабление "американца" против мировой корзины валют, а неуверенность игроков в отношении устойчивости процесса восстановления глобальной экономики. Впрочем, продолжение ультралиберальной монетарной и бюджетной политики в США также будет оказывать мощную поддержку "королю металлов", по мнению аналитиков ABARE. Тем не менее, как видно из приведенных выше цифр, цена на золото должна упасть в 2011 г на 11%. Главной причиной тому, по мнению ABARE, будет продолжающееся восстановление мировой экономики, которое приведет к сокращению спроса на золото со стороны спекулятивных инвесторов. Одновременно, рост аппетитов участников рынка в отношении более высокорисковых активов, таких как бумаги и недвижимость, также будет способствовать охлаждению интереса к золоту. Негативный тренд продолжится и в 2012, когда в реальном выражении средняя цена на золото упадет еще на 11%. Сокращение инвестиционного спроса будет оставаться главной причиной снижения цен на фоне нормального развития мировой экономики. Тем не менее, в 2013-2015 г золото вернет небольшую часть утраченных позиций благодаря сокращению продаж центробанками и снижению объемов продаваемого лома. В то же время, спрос на золото со стороны инвесторов в 2013-2015 будет оставаться на относительно высоком уровне по историческим меркам. Специалисты ABARE, как всегда, делают ряд оговорок относительно приведенного прогноза. Их исходное предложение о темпах восстановления мировой экономики имеет огромное значение с точки зрения сходимости этих предсказаний. То же касается поведения кредитно-денежных регуляторов в развитых странах, а также изменений бюджетной политики. Очевидно, что если центробанки продолжат удерживать процентную ставку по кредитам на низком уровне долее, чем ожидалось, то инвестиционный интерес к золоту может оказаться выше, и отклонение реальных цен на золото от прогнозных в положительную сторону может оказаться существенным. И наоборот, относительно быстрое "затягивание болтов" в сфере монетарного регулирования может привести к более резкому падению цен на этот металл.
Прогнозируя небольшой рост промышленного потребления золота в 2010 г (как это видно из приведенных цифр), ABARE указывает на сдерживающие влияние высоких цен. Среднегодовые темпы роста потребления золота в промышленности в 2010-2015 гг составят лишь 1,5%. Довольно скромный показатель, который объясняется как высокими ценами на металл, так и изменением потребительских предпочтений в "ювелирке". Как ожидается, спрос на золото в ювелирных изделиях в Европе и Сев. Америке будет падать в последующие годы, хотя, и не с такими темпами, как в предыдущие 5 лет. Снижение спроса на ювелирные изделия из золота в развитых странах автоматически приведет с падению спроса на этот металл в ювелирной промышленности Ближнего Востока. В определенной степени падение интереса к золоту в развитых странах будет компенсироваться за счет растущего спроса на него в Индии и Китае. Любовь к "соломоновой роскоши" среди недавно вышедшего из бедности населения развивающихся стран вполне понятна и объяснима.
Далее, как видно из приведенного прогноза, объемы предложения на рынке золотого лома останутся в 2010 г на относительно высоком уровне (хотя и ниже на 22%, чем в 2009 г), поскольку высокие цены провоцируют владельцев этого металла расставаться с ним. Тем не менее, в последующие годы продажи лома резко сократятся просто по причине того, что количество золотых изделий на руках у населения, готового расстаться с ними, значительно сократится. Снижение цен также сделает продажу золота в лом менее выгодным и привлекательным предприятием.
Тем временем, объемы мировой добычи золота в 2009 г подскочили на 6%. Основные тенденции предыдущих лет сохранились: Азия и Россия играли роль основных драйверов мирового производства золота, тогда как США и ЮАР продолжили снижать объемы добычи. Добыча золота на индонезийском мегаГОКе Grasberg подскочила за 2009 г более чем вдвое до 80 т. Производство золота в Китае взлетело на 13% до 330 т благодаря запуску массы новых мелких предприятий по добыче этого металла на фоне роста цен на него. Россия произвела более 200 т благодаря запуску нескольких новых проектов. Тем не менее, как видно из приведенного прогноза, темпы роста мировой добычи резко сократятся в 2010 г до 2%. Некоторые новые проекты продолжат выходить на полную мощность. Китай продолжит в этом году занимать первое место среди других стран-производителей золота. В США, отчасти благодаря запуску проекта Cortez Hills компании Barrick Gold, производство золота в 2010 г должно вырасти на 4% до 225 т. В то же время, в Индонезии добыча золота рухнет на 34% в связи с планируемой разработкой менее богатых пластов на руднике Grasberg. В среднесрочной перспективе (т.е. в период 2010-2015 гг) мировая добыча золота будет расти со среднегодовыми темпами в районе 1,1%. Положительный вклад в показатель роста внесут такие проекты, как мексиканский Pinos Altos (мощностью 5 т/год) компании Agnico-Eagle Mines, Peublo Viejo в Доминиканской Респ. (31-34 т/год) компаний Barrick Gold и Goldcorp и чилийский Pascua Lama (23-25 т/год) компании Barrick Gold. В Африке рост добычи в среднем будет нулевым, поскольку наращивание объемов добычи в различных странах этого материка будет практически полностью нивелироваться за счет падения показателей ЮАР. Темпы роста добычи в России и Китае также значительно снизятся, поскольку падение цен на золото сделают множество мелких и средних добывающих предприятий в этих странах нерентабельными.
