Грядущий 2009 год будет непростым и для развивающихся стран, экономики которых не смогли дистанцироваться от кризиса. Начальник аналитического департамента компании «Арбат Капитал» Сергей Фундобный отмечает, что из-за достаточно большой инертности практически все развивающиеся экономики как минимум весь 2009 год будут демонстрировать ухудшение макроэкономических индикаторов даже в том случае, если к концу 2009 года в американской экономике уже наметится некоторое оживление. Практически не вызывает сомнений тот факт, что минимумы 2009 года будут ниже минимумов 2008 года, то есть рынки достигнут нового дна, считает г-н Фундобный. Скорее всего это произойдет в первом полугодии 2009 года, по крайней мере для сырьевых экономик (Россия, Бразилия). При хорошем раскладе к концу 2009 года можно ожидать некоторого восстановления развивающихся фондовых площадок с годовых минимумов на фоне начинающегося оживления в американской экономике и последующего их роста в 2010 году.
Сырьевые рынки, по прогнозам экспертов, также будут находиться не в лучшей форме в первой половине 2009 года, однако второе полугодие может оказаться более благоприятным. Цены на нефть в 2008 году зафиксировали максимальное снижение с 2004 года, так как экономический рост во многих странах существенно замедлился и спрос на нефть упал. По мнению аналитиков Merrill Lynch, цены на нефть достигнут нижнего предела в первой половине 2009 года. В условиях резкого сокращения спроса со стороны всех регионов — потребителей нефти Merrill Lynch снизил свой прогноз цен на сырую нефть на 2009 год до 50 долл./барр. Главный стратег Merrill Lynch по сырьевым товарам Франсиско Бланш считает, что крупнейшим риском, связанным со снижением цен, будет риск более сильного по сравнению с прогнозами ослабления китайской экономики. По его мнению, цены на нефть должны достичь своего минимума в начале второго квартала. Однако эксперты Всемирного банка ожидают, что в 2009 году нефть будет стоить в среднем около 75 долл./барр.
Аналитики Merrill Lynch считают, что изменение баланса в мировой экономике ведет к ослаблению доллара. Эксперты прогнозируют, что доллар сначала укрепится, а потом ослабеет по мере снижения уровня неприятия риска.
Эксперты Hang Seng Bank также уверены в том, что в первой половине 2009 года доллар будет укрепляться, после чего ситуация повернется не в его пользу. «Доллар продолжит укрепляться в первом полугодии 2009 года по двум причинам: во-первых, аппетит инвесторов к риску останется пониженным, а во-вторых, финансовый кризис перерос в экономический и экономика многих стран либо уже в состоянии рецессии, либо на грани. Перспективы снижения стоимости кредита делают валюты этих стран менее привлекательными для инвесторов. Однако эксперты Hang Seng Bank считают, что в дальнейшем фортуна может отвернуться от доллара. Когда ситуация в экономике стабилизируется, масштабное обеспечение ликвидностью со стороны ФРС и использование альтернативных методов борьбы с кризисом могут оказать давление на американскую валюту, так как объем предложения долларов будет слишком большим.
В целом аналитики Raiffeisen Research прогнозируют, что к марту 2009 года курс пары евро/долл. составит 1,24, к июню — 1,30, в сентябре остановится на уровне 1,40 евро/долл., а к декабрю опустится до 1,45 евро/долл. Отношение иены к доллару к марту 2009 года достигнет отметки 90 иен/долл., к июню прогнозируется изменение курса до 92 иен/долл., а в сентябре и декабре оно может составить 93 иен/долл.
С начала ноября 2008 года мы являемся свидетелями существенного ослабления рубля по отношению к бивалютной корзине. В 2009 году его снижение, вероятно, продолжится. В Минэкономразвития ожидают, что отношение российской валюты к доллару в 2009 году составит 30,8—31,8 руб./долл. Ожидается, что средний курс составит от 30,8 до 31,8 руб. при курсе евро к доллару в интервале 1,25—1,3.
По мнению аналитиков Raiffeisen Research, если нынешний подход найдет продолжение в 2009 году, стоимость бивалютной корзины может достичь отметки 35,0 руб. к концу марта. В целом аналитики Raiffeisen Research прогнозируют, что к марту курс евро к рублю может достичь отметки 41,64 руб. К июню он может измениться до 43,52 руб., в сентябре еще подрасти до 47,46 руб. В декабре 2009 года эксперты ожидают курс евро на уровне 48,23 руб. Курс доллара по отношению к рублю, по прогнозам аналитиков Raiffeisen Research, в марте 2009 года может составить 33,58 руб. К июню доллар может несколько снизиться — до 33,48 руб., затем вновь подорожать к сентябрю — до 33,9 руб. и опуститься к концу года до 33,26 руб.
