Ровно девять лет назад Россия капитулировала перед мировым финансовым кризисом, и именно в эти дни мировые финансовые рынки «трясет», как в 1997–1998 гг. Российская экономика сильна как никогда, успокаивают аналитики. На этот раз угроза идет с другой стороны: Россия успела интегрироваться в мировую экономику и потеряла иммунитет к глобальному кризису.
Вчерашний день выдался одним из самых тяжелых для российского финансового рынка за послекризисную историю Накануне девятой годовщины дефолта фундаментальные показатели российской экономики выглядят крайне сильно, а рынки находятся в свободном падении, пишет главный стратег «Ренессанс Капитала» Роланд Нэш в докладе «Российские акции: Насколько худо и докуда?». «Мы не знаем» – ответ на вопрос, вынесенный в заглавие, признает Нэш.
Российская экономика сейчас совсем не похожа на саму себя девятилетней давности, отмечает главный экономист «Тройки Диалог» Евгений Гавриленков: банки не кредитуют государство, федеральный бюджет сводится с профицитом, а не с дефицитом, неплатежей и бартера нет, деньги за границей занимают банки и компании, а государство, 9–10 лет назад занимавшее за рубежом, сейчас кредитует внешний мир, инвестируя стабилизационный фонд и золотовалютные резервы. Сами резервы превысили $420 млрд, а на момент кризиса было примерно $10 млрд.
Выросло все: ВВП в прошлом году составил $986 млрд – вчетверо больше, чем в кризисный год. Среднемесячная зарплата – почти впятеро до $533. Нефть, в августе 1998 г. стоившая $9–11 за баррель, подорожала до $70.
Нет сомнений, что макроэкономически Россия хорошо подготовлена к финансовому шторму, отмечает Нэш. Но пережить его придется, уверен он: «К несчастью, в нынешней рыночной среде фундаментальные показатели ничего не значат». России придется почувствовать «обратную сторону глобализации», предупреждает Нэш. В последние 10 лет благодаря интеграции финансовых рынков стоимость почти всех рыночных активов в мире росла, а теперь по той же причине падает. А иммунитета к изменению настроения инвесторов не может быть в принципе, даже у самых надежных активов, резюмирует Нэш.
Шторм предстоит серьезный, и это признают руководители ведущих экономических держав. Министр финансов США Генри Полсон вчера предупредил, что рост ВВП из-за нервозности инвесторов может замедлиться (но не остановится). Мировая экономика сейчас по сравнению с предыдущими кризисами «самая здоровая, какая когда-либо наблюдалась», заявил Полсон, но глобальная интеграция экономик и рынков с 1998 г. возросла, как и капитал, сосредоточенный в финансовом секторе.
Это гигантская угроза, говорится в письме президента Франции Николя Саркози канцлеру Германии Ангеле Меркель, председательствующей в этом году в «большой восьмерке». Саркози требует, чтобы министры финансов «большой семерки» обсудили последствия кризиса на мировых рынках на октябрьской встрече в Вашингтоне. Растущая секьюритизация активов помогла экономическому росту, но «распространила банковские риски на большое число экономических игроков», «окончательный держатель риска сейчас идентифицируется с большим трудом, и этот недостаток знания сам по себе вызывает нестабильность», – отмечает Саркози.
Кризис может затронуть Россию, говорит начальник аналитического отдела Банка Москвы Кирилл Тремасов. Возможный сценарий таков: если ипотечный кризис в США отразится на рынке труда и потребительской активности, то упадет спрос американцев на китайские товары. В США идет 20% китайского экспорта, поэтому замедлится рост китайской экономики и спрос Пекина на нефть, которая начнет дешеветь. Если цена упадет ниже $35–40 за баррель, российский бюджет станет дефицитным (если только не распечатать стабфонд), замедлится рост доходов населения, это негативно скажется на банковском секторе, отмечает Тремасов.
Велика опасность, что от кризиса пострадают экономика и финансовые рынки стран Юго-Восточной Азии, отмечает экономист HSBC Bank Фредерик Ньюман. Зависимость азиатских экономик от США за последние годы снизилась – туда направляется меньшая доля экспорта, отмечает Ньюман. Но финансовая зависимость Азии от США выросла. То же написал о России Нэш.
Другой сценарий кризиса у Гавриленкова. Если доллар будет дорожать – это весьма вероятно накануне и после выборов президента США в 2008 г., – нефть подешевеет, а обслуживание взятых за рубежом долгов вырастет, говорит он.
Опасна и переоценка, и недооценка активов, и та и другая обязательно заканчиваются, «без всяких „но“, если и может быть», говорится в обзоре Credit Suisse.
Рассчитываемый CS по капитализации фондовых рынков «индекс мирового богатства» упал с исторического пика на 5,1%. В 1998 г., напоминают стратеги СS, индекс богатства потерял 13,6%, а в кризис 1987 г. – 21%.
Инвесторы сейчас «перекладываются» в самые надежные активы – американские гособлигации, выводя средства с развивающихся и других рискованных рынков, говорит Гавриленков. CS предупреждает, что сильнее всего финансовому кризису будут подвержены «тяжелые» должники и инвесторы, вложившие большую часть портфеля в высокорисковые активы. Из развивающихся стран в наиболее опасной ситуации, считают они, Турция (там фондовый рынок быстро рос благодаря снижению политических рисков) и Аргентина (инвесторы не уверены в стабильности ее экономической политики).
Аналитики Сredit Swiss ожидают, что несмотря на масштабные финансовые инъекции нацбанков США, Европы, Японии и Канады, стоимость денег в мире продолжит расти. Удорожание займов для российских компаний реального сектора удорожание займов будет минимальным, а для банков – максимальным, полагает аналитик «Тройки Диалог» Александр Кудрин. Худший сценарий развития кризиса вообще закроет дорогу на долговой рынок некоторым эмитентам, опасается он.
Но пострадать могут и лучшие. Доходность 15-летних евробондов (в долларах) «Газпрома», размещенных в марте под 6,51%, уже выросла на 30 б.п., и в ближайшие два-три месяца может подрасти еще на 50-70 пунктов (до 7,5%), прогнозирует Кудрин. Будут расти и ставки рублевых облигаций – как минимум тем же темпом, говорит он. Но у большинества российских компаний проблем с обслуживанием долгов у не возникнет – их долговая нагрузка «вполне умеренная».
Только если нынешний кризис приведет к удешевлению нефти он может затронуть экономику и банки России, говорит экономист Альфа-банка Наталья Орлова. Спасает то, что российские банки пока не оперируют сложными финансовыми инструментами, а акционеры готовы их поддерживать, говорит Орлова.