Что касается продаж золота центробанками, то здесь, по словам экспертов ABARE, сохраняется "значительная неопределенность". Продажи, как известно, резко снизились в 2009 г, однако в дальнейшем многое будет зависеть от курса национальной экономической политики в различных странах. Пока что, по мнению ABARE, привлекательность золота как безопасного инвестиционного инструмента, в значительной степени удерживает центробанки от продаж. Более того, некоторые из них (напр. ЦБ Индии и Китая) могут даже нарастить долю желтого металла в своих золотовалютных запасах. В среднем, в течение 2010-2015 гг совокупный объем золота, продаваемого центробанками мира, прогнозируется ABARE на уровне 200 т, что является очень низким показателем по историческим меркам.
В свою очередь, банковская группа BMO Capital Markets в лице своего главного эксперта по товарным рынкам еще раз подтвердила свою приверженность таким инвестиционным инструментам, как золото, серебро и МПГ (металлы платиновой группы). Аналитик не озвучивал никаких новых количественных прогнозов по ценам на "драги" (кроме золота), однако дал развернутые комментарии по поводу отношения банка к этому рынку. Группа BMO Capital Markets уверена, что золото и драгметаллы "будут чувствовать себя очень хорошо в течение последующих нескольких лет". Более того, серебро и МПГ обгонят золото по результатам. В целом, рынок драгоценных металлов с большей вероятностью будет расти, чем снижаться - таковы общие выводы эксперта.
"Золото продолжит удерживать прочные позиции в 2010 и 2011 гг в связи с относительной слабостью "американца", рекордным бюджетным дефицитом в США, растущими опасениями инвесторов по поводу инфляционных рисков и растущим спросом в "ювелирке", которая теперь восстанавливается от последствий рецессии. Группа уверена, что золото является прекрасным инструментом для хеджирования рисков, и цены на него будут стабильными. По прогнозам банка, в течение следующих двух лет цена на "желтый металл" в среднем будет находиться возле отметки в 1150 USD за унцию. Еще одним положительным фактором, кроме выше перечисленных, является, по мнению аналитика, так наз. "дехеджирование", проводимое производителями, т.е. закрытие ранее тех позиций, которые создавались ранее для хеджирования рисков, связанных с возможным падением цен на золото. Кроме того, банк допускает, что центробанки стран мира могут превратиться из продавцов в покупателей золота.
Тем временем, остальные драгметаллы, по мнению BMO Capital Markets, будут демонстрировать еще более впечатляющие результаты, чем "король металлов". Серебро, платина и палладий имеют очень неплохие перспективы, во многом в связи с дефицитом предложения на рынке этих металлов в условиях растущего промышленного спроса. Банк прогнозирует, что спрос на серебро в промышленном производстве в 2010 г должен подскочить на 19% в связи с восстановлением производственных секторов экономики, особенно автопрома. "Баланс спроса и предложения должен значительно сдвинуться в сторону образования дефицита", - заявил аналитик банка. То же касается и платины и палладия, спрос на которые должен подскочить в 2010 г на 8% и 10% соответственно. В секторе производства так наз. автокатализаторов потребление платины и палладия должно подскочить в этом году на 9% и 20% соответственно. Все это, по словам банка, делает используемые в промышленности драгметаллы одними из самых приоритетных инвестиционных инструментов на товарном рынке. В 2011 г апсайд по этим металлам сохранится в связи с относительно недостаточными объемами их добычи. Особенно это касается добывающей промышленности ЮАР, которая выдает низкие объемы драгметаллов из-за роста затрат. Укрепление национальных валют в странах, являющихся основными производителями драгметаллов, также является сдерживающим фактором с точки зрения предложения.