Аналитики Citi полагают, что в первом квартале 2009 года ЦБ РФ продолжит постепенно девальвировать рубль. По оценкам специалистов Citi, при сохранении цен на нефть в районе 40 долл./барр. до конца первого квартала 2009 года рубль снизится против корзины до 40,16. А вот по оценкам экспертов Bank of America, к концу первого квартала курс рубля к корзине составит 33,5. «При этом на фоне низких цен на нефть есть риск более существенного ослабления российской валюты», — отметили аналитики Bank of America.
Аналитики ИК «Тройка Диалог» считают девальвацию сигналом к покупке. Они советуют покупать акции экспортеров, как только произойдет значительное ослабление рубля: оно устранит главный риск для инвестиций в Россию и улучшит финансовые показатели экспортеров. Аналитики Credit Suisse также полагают, что в наиболее выигрышном положении от ослабления рубля окажутся экспортеры, составляющие основную часть рынка, в частности такие компании, как «Сургутнефтегаз», ГМК «Норильский никель» и ММК. В проигрыше, наоборот, окажутся компании, наиболее чувствительные к изменению валютного курса, такие как ГК «ПИК» (поскольку слабый рубль снизит доступность и потребность в жилой недвижимости), а также «Вимм-Билль-Данн» и Sollers, у которых присутствуют высокие импортные расходы.
По мнению экспертов Альфа-банка, замедление экономики в 2009 году было неизбежно, однако был возможен рост в пределах 4—6% при условии сохранения доверия к рублю. Теперь специалисты банка считают, что более вероятным становится пессимистичный сценарий, по которому банковские обязательства пострадают от «бегства из рубля». Таким образом, прогноз роста ВВП в 2009 году был понижен до 2%.
Аналитики ФК «Уралсиб» подчеркивают, что состояние российской экономики ухудшится, прежде чем начнет восстанавливаться в третьем и четвертом кварталах 2009 года. Наиболее реалистичным экспертам ФК «Уралсиб» представляется сценарий, при котором цены на российские активы останутся низкими в первом полугодии и резко восстановятся во втором полугодии.
По мнению экспертов ИК «Тройка Диалог», возможные факторы роста российского рынка: выход мировой экономики из рецессии и возобновление роста котировок нефти. Однако, как считают специалисты инвесткомпании, прежде чем рынок получит возможность реализовать свой потенциал, должна исчезнуть неопределенность, связанная с ослаблением рубля, рецессией в мире и развитием кризиса неустойчивой экономики восточноевропейских стран. Эксперты «Тройки» прогнозируют целевой уровень индекса РТС на конец 2009 года — 1000 пунктов исходя из допущения, что в 2009 году средняя цена барреля нефти составит 55 долл., снижение курса рубля — 20%, а стоимость акционерного капитала российских компаний — 16%. Однако это уравнение со многими неизвестными, подчеркивают они. Индекс может снизиться до 350 пунктов, если мировая рецессия разовьется в депрессию, либо достичь 1500 пунктов, если рост мировой экономики ускорится.
Аналитики Credit Suisse считают, что российский рынок имеет шанс на восстановление, возможно, в конце 2009 года, когда глубина глобального экономического замедления уже будет заложена в цены акций и инвесторы начнут учитывать в котировках возможное восстановление. Аналитики Credit Suisse не исключают достижение индексом РТС уровня 1200 пунктов в 2009 году. Однако эксперты акцентируют внимание, что эта цель может быть достигнута только в том случае, если сработает одно из следующих условий: произойдет значительная девальвация рубля или частичное восстановление цен на нефть.
Что касается второго эшелона, то, по мнению старшего аналитика CIG Владимира Рожанковского, в целом индекс РТС-2 большую часть 2009 года будет показывать крайнюю инертность. По словам заместителя начальника аналитического департамента «Арбат Капитала» Алексея Павлова, любой подъем на российском фондовом рынке обязательно возглавляют «голубые фишки». Таким образом, опережающую динамику в 2009 году будут демонстрировать наиболее ликвидные бумаги, в первую очередь нефтегазовые. Существенный спрос во втором эшелоне может появиться только к концу 2009 года, а основной рост, видимо, придется уже на 2010 год.
