Алишер Усманов выкупил половину компании «Макси-Групп». Сделка может спасти «Макси-Групп» от банкротства и способствовать воплощению в жизнь ее планов по строительству серии мини-металлургических заводов.Свердловская металлургическая компания «Макси-Групп» не владеет никакими крупными сталелитейными комбинатами, однако на рынке этот бренд на слуху. Создавший ее с нуля предприниматель Николай Максимов был одним из первых, кто продвигал в России идею строительства мини-металлургических заводов (мини-милов). Их отличительными особенностями по сравнению с крупными комбинатами советского типа были небольшой размер, близость к потребителю и работа на нетрадиционном для российской отрасли сырье — металлоломе. Использование менее затратного производства и невысокие расходы на логистику — основа конкурентоспособности мини-милов. Максимов, начинавший свой бизнес со сбора металлолома, собирался построить десятка полтора таких предприятий общей мощностью 10–12 млн тонн и таким образом войти в пятерку крупнейших отечественных стальных компаний.
Инвестиционная программа «Макси-Групп» на 2007–2009 годы предполагала вложение почти 2 млрд долларов. Однако долги компании уже в прошлом году достигли критической точки. Коэффициент отношения чистого долга к EBITDA увеличился до 8,6, притом «здоровое» соотношение редко превышает 4.
Угроза банкротства нависла несколько недель назад. Сразу пять кредиторов потребовали от компании погасить текущую задолженность. «Макси-Групп» оказалась в сложной ситуации: общая сумма долга, согласно информации, опубликованной на сайте компании, к этому моменту достигла 38 млрд рублей. 4 млрд удалось погасить, что обернулось резким сокращением оборотных средств и в конце октября остановкой электросталеплавильной печи на принадлежащем группе Нижнесергинском метизном металлургическом заводе (НСММЗ). Часть сотрудников была отправлена в вынужденные отпуска, начались задержки по выплате заработной платы.
Чтобы не допустить развала компании и умерщвления здравой рыночной идеи, отцу-основателю пришлось подумать о продаже контрольного пакета своего детища.
НедостройРепутация «Макси-Групп» неоднозначна. За многие годы продвижения идеи Максимова результаты оказались, мягко говоря, невпечатляющими. Был модернизирован лишь небольшой НСММЗ. Устаревшие мартены этого завода на площадке в городе Ревде заменили двумя электросталеплавильными печами, а в Нижних Сергах запустили производство арматуры мощностью 1 млн тонн и катанки — 0,4 млн тонн.
Ни одного нового мини-мила построено не было. Правда, в Березовском строится с нуля завод мощностью 1,5 млн тонн стали в год, который планируют запустить к 2009 году. Дело еще с двумя новыми заводами в Калуге и Тольятти, пуск которых намечен на 2010 год, почти не движется. Процесс тормозят отсутствие у компании оборотных средств и неудача в переговорах с газовиками и электроэнергетиками. А после угрозы банкротства перспектива реализации этих проектов стала вообще призрачной.
По словам аналитика Собинбанка Николая Сосновского, текущие проблемы в компании связаны с продолжающимся кризисом ликвидности на мировом рынке, затронувшим и «Макси-Групп»: «Кредитный портфель компании практически весь состоит из займов с плавающей ставкой. В условиях разразившегося кризиса ликвидности и недавней оферты своего облигационного займа компании просто не хватило денег на оплату подорожавшего обслуживания заемных средств — уж слишком сильно выросли ставки, к которым привязаны ставки по ее кредитам».
Чтобы вылезти из финансовой ямы, менеджмент компании уже был готов продать некоторые активы. Восьмого ноября «Макси-Групп» подписала соглашение с Альфа-банком, сделав его консультантом по продаже, но распродавать компанию по частям не решилась. Максимов приложил серьезные усилия, чтобы сохранить компанию и сбыть полубанкрота целиком.
