Для финансирования модернизации производства украинские меткомпании используют несколько основных инструментов.
Нынешнее состояние мировой экономики не позволяет заемщикам рассчитывать на стабильность рынков долгового капитала. Это сказывается на крупных транснациональных промышленных компаниях, не говоря о региональных игроках. Напомним, до мирового финансового кризиса 2008 года в украинской металлургии были заявлены проекты модернизации на миллиарды долларов, однако сегодня их реализацию сдерживает нехватка заемных средств. Как решить эту проблему?
Инструментарий
В инвесткомпании Dragon Capital называют три основных инструмента финансирования производственного развития меткомпаний: облигации, синдицированные кредиты и собственные средства. Выбор конкретного инструмента зависит не столько от целей инвестирования компании, сколько от доступных ресурсов. “В каждом варианте есть свои плюсы и минусы: так, собственный капитал — долгосрочный ресурс, но для собственников он может быть достаточно дорогим. По кредитам нужно оставлять какой-то залог. А вот облигации тоже довольно долгосрочны, но залог по ним не нужен”, — говорит аналитик Dragon Capital Александр Макаров.
Действительно, в последние годы украинские и российские металлургические холдинги стараются активно использовать облигации для привлечения средств. Напомним, в 2011 году “Метинвест” разместил на Ирландской фондовой бирже семилетние еврооблигации и привлек 750 млн долларов. Бумаги размещались под 9% годовых, организаторами выпуска выступили Credit Suisse, Deutsche Bank, ING Bank, The Royal Bank of Scotland и ВТБ Капитал. Фондовые аналитики назвали это размещение очень удачным. Во-первых — из-за срока размещения, рекордного для корпоративного сектора Украины. Во-вторых — доходность облигаций оказалась на нижней границе прогнозного диапазона (9-9,25%), в том числе по причине того, что спрос на евробонды значительно превысил заявленные 750 млн. долларов.
По информации “Метинвеста”, привлеченные средства будут направлены на модернизацию производства. Напомним, в ближайшие десять лет холдинг инвестирует в развитие металлургических активов более 6 млрд. долларов, в том числе на обновление фондов Мариупольского меткомбината (ММК) им. Ильича — 2 млрд. долларов.
Летом 2011 года “Донецксталь” разместила на внутреннем рынке облигации серии “E” на 100 млн гривен с погашением 7 февраля 2016 года. Процентная ставка на первый-четвертый квартальные купонные периоды составила 16% годовых. Бумаги размещены на фондовой бирже “Перспектива”, андеррайтером стало ООО “Инвестиционный капитал Украина”. Цель размещения — модернизация (капитальный и текущий ремонт) действующих мощностей (50 млн. гривен) и покупка новых основных средств (50 млн. гривен). Напомним, группа начала эмитировать облигации осенью 2007 года.
Что касается российских меткомпаний, то в начале нынешнего года собственники “Металлоинвеста” приняли решение выпустить облигации на 50 млрд. рублей (семь серий неконвертируемых процентных документарных бумаг на предъявителя). Срок погашения — 3640-й день с даты начала размещения. Облигации размещаются по открытой подписке в течение 2012 года. “Мечел” в начале апреля закрыл книгу заявок по размещению неконвертируемых процентных документарных биржевых облигаций со сроком погашения в 1092-й день, на общую сумму 15 млрд. рублей. Ставка первого купона — 11,25% годовых. Evraz в начале апреля объявила о намерении разместить евробонды. В период с 12 по 16 апреля компания проведет в ряд встреч с инвесторами в Европе и США, по итогам которых примет решение о выпуске в зависимости от конъюнктуры рынка.
Наметки на будущее
По словам Макарова, российская металлургическая отрасль закредитована в большей степени, чем украинская — последние пять-семь лет россияне активно привлекали средства в техническое перевооружение и реконструкцию. “К настоящему моменту, скажем, в России уже закрыты все мартены. Да и в целом состояние основных фондов в металлургии существенно лучше. Тогда как отечественные металлопроизводители только в самом начале необходимых реконструкций, и им предстоят многомиллиардные проекты. И еще большой вопрос — будут ли они выполнять их ближайшие пару лет”, — отмечает эксперт.
Отметим, что в последние годы “Метинвест” становится активным игроком на рынке заимствований. “Группа долго придерживалась консервативной стратегии, пока в последние годы не начала скупать крупные активы (“Запорожсталь”, ММК им. Ильича). Сейчас “Метинвест” активно наращивает долг и в 2012 году планирует новые заимствования”, — говорит Макаров. Такая стратегия основана на платежеспособности холдинга и возможности эффективно обслуживать долги. Кроме “Метинвеста”, другими крупными заемщиками в украинской металлургии выступают корпорация “Индустриальный союз Донбасса”, “Донецксталь” и “Интерпайп”. Сейчас общая сумма долга четырех упомянутых компаний достигла 8 млрд. долларов.
Возможно, намерения собственников меткомпаний модернизировать основные фонды поддержит государство. Напомним, в 2011 году тогдашний вице-премьер Андрей Клюев заявил, что на модернизацию “Запорожстали”, “Азовстали” и ММК им. Ильича в 2011-12 годах в рамках программ государственно-частного партнерства будет направлено около 1 млрд. долларов.
Партнер Pricewaterhouse Coopers Тим Николь отмечает важность господдержки при финансировании проектов развития в кризисные периоды. “Сейчас банкам трудно выдавать кредиты более чем на три-пять лет — а в металлургии окупаемость может составлять 20-25 лет. И здесь как раз важна роль государства, которое дает гарантии под займы и тем самым минимизирует риски сторон”, — говорит эксперт.
При этом Николь обращает внимание на внутренние резервы ликвидности и капитала в Украине. По словам эксперта, финансовая система Украины сейчас располагает неплохой ликвидностью, что создает предпосылки для дальнейшего привлечения внутренних займов отечественными метхолдингами. Тем более, в ситуации, когда получить средства на западных рынках сегодня непросто. “А привлечь инвестиционный капитал еще сложнее, чем долговой. Притом многие кредиторы дают деньги, почти не скрывая надежды в результате забрать ваши активы за невыплату долга”, — констатирует Николь.
По оценкам эксперта, для эффективного привлечения займов необходимо, чтобы проект как минимум на 30% финансировался из собственных средств, а общая возвратность вложений была не ниже 20-25% в национальной валюте.
Кроме того, Николь говорит о необходимости развивать работу с таким источником средств, как экспортно-кредитное финансирование: “Если у вас есть иностранный контрагент, то вы можете получить под контракт гарантии иностранного правительства”. При этом крупным операторам по-прежнему будет легче привлечь займы.