Важным фактором будущего развития компаний нефтегазовой отрасли в 2009 году станет то, как они переживут кризисный период — смогут ли сохранить свои амбиции, подогретые бурным ростом стоимости нефти. С этой точки зрения наиболее привлекательными аналитик «Арбат Капитала» Виталий Громадин считает государственные компании («Роснефть», «Газпром» и «Газпром нефть») и НОВАТЭК. По мнению начальника аналитического управления компании «Атон» Вячеслава Бунькова, стоит обращать внимание на компании с высокой долей перерабатывающих мощностей, то есть в первую очередь на ЛУКОЙЛ и «Газпром нефть». «Сургутнефтегаз» выглядит привлекательно из-за своей надежности, обусловленной наличием многомиллиардной денежной подушки. «Роснефть» будет себя чувствовать неуютно из-за высокой долговой нагрузки, а привлекательность газового сектора и основных его представителей — «Газпрома» и НОВАТЭКа — будет определяться решением правительства по поводу повышения внутренних цен на газ в 2009 году, подытожил г-н Буньков.
По мнению Андрея Стоянова из УК Росбанка, с точки зрения минимизации рисков корпоративного управления в теплогенерации лучше в первую очередь обратить внимание на компании с крупными западными собственниками — ТГК-10, ОГК-4 и ОГК-5. С точки зрения фундаментальных показателей старший аналитик ИФК «Алемар» Виталий Домнич видит высокий потенциал роста в акциях «РусГидро», ФСК и Холдинга МРСК. Общим поддерживающим фактором для всех компаний является контролирующая доля государства и значительный процент госфинансирования в инвестпрограммах.
Снижение производства в металлургической отрасли по итогам года может составить до 20%, считает г-н Стоянов. Аналитик компании «Атон» Ольга Митрофанова рекомендует три стратегии инвестирования в бумаги металлургического сектора. Долгосрочную стратегию: инвестировать в компании с умеренной стратегией развития бизнеса за счет органического роста (НЛМК, ММК, «Распадская»). Эту стратегию эксперт рекомендует рассматривать как приоритетную. Долгосрочную стратегию — инвестировать в золотодобывающие компании («Полюс Золото», «Полиметалл») как защитный инструмент. Спекулятивную стратегию — выбирать в качестве объектов инвестирования существенно «просевшие» металлургические компании, имеющие проблемы с рефинансированием задолженности и подавшие заявки в ВЭБ. Как только ВЭБ удовлетворит заявку компании, начнется спекулятивный рост ее котировок (Evraz Group, ТМК, «Северсталь»).
Если говорить о перспективах телекоммуникационного сектора на 2009 год, то, по мнению аналитика ИК «Велес Капитал» Ильи Федотова, снижение спроса со стороны частных лиц (за счет увольнений и сокращения доходов населения), а также корпоративного сектора (вследствие снижения деловой активности) не будет способствовать тому стремительному росту отрасли, который наблюдался в последние годы. В банковском секторе в 2009 году большинство опрошенных экспертов ожидают еще более серьезного замедления роста, в связи с чем рекомендуют воздержаться от вложений в банковские бумаги по крайней мере в первом квартале 2009 года.
В целом в 2009 году специалисты ФК «Уралсиб» рекомендуют инвесторам две структуры портфеля. Первую они называют «защитные акции». Она включает акции, которые эксперты считают лучше других подготовленными к тому, чтобы показать опережающую динамику в сложный период первого полугодия 2009 года. Они же, как полагают аналитики ФК «Уралсиб», подорожают раньше других, когда начнется восстановление рынка. Вторая структура портфеля — «восстающие из пепла» — включает и наиболее надежные активы, и те, которые будут оставаться под давлением в период снижения рынка, но резко вырастут в цене после начала ралли. Эти акции специалисты ФК «Уралсиб» рекомендуют покупать в моменты резкого падения рынков в первом квартале 2009 года.
Защитными акциями (то есть акциями, которые должны показать опережающую динамику в первом полугодии) аналитики «Уралсиба» считают: АФК «Система», «Газпром», «Газпром нефть», «Комстар-ОТС», «Магнит», МТС, ОГК-4, «Полюс Золото», «Распадская», «РусГидро», «Сильвинит» (обыкновенные и привилегированные), ТМК, ФСК, Raven Russia.
В «восстающих из пепла» (то есть акции, которые должны больше, чем другие, выиграть от ожидаемого восстановления цен на сырье, экономической активности и настроений инвесторов во втором полугодии) специалисты «Уралсиба» включают все «защитные акции», а также: ВТБ, «ВымпелКом», Группа «Дикси», Группа ЛСР, Группа ПИК, Evraz, ЛУКОЙЛ, «Мечел», «Норильский никель», НЛМК, Сбербанк, «ТНК-ВР Холдинг», X5 Retail Group.