Спасение утопающихПроцесс продажи 50% «Макси-Групп» очень напоминал спасательную операцию МЧС. Николай Максимов отправил публичные письма с призывом спасти компанию в администрацию президента РФ и губернатору Свердловской области Эдуарду Росселю. Губернатор внял просьбе и фактически взял на себя посреднические функции: именно он, по его же признанию, нашел Алишера Усманова как стратегического инвестора. «Переговорил с Алишером Бурхановичем, чтобы он взял 50 процентов акций “Макси-Групп”. Договорились, что Максимов останется председателем совета директоров, а весь менеджмент, финансы будут под контролем Усманова», — поведал журналистам Россель. Сами стороны от подробных комментариев воздержались и лишь подтвердили, что соглашение о продаже контрольного пакета подписано.
Аналитики разошлись в оценках стоимости контрольного пакета «Макси-Групп». Николай Сосновский предположил, что 50% обошлись Усманову в 400–450 млн долларов, аналитик ФК «Уралсиб» Кирилл Чуйко увеличил лаг от 750 млн до 1 млрд долларов, однако добавил, что это текущая стоимость группы, но в виду сложного финансового положения компании стороны могли договориться о дисконте, размер которого неизвестен. В любом случае, уверены аналитики, стороны могут быть довольны. Николай Максимов избежал распродажи активов, а главное — заручился поддержкой стратегического партнера, который может не только договориться с кредиторами, но и профинансировать застопорившееся было строительство нескольких мини-заводов. Кроме того, авторитет Усманова — весомый аргумент в защите от попыток недружественных поглощений, угрожавших «Макси-Групп» в последнее время. В свою очередь, Алишер Усманов получил контроль над новым металлургическим заводом, мощности которого вкупе с уже имеющимися у него сталелитейными активами приблизят его вплотную к крупнейшим российским стальным группам.
Происки рейдеровВ последнее время «Макси-Групп» одолевали не только кредиторы. В середине октября сотрудники следственного управления ГУВД Свердловской области побывали на НСММЗ с обыском. Правоохранительные органы изъяли некоторые документы в рамках расследования уголовного дела по статье 171 КУ РФ «Незаконное предпринимательство». НСММЗ обвиняется в работе без лицензии, кроме того, «Макси-Групп» подозревают в неуплате налогов.
Похоже, правоохранительные органы заинтересовались «Макси-Групп» совсем не случайно. Некоторые аналитики предположили, что за уголовными делами стоят интересы безвестных рейдеров и что причиной отказа некоторых банков от финансирования компании стали именно они. Местные СМИ неоднократно писали о столкновении интересов Максимова и менеджмента Уральской горно-металлургической компании. Вероятно, та поспешность, с которой была заключена сделка с Усмановым, в том числе могла быть вызвана желанием владельца «Макси-Групп» оградить свое детище от враждебного рейдерского поглощения.
Лом вам не мусорНесмотря на все проблемы, контрольный пакет «Макси-Групп», считает большинство аналитиков, — удачное приобретение. Выручка компании за девять месяцев 2007 года составила почти 21,7 млрд рублей, EBITDA — 8,8, то есть рентабельность по EBITDA достигла 40%. Кроме собственно металлургического подразделения в «Макси-Групп» входит также одна из крупнейших в России компаний по сборке и переработке металлолома — «Уралвторчермет», чьи мощности, по данным «Макси-Групп», составляют 4,5 млн тонн лома в год. По разным оценкам, компания собирает чуть более 2 млн тонн лома. «Вхождение в капитал “Макси-Групп” выведет компанию Усманова на лидирующие позиции по заготовке лома черных металлов, поможет повысить передел своей продукции», — уверен Николай Сосновский. Два металлургических завода — «Уральская сталь» и Оскольский электрометаллургический комбинат (ОЭМК) — потребляют в год порядка 1,2 млн тонн лома и географически расположены близко от ломоперерабатывающих площадок «Уралвторчермета».
«Алишер Усманов может захеджировать риски своего металлургического бизнеса за счет увеличения ломосборки предприятиями “Макси-Групп”, а кроме того, заработать на растущих ценах на лом», — подтверждает старший аналитик UBS Алексей Морозов.
Возможен и обратный вариант синергии: поставка металлизированных окатышей на мини-милы «Макси-Групп». Из этого сырья можно выпускать более качественные марки стали, нежели из лома.