Аналитики французского банка Societe Generale в своем очередном обзоре по товарным рынкам заявили о том, что положительный ценовой тренд на рынке золота и серебра сохранится в течение последующих нескольких кварталов. Золото продолжит расти в цене, так что в 4 кв. 2010 г средняя цена на него составит 1325 USD за унцию. Положительная тенденция сохранится, так что пик цен на "желтый металл" придется на 2011 г, после чего этот рынок начнется постепенно остывать. Серебро также будет двигаться вверх в 2010 г: прогноз средней цены на него в 4 кв. был выставлен банком на уровне 21,75 USD за унцию. По мнению специалистов банка, главным драйвером цен на драгметаллы в среднесрочной перспективе является рост инфляционных ожиданий инвесторов, а также опасения игроков по поводу того, что некоторые развитые страны захотят монетизировать часть национального долга. Спрос на "драги" со стороны ювелирки взял "тайм-аут" в марте, однако, по мнению экспертов банка, в общем продолжит оставаться на высоком уровне в 2010 г. Инвесторы продолжат хеджировать экономические и финансовые риски. Банк признает, что в этом году инвесторам придется "отпылесосить" внушительный избыток на рынке драгметаллов, однако они смогут успешно справиться с этой задачей. Возвращаясь конкретно к серебру, аналитики банка, как и многие их коллеги из других инвестиционных институтов, указывают на растущий промышленный спрос, как на дополнительный драйвер цен. Именно благодаря этому фактору рост цен на серебро продолжится дольше, чем на золото, так что пик придется не на 2011 г, а на 2012 г. Несмотря на позитивный прогноз, специалисты банка предупреждают о высокой волатильности цен, к которой должны быть готовы те, кто делают долгосрочные инвестиции.
Тем временем, МПГ (металлы платиновой группы), по мнению банка, утратят свое лидерство в ближайшему будущем - подобная точка зрения кардинально отличается от того "мэйнстрима", в котором находятся прогнозы большей части экспертного сообщества (большинство аналитиков сейчас склоняются к тому, что МПГ будут демонстрировать лучшие результаты в связи с ростом промышленного спроса). Цена на платину будет постепенно снижаться в течение 2010 г, так что средняя цена на этот металл в 4 кв. окажется ниже текущего уровня примерно на 2,3%, составив порядка 1600 USD за унцию. Еще быстрее будет сдавать позиции палладий, средняя цена в 4 кв. должна составить порядка 440 USD за унцию (-7,6% относительно текущего уровня). Платина получает дополнительную поддержку за счет недостаточной добычи этого металла в ЮАР, тогда как проблем с предложением на рынке палладия, по мнению банка, быть не должно (несмотря на множество разговоров по поводу недостаточных поставок из России).
В свою очередь, эксперты из канадского инвестиционного банка Versant Partners на днях выставила свой прогноз средней цены на золото в 2010 г на уровне 1025 USD за унцию. Прогноз на 2011 г, а также долгосрочная оценка были выставлены банком на уровне 975 USD за унцию и 800 USD за унцию соответственно. В целом такое предсказание можно назвать умеренно оптимистичным, если учесть, что настроения в экспертных кругах по поводу дальнейших перспектив "желтого металла" заметно ухудшились в последнее время. Особенно это стало ясно после того, как банк Natixis в недавнем прошлом снизил прогнозную цену на этот год до 950 USD за унцию**. Специалисты из Versant Partners признают, что рост цен на золото был обусловлен не только фундаментальными факторами, но и эмоциями инвесторов. В своих комментариях к прогнозу они также выразили уверенность в том, что низкие темпы восстановления мировой экономики, а также инфляционное давление продолжат оказывать поддержку "королю металлов" в течение следующего года. Тем не менее, как видно из приведенных цифр, цена на золото снизится, поскольку подъем мировой экономики - пусть и с меньшими темпами, чем ожидалось, но все же будет происходить. "В долгосрочной перспективе цена на золото устремится к маржинальной стоимости производства", - заявил один из аналитиков банка в обращении к клиентам.
---
---
---
ПРИМЕЧАНИЯ:
*Все относительные изменения, приводимые в тексте данного обзора, отнесены к соответствующему периоду предыдущего года, если иное не указано явно
**В подробностях данный материал представлен в архиве ленты новостей и обзорных материалов МеталлИндекс.ру
Автор обзора: Фил Мирзоев, philll05@mail.ru
