Разработка Удокана поставит под сомнение способность ОАО "ГМК "Норильский никель" платить высокие дивиденды дольше 2-3 летнего периода, считают аналитики.
Основные акционеры ОАО "ГМК "Норильский никель" обсуждают с холдингом "Металлоинвест" увеличение его доли в ГМК в обмен на Удокан – крупнейшее неосвоенное медное месторождение в России, пишет сегодня "Коммерсант" со ссылкой на три источника в отрасли и банковской среде, знакомых с ходом обсуждения.
Олег Петропавловский из БКС отмечает, что из-за высоких рисков и сложности проекта "Металлоинвест" получит за Удокан всего немногим более 2 проц акций "Норникеля" /сейчас у холдинга более 4 проц/, поскольку "Металлоинвест" потратил всего около 700 млн долларов на Удокан. В будущем, учитывая высокие потребности Удокана в капзатратах /6-8 млрд долларов/, долгосрочная дивидендная история "Норникеля" может трансформироваться в историю роста добычи /мощности Удокана оцениваются в 474 тыс тонн меди в год/ – на взгляд БКС, это практически равный обмен, который, однако, может ухудшить отношение инвесторов к акциям никелевой компании, учитывая риски, связанные с дивидендами.
Юрий Волов из Номос-банка считает "Норникель" естественным партнером "Металлоинвеста" для разработки Удокана. При этом потенциальную сделку рынок может воспринять с умеренным негативом, поскольку у ГМК уже сформировалась база акционеров, ценящих высокую дивидендную доходность, а реализация дорогостоящего проекта способна поставить ее под сомнение, отмечает эксперт.
"Теоретически разработка Удокана способна увеличить выпуск меди "Норникелем" более чем вдвое, а общую выручку от реализации металлов /в текущих ценах/ - примерно на треть. Тем не менее, мы не уверены, что вхождение ГМК в Удокан получило бы позитивную оценку на рынке. Реализация нового дорогостоящего проекта поставит способность платить высокие дивиденды дольше 2-3 летнего периода под сомнение", - отметил аналитик Номос-банка.
Если исходить из того, что совокупный объем капитальных инвестиций составляет 8 млрд долларов, можно предположить, что проект потребует ежегодных вложений на сумму порядка 1,3-1,6 млрд долларов, отмечают аналитики Sberbank CIB. При этом акционеры "Норникеля" уделяют особое внимание максимизации денежных потоков и их распределению среди собственников компании, поэтому аналитики полагают, что она постарается минимизировать денежные потоки на финансирование проекта /если такие потребуются/ и попытается привлечь проектное финансирование в ВЭБе /которое не отразится на балансе компании/.
Ресурсы Удоканского месторождения составляют 2,3 млрд тонн руды со средним содержанием меди 1,06 проц, количество меди исходя из этого — 24,6 млн тонн /JORC, оценка на 29 декабря 2012 года/. На месторождении предполагается построить комплекс по переработке 36 млн тонн руды в год и выпуску 474 тыс тонн катодной меди в год при попутном извлечении 277 тонн серебра. Ожидается, что проект будет введен в эксплуатацию в 2018-2019 годах.
