Анатолий Джумайло
Банки согласились не тестировать ковенанты
Evraz Романа Абрамовича и партнеров не ожидает серьезного восстановления спроса и цен на строительный прокат минимум до лета 2017 года. Компания договорилась с банками о ковенантных каникулах на этот срок, избежав риска досрочного погашения $1,8 млрд из-за падения операционных доходов. Evraz сосредоточился на снижении долга, и если на рынке появятся привлекательные активы, компании придется договариваться с кредиторами: ее чистый долг не должен превышать $6 млрд.
Evraz договорился с банками-кредиторами о частичных ковенантных каникулах на период с начала 2016 года до второго полугодия 2017 года по синдицированному предэкспортному кредиту (PXF) и двусторонним займам на общую сумму $1,8 млрд, указано в отчете компании. В этих кредитах прописаны ковенанты по долговой нагрузке из расчета чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев и минимальному соотношению EBITDA к процентным платежам. Год назад компания указывала, что для PXF и займов на $687 млн пороговые значения составляли 4 для чистый долг/EBITDA и 2,5 — для EBITDA/процентные платежи. По итогам января--июня коэффициент чистый долг/EBITDA вырос у Evraz до 4,9 с 3,7 на конец 2015 года из-за снижения EBITDA.
Всего на конец июня Evraz был должен банкам около $2,16 млрд (35% общего долга в $6,18 млрд, остальное — облигации), среди кредиторов Газпромбанк (ГПБ), Deutsche Bank, ING, Raiffeisenbank, Societe Generale и другие. Получается, что компания добилась временной отмены ковенантов по большей части банковского долга. Представитель Evraz сказал "Ъ", что превышение пороговых значений потребовало бы от компании досрочного погашения $1,8 млрд. На каких условиях банки согласились не тестировать ковенанты, ни Evraz, ни его кредиторы не раскрывают. Один из собеседников "Ъ" в отрасли говорит, что комиссия за отказ от тестирования ковенантов может составлять "несколько сотен тысяч долларов" по каждой линии, а общая сумма по указанным кредитам — около $1 млн.
Источники "Ъ" среди металлургов ранее говорили, что, хотя привлекательных активов для покупки они пока не видят, с 2015 года предложение на рынке выросло. Но у Evraz отказ от ковенант, судя по словам собеседников "Ъ", вызван не стремлением активизировать M&A (пока компания избавляется от небольших активов). "Для Evraz сейчас важно снижение долга, компания могла попросить каникулы не для увеличения кредитного рычага, а для того чтобы подстраховаться от волатильности на рынке, которая может ударить по операционным результатам",— говорит источник "Ъ", близкий к одному из кредиторов Evraz. Многие экспортно ориентированные заемщики сейчас оценивают необходимость изменения или временного отказа от тестирования ковенантов в связи с неустойчивым курсом валют, а в металлургии ситуация осложняется защитными мерами в разных странах, хотя пока Evraz это касается в меньшей степени, добавляет собеседник "Ъ". Компания не планирует крупных покупок, и хотя не исключает относительно небольших приобретений, сейчас "ничего в pipeline нет", сказал "Ъ" глава и совладелец Evraz Александр Фролов.
Долговая нагрузка ММК, НЛМК и "Северстали" ниже (0,4-0,7 EBITDA) и не требует пересмотра ковенантов, но и там не готовят крупных сделок. "Мечел" недавно реструктурировал 411 млрд руб. долга (без учета штрафов и лизинговых платежей), и по соглашениям с ГПБ и Сбербанком отношение общий долг/EBITDA на конец первого полугодия не должно быть выше 7,5.
У Evraz сохраняется ограничение по размеру чистого долга: он не должен превышать $6 млрд (сейчас — $5,3 млрд), указал БКС по итогам конференции компании с аналитиками. Эту цифру подтвердил источник "Ъ", близкий к Evraz (в компании это не комментируют). По итогам года соотношение чистый долг/EBITDA у Evraz может быть 4,5-4,6, в худшем случае — не выше 5, считает Олег Петропавловский из БКС. Две трети EBITDA приносят продажи строительного проката в РФ, но после роста цен в первом полугодии резко выросла загрузка мини-заводов, трейдеры набрали запасы, "и теперь все начали распродавать прокат", что уже сказывается на ценах (для крупных клиентов задним числом снижены на 12% июльские цены), говорит аналитик.
Evraz не может платить дивиденды, если чистый долг выше 3 EBITDA и компания убыточна, но в 2014 году компания обошла последнее ограничение за счет buyback на $336 млн. Даже при чистом долге ниже 3 EBITDA решение по дивидендам будет за советом директоров, говорят в Evraz, отмечая, что "ключевой приоритет компании — снижение долга".
